【ETF期权日报 2018-12-13】震荡市中细留意认购期权上涨需关注

2018/12/13，星期四
沪深主要股指上涨，50ETF连续第三日收高，认购期权上涨。投资者如果认为50ETF震荡回升机率加大，认购期权上涨需关注。顺势跟进认购期权多单，把握市场机会。
上证50ETF收市价2.453，上涨0.034，涨幅为1.41%，成交金额21.94亿。

摘要
1、50ETF走势分析    震荡之中有暖意留意60日均线
2、期权成交持仓情况    成交量增加  持仓量减少
3、交易所公告       关于上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约调整的公告
4、期权走势分析及策略震荡回升机率增加顺势跟进认购期权
5、期权模拟交易账户    顺势跟进认购期权
6、期权学习       期权投资者教育的网络资源分享

一、 50ETF走势分析
从下面的60分钟图来看，50ETF震荡区间下沿一线获得支撑，又有反弹回升迹象。
图表1：上证50ETF60分钟K线图

资料来源：wind资讯

从下面的日K线图来看，50ETF反弹回升，开始冲击60日均线附近压力区。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

从以下的周K线图看，50ETF本周低开高走，震荡回升，留意120周均线。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

从以下的月K线图看，50ETF持续多个月震荡，下档支撑仍存，留意后续变化。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

今日沪深股市主要股指上涨。
截至收盘，上证综指涨1.23%报2634.05点；深证成指涨1.43%报7808.04；两市成交金额3048亿，创业板指数涨0.73%报1348.50。
盘面上，除农林牧渔板块下跌外，其余板块均上涨。其中，家用电器、建筑装饰、建筑材料、食品饮料、房地产、通信、机械设备、钢铁等板块涨幅居前。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1812上涨1.52%；上证50股指期货主力合约IH1812上涨1.31%；中证500股指期货主力合约IC1812上涨1.14%。

二、期权成交持仓情况
50ETF期权成交量增加，持仓量减少。
上证50ETF期权成交量方面，单日成交1519691张，较上一交易日增加88.41%。其中，认购期权成交823032张，认沽期权成交696659。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为0.85，上一交易日为0.80。
持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为2335190张，较上一交易日减少2.49%。
成交量/持仓量比值为65.08%。

图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2018年12月13日）

数据来源：wind资讯光大期货期权部

图表6：上证50ETF期权自2017年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：wind资讯光大期货期权部

三、交易所公告
【关于上证50ETF期权合约调整的公告】
2018-11-30
上证公告〔2018〕36号

　　根据华夏基金管理有限公司公告，上证50交易型开放式指数证券投资基金（以下简称上证50ETF）将于2018年12月3日分红。根据《上海证券交易所股票期权试点交易规则》（以下简称《交易规则》）的有关规定，上海证券交易所（以下简称本所）将于同日对上证50ETF期权合约品种（以下简称上证50ETF期权）所有未到期合约进行相应调整，并重新挂牌新的上证50ETF期权合约。现将有关事项公告如下：

　　一、未到期合约的调整安排
　　（一）合约交易代码的第12位由“M”调整为“A”，其他位保持不变。
　　（二）合约简称中的行权价格调整为新行权价格，同时将标志位调整为“A”（原来无标志位）。
　　（三）行权价格、合约单位按照《交易规则》第十三条规定的公式进行如下调整：
序号原行权价格调整后行权价格原合约单位调整后合约单位
1 2.2 2.156 10000 10202
2 2.25 2.205 10000 10202
3 2.3 2.254 10000 10202
4 2.35 2.303 10000 10202
5 2.4 2.352 10000 10202
6 2.45 2.401 10000 10202
7 2.5 2.45 10000 10202
8 2.55 2.5 10000 10202
9 2.6 2.549 10000 10202
10 2.65 2.598 10000 10202
11 2.7 2.647 10000 10202
12 2.75 2.696 10000 10202
13 2.8 2.745 10000 10202
14 2.85 2.794 10000 10202
15 2.9 2.843 10000 10202
16 2.95 2.892 10000 10202
　　（四）合约前结算价按照《交易规则》第七十三条规定的公式进行调整。
　　二、重新挂牌新的上证50ETF期权合约
　　按照《交易规则》第十二条规定，本所于2018年12月3日对除息后的上证50ETF重新挂牌2018年12月、2019年1月、3月和6月等4个到期月份，1个平值、4个实值、4个虚值等9个行权价格，认购和认沽等两种类型，共72个上证50ETF期权合约。

　　三、特别提醒事项
　　（一）未到期的上证50ETF期权合约发生调整的，交易与结算按照调整后的合约条款进行。
　　（二）12月3日进行备兑开仓的投资者，应当按照调整后的合约单位提交足额备兑备用证券。
　　（三）12月3日，已有备兑开仓的投资者应当按照调整后的合约单位及时补足备兑备用证券或对不足部分自行平仓。12月3日日终，中国证券登记结算有限责任公司（以下简称中国结算）将根据调整后的合约单位和投资者备兑开仓的持仓情况，对投资者证券账户中相应数量的合约标的进行备兑交割锁定。
　　（四）12月3日日终，经中国结算备兑交割锁定后仍出现备兑证券数量不足的，投资者应当根据与期权经营机构的约定，在次一交易日规定时间内提交备兑锁定指令补足备兑备用证券或对不足部分自行平仓，逾期未补足或未完成自行平仓的，将被强行平仓。
　　（五）上证50ETF期权发生调整的合约，本所不再对其加挂新到期月份与行权价格的合约。另外，如出现调整后合约的持仓数量日终为零的情形，本所将于下一交易日对该合约予以摘牌。
　　本所提醒各期权经营机构和广大投资者密切关注上证50ETF期权合约调整事宜，并做好各项调整准备。
　　特此公告。

　　上海证券交易所
　　二○一八年十一月三十日

【华夏基金上证50交易型开放式指数证券投资基金利润分配公告 - 华夏基金】
http://www.chinaamc.com/guanyu/gonggao/7811168.shtml

四、期权走势分析及策略
50ETF收于2.453，上涨1.41%。下表上半部分为除息调整的合约，下方为标准合约。
图表7 上证50ETF期权12月合约价格变化表（2018年12月13日）戊戌肖狗甲子己卯

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为12月平值标准期权合约）

图表8：50ETF与12月平值认购期权“50ETF购12月2450”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
12月平值认购期权标准合约“50ETF购12月2450”上午明显走高，下午涨幅收窄。

图表9：50ETF与12月平值认沽期权“50ETF沽12月2450”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
12月平值认沽期权标准合约“50ETF沽12月2450”低开低走，隐含波动率下降。

12月平值认购期权标准合约“50ETF购12月2450”隐含波动率为19.86%；12月平值认沽期权标准合约“50ETF沽12月2450”隐含波动率为18.52%。
图表10：12月平值认购期权标准合约与平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购12月2450）VS（50ETF沽12月2450）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供上证50ETF近1年来的历史波动率变化图，可分析参考。
图表11：上证50ETF近一年以来的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
近期上证50ETF的参数为30日历史波动率仍延续回落走势。

今日沪深主要股指上涨。两市成交金额有所增加，重新回至3000亿上方。
2018年即将结束，今年初沪深股市还是延续去年涨势再度走强，但自2月份即出现了明显下挫，加之其后中美贸易战不断升级，A股市场震荡走弱。不过，从50ETF的走势来看，其相对于中小板指数和创业板指数而言，还是相对抗跌的。最近6个月来呈现区间震荡格局。海外股市的下跌及国际市场利空消息对50ETF的负面影响已经有所钝化。今日盘后，据来自wind金融终端的消息，该消息指出，中央政治局会议：明年要继续打好三大攻坚战；推动制造业高质量发展，推进先进制造业与现代服务业深度融合；促进形成强大国内市场，提升国民经济整体性水平（新华社）。投资者对此要认真学习后续媒体报道政治局会议的详细内容，据此提前预估12月份可能召开的中央经济工作会议的总体基调。
今日50ETF开于2.421，开盘价即为全日最低价，上午一度放量走高，创出了2.464的最高价，下午出现缩量回调，涨幅有所收窄，尾盘收于2.453，较上一交易日上涨0.034，涨幅为1.41%。全日成交金额为21.94亿。在周边消息没有明显的利多因素的情况下，沪深A股出现了总体上涨的行情，与此同时，国债期货价格则出现了近期少见大幅下挫，是否预示近期消息面会有新的变化，投资者可以适当留意。从50ETF日K线图来看，今日价格走高，收复了多条短期均线，盘中一度冲击60日均线，反弹回升的可能性有所增大。从周K线图来看，本周前四个交易日走出低开高走的行情，可继续留意上方的120周均线。最近一次震荡下行过程中，50ETF再度在2.400整数关口附近获得的支撑，今日早盘放量上行，震荡上涨的可能性加大。投资者可能基于此预期适当参与顺势交易的投资机会，开始购买50ETF认购期权，如果是中期的策略可能会选择1月份的认购期权，如果是短期内杠杆率更高的策略可能会选择1月份认购期权。投资者仍是要遵照期权的投资计划，做好资金管理和风险控制的环节的各项准备工作。

五、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。回顾10月23日以来不到一个月交易时间，期权的买入策略多次亏损，累计亏损达初始资金4.35%，离账户最大风险值相去不远，仅余0.65%的风险准备金。反思其间交易，急于把握市场可能的突破交易机会是原因之一，另一个是低估连续亏损带来的持续性影响。后期阶段将要严格控制风险，小心谨慎把握可能的交易机会。从11月22日收盘起，以后单次交易能够承受亏损调整为2000元（初始资金的0.2%）。

策略分析：50ETF近期在震荡区间低点2.400附近获得支撑，有再度回升的可能，开始跟进买入12月认购期权。

模拟交易：买入  50ETF购12月2400（代码 10001546）  0.0601  40张
   买入  50ETF购12月2500（代码 10001548）  0.0212  10张

模拟持仓： 50ETF购12月2400（代码 10001546）  多单  40张
   50ETF购12月2500（代码 10001548）  多单  10张

累计盈亏：
（0.0736-0.0895）*20*10000+（0.0736-0.0855）*20*10000=-5560
(0.0500-0.0805)*40*10000=-12200
（0.0849-0.1155）*40*10000=-12240
（0.0849-0.1020）*10*10000=-1710
（0.0121-0.0415）*40*10000=-11760
（0.0106-0.0255）*8*10000=-1192
（0.0777-0.0842）*20*10000=-1300

合计亏损：-45962  为初始资金的4.60%

止损方案：

六、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。 “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
光大期货有限公司期权部
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