两个多月涨逾10倍，这家公司是今年大牛股，董事长：要用业绩回报股东

采访：证券时报副总编辑高峰（图左）
嘉宾：贵州燃气董事长洪鸣（图右）

题记：

年初，贵州燃气作为当时的新股被游资热捧，股价两个多月涨逾十倍。即使在几次大盘调整的震荡期中，贵州燃气走势仍然特立独行。

虽然备受关注，但是贵州燃气的机构研报和媒体采访报道却相对较少。公司如何看待股价大幅上涨？主营业务是否具有高成长性？未来布局和规划是什么？

带着这些疑问，近日，证券时报“上市公司高质量发展在行动”采访团走近贵州燃气，证券时报副总编辑高峰与贵州燃气董事长洪鸣展开了对话，听他讲述公司的市场扩张、科技改造和未来发展方向。

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城市燃气稳步发展

高峰：公司在招股说明书中提到了具备区域市场的高成长优势、国家和地方政府政策扶持优势等，主要体现在哪些方面？
洪鸣：我们的主要经营区域在贵州省，未来的成长性很大程度取决于贵州省经济社会发展及城镇化进程。近年来，贵州省社会经济高速增长，2017年贵州省GDP达到1.35万亿，近五年平均增速10.9%，增速连续五年居全国前三。2016年贵州省政府出台《关于深入推进新型城镇化建设的实施意见》及《贵州山地特色新型城镇化示范区建设实施方案》，要求以贵阳市和贵安新区为极核、黔中城市群为主体，初步实现大中小城市和小城镇协调发展，力争到2020年全省常住人口城镇化率达到50%以上，户籍人口城镇化率达到43%左右；截至2017年底，贵州城镇化人口达到1647.52万人，近五年平均增速5.4%，贵州城镇化进程明显加快。贵州经济社会的高速发展和城镇化速度的加快，扩大了用气人口基数和需求，从而为城市燃气行业提供潜在市场发展空间，推动了城市燃气行业的稳步发展。

2017年，国家发改委为贯彻落实中央财经领导小组第六次、第十四次会议精神以及《大气污染防治行动计划》、《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》、《能源发展“十三五”规划》文件，制定了《加快推进天然气利用的意见》，《意见》明确指出：“加快推进天然气利用，提高天然气在一次能源消费中的比重，是我国稳步推进能源消费革命，构建清洁低碳、安全高效的现代能源体系的必由之路；是有效治理大气污染、积极应对气候变化等生态环境问题的现实选择”。贵州省为贯彻落实《国务院关于印发“十三五”节能减排综合工作方案的通知》精神，确保完成国家下达我省的“十三五”节能减排约束性目标，制定了《贵州省“十三五”节能减排综合工作方案》，明确要推动能源结构优化，实施“气化贵州”工程，加大力度推进煤改气、煤改电；《贵州省能源发展“十三五”规划》指出：“到2020年，天然气在能源消费结构中占比由2015年的1.5%提升到5%”。

以上天然气利用推广政策将有助于推动公司未来业务发展。

高峰：2018年贵州省人民政府工作报告指出，县城燃气普及率要提高到80%。能介绍一下贵州目前的燃气普及的状态和公司的参与计划吗？公司是否有向省外进一步拓展的计划？如果有，请介绍一下具体措施和主要考虑。
洪鸣：县城燃气普及率要提高到80%，是贵州省全面推进以人为核心的城镇化，提升城镇化质量，优化城镇基本公共服务布局的重要举措。目前贵州省各地州、市县均有大大小小的燃气企业进入，贵州燃气亦是其中之一。截止目前，公司在贵州省内拥有27个特定区域管道燃气特许经营权，在省外取得四川省古蔺县一个特定区域的管道燃气特许经营权。公司将秉承立足贵州，在条件、机遇成熟的情况下，择机开拓省外城市燃气项目。

主营业务大步向前

高峰：在招股书中，公司表示未来两年完成城市管网总里程达到6000公里；天然气居民用户达到180万户，非居民用户达到8000户；年燃气销售量达到7亿立方米等目标。如今已过去1年，请问目前的完成进展如何？
洪鸣：随着贵州经济和城镇化的快速发展，公司抓住天然气行业发展机遇，不断深耕现有市场，存量挖潜与增量拓展双管齐下，加快向燃气各个应用领域的发展，向增值服务领域延伸。同时，采取多种合作方式，积极拓展具有潜力的新区域、新用户市场，扩大市场份额。利用市场资源和服务网络优势，以提供优质产品和高效服务为抓手，加快全省天然气推广普及。

2017年实现天然气销售6.86亿立方米，2018年天然气销售目标8.6亿立方米，截止到2018年上半年，天然气销售量4.51亿立方米。

▲工作人员检测场站燃气设施运行情况

高峰：公司业绩主要来源于燃气供应及其配套燃气工程安装服务,能介绍一下这两大块业务的现状吗？公司在技术和专业化运营上，有哪些具体优势？
洪鸣：燃气销售是公司营业收入的主要来源之一，燃气销售业务是从上游生产商购买气源后再分销到下游终端消费者的商业形式。燃气销售业务主要是赚取上下游燃气价格的差价，由于上下游价格均由政府定价，考虑到燃气的公共品属性，这部分业务的单位利润率不高但相对稳定，收入与利润总额的提高主要源自燃气销售量的增加。公司2017年天然气销售量6.86亿立方米，天然气销售收入19亿元。

配套燃气工程安装是公司营业收入的另一主要来源，配套燃气工程安装是指城市燃气运营商为新的燃气用户提供燃气设施、设备安装入户服务并收取相应的安装费及燃气设施建设费，这部分业务的营业利润率相对好一些，主要受房地产市场和城镇化人口等因素影响。2017年，公司天然气入户安装收入7.5亿元。

公司自成立以来，一直专注于城市燃气输送、生产供应、服务以及城市燃气工程设计、施工、维修业务，在技术和专业化运营上核心管理团队保持稳定。公司建成以管网地理信息系统（GIS）、数据采集与监视控制系统（SCADA）为核心的生产运行管理系统。随着生产运行管理系统覆盖范围日益扩大，增加车辆与巡线定位等功能，管网地理信息系统（GIS）更加完善，科学调度能力逐步提高。同时，公司全面推进信息化建设，信息化管理覆盖客户服务、工程建设、管网巡检、车辆管理、财务管理、协同办公等业务领域。初步建立了数据交换中心及跨区域专用网络，实现了各大信息系统的集中式管理和各地子公司的“分散——统一”应用，对规范公司各方面管理、提高运行效率发挥了重要作用。

高峰：近日公司公告称，上下游价格调整方式与幅度不一致,将导致公司燃气销售毛利减少,预计11月1日至12月31日期间毛利减少约1300万元。公司的上游气源构成是怎样的？在应对气源价格波动方面，公司有何措施？
洪鸣：公司上游的天然气气源主要是管道天然气，以及部分液化天然气（LNG）作为过渡和应急辅助气源。管道天然气采购价格由国家发改委和贵州省发改委文件制定，销售价格由各地政府价格主管部门制定。根据《价格法》和贵州省天然气价格政策的有关规定，管道天然气价格变动实行上下游联动机制；公司按照市场价格采购液化天然气（LNG）作为城市燃气供应的过渡和应急辅助气源，该部分供气不适用价格联动机制。

在应对气源价格波动方面，公司将采取积极的经营策略，进一步加大市场拓展力度，最大限度降低冬供期间管道天然气价格调整带来的不利影响。

履行社会责任

高峰：节能减排是国家倡导的政策方向，也体现了企业的社会责任。有人说燃气公司就是要用蓝焰实现蓝天、能否介绍下，公司累计向市场供应了多少燃气，大约相当于减排多少污染物？
洪鸣：近3年公司累计销售天然气16.4亿立方米，二氧化硫减排约9.02万吨，二氧化碳减排约795.4万吨，粉尘减排约2.62万吨，氮氧化合物减排约2.13万吨。

▲遵义至仁怀天然气支线管道施工

高峰：冬季供气期间，是否存在因供需矛盾造成管道气源供应不足的风险？在确保稳定供气方面，公司哪些具体的应对方法？
洪鸣：我国天然气总体供需矛盾仍比较突出，上游供气企业特别是长输管道气源供应企业在天然气调配平衡中因政策或其他因素不排除不能满足公司供气需求的可能性。

在气源保障方面，公司将加大与上游管道气企业的沟通力度，做好需求计划；另外，公司通过天然气交易中心多途径扩宽气源渠道。公司也与上游LNG供货商建立良好稳定的关系，通过采购LNG及提高储存液位增加应急辅助气源的战略储备。公司内部也多措并举，提升用气计划和调度的精准性，多维度争取稳定供气。

综合考虑投资布局

高峰：城市管道项目往往投资额大、建设周期长，能否介绍一下公司相关的资金安排和成本管理？以及相应的风险控制？
洪鸣：燃气行业属于公用事业行业，确实具有投资额大、建设周期长、投资回收期长等特点。公司将根据行业发展现状及趋势、区域经济发展水平及潜力，结合公司自身实际情况，既要兼顾当前利益还要权衡长远发展，综合考虑城市管道项目投资布局。

近年来，公司加快了省内天然气业务整体布局的步伐，尤其是加大了省内天然气城市管网和支线管道的建设和投入。天然气城市管网和支线管道项目具有投资额大、建设周期长等特点，项目建成初期，受市场开发和客户培育程度的影响，一段时间内，天然气输气量增长及对公司业务收入增加的贡献可能不及预期；但城市燃气行业整体来讲，需求和现金流稳定、波动小和特许经营等特点，投资风险相对较底。

高峰：贵州燃气的报表显示，营业收入同比上升主要是因天然气销气量增长所致。请问公司在进一步增加销气量和加大市场拓展力度上有何具体措施？目前成效如何？公司未来的营收和利润增长点分别是什么？
洪鸣：城市燃气行业也是一个传统行业，目前我们主要从两方面增加销气量：一是不断深耕现有市场，存量挖潜与增量拓展双管齐下增加燃气用户，提升燃气销售量，如在现有区域内推进“煤改气”工作；二是扩大经营区域，今年上半年公司新增省内2处特定区域的特许经营权。公司未来的营收和利润增长，主要还是取决于贵州省经济社会发展及城镇化进程。

延伸上下游产业链

高峰：贵州燃气上市后，在二级市场大放异彩，股价涨幅和波动较大。请问作为公司的经营管理者如何看待这一现象？公司有哪些具体措施更好地回报股东？
洪鸣：目前公司生产经营稳定，业务发展正常，二级市场股票价格由资本市场投资者决定，受制于各种综合因素的影响。作为上市公司本身，我们将努力做好各项经营管理工作，把企业做大做强，切实用业绩回报股东，兼顾好短期利益的同时追求公司股东权益长期的最大化。

▲工作人员对液化天然气储配站汽化器进行除冰

高峰：公司明年的经营计划是什么？招股书中设定的两年内完成的目标是否可以实现？未来有何发展战略？
洪鸣：燃气行业经营情况一般较为稳定，公司坚持稳中求进，逐步扩大经营规模、提升经营业绩。公司2017年发展用户21万户，实现天然气销售6.86亿立方米，完成营业收入27.79亿元，实现净利润1.38亿元；2018年天然气销售目标8.6亿立方米，截止到2018年上半年，天然气销售量实现4.51亿立方米，实现营业收入16.49亿元，实现净利润1.08亿元。

公司未来将在较长的一段时间内，继续坚持“立足贵州、专注燃气、上下延伸、适度多元”的总体发展战略，以燃气全产业链为发展方向，以持续提升能力和效益为目标，以产业经营和资本运营为手段，做精、做强、做大燃气销售主营业务，实现公司的跨越式增长。坚持以创新促发展、以改革促创新，加快资产整合和资源优化配置，提升创新运营能力，培育和提升核心竞争力，致力于成为主业突出、管理规范、经营稳健、在全国有影响力的燃气企业。

采访札记丨贵州燃气的“幸福烦恼”

作者：蔡江伟

接到任务，当看到本期采访的上市公司是贵州燃气那一刻，我心里一度是忐忑的：一家公用事业公司，用当下市场的话语来说，就是题材并不“性感”，二级市场却有着高达百倍的市盈率；试着搜集相关研报，却发现最近一份还是公司2017年上市时的定位分析；而公司股票今年以来的累计成交金额，比中国石油还要高出4成；在一些报道中，公司甚至被冠以“妖股”之名。为何是这样？为了解答这些困惑，最好的办法，自然是去公司看一看、听一听。

当飞机降落贵阳龙洞堡机场，车行数分钟后，道路两侧迎面便是一栋栋簇新的楼盘，名曰“未来方舟”。这个小区之大，绵延数公里，据说可以容纳17万人。更令人惊奇的是，这还不是贵阳最大的楼盘——更大的是“花果园”，据称可容纳50万人。那一刻，我差点就认为自己找到了答案：按照之前了解的信息，贵州的城市化率在全国处于靠后位置，仅高于西藏；而经济增长率却全国领先；这两年，各项扶贫政策的大力支持、自身产业升级的动力加持，大数据“云上贵州”的布局甚至诞生出一个新名词“贵漂”……这一切，是否给了贵州燃气充分的想象空间？

没想到，到了公司，自董事长洪鸣往下，他们也想不明白，为何自己被市场如此偏爱。偏高的估值，对公司再融资、并购也并不是一件好事——市场现在给出高股价是一回事，愿意拿出真金白银来锁定一段时间、或以当前的股价接受收购则是另外一回事；再则，尽管当前股价对投资者比较友好，但一旦回调则变成买入者的负担，月盈则亏的风险，不得不防。

在近两个小时的采访中，洪董在描绘公司前景的同时，也让我们见识了这家公司的出人意料之处——本以为公司可以小富即安，却不知贵州目前天然气占一次能源的比例不到2%，而未来的空间应该是5%；本以为贵州天然气普及率很高，实际上还有近一半区县未开通使用天然气；本以为公司主要就是输送燃气，没想到公司信息化建设如火如荼，不仅大幅缩减了雇佣“抄表员”的人力成本，还在行业中首批将数据迁移至云端；本以为公司更多地面向个人消费者，但其实主要客户已经变成非居民用户；本以为当地居民也就用燃气做饭烧水，没想到这两年分布式能源及采暖的需求猛增……

当然，最令人意外的，还是公司的股价表现，以2.21元的价格发行，上市后却最高涨到37.49元；一家公用事业公司，从事传统的燃气行业，却被市场当成了成长股。即便睿智、健谈如洪董，却也搞不清当下市场的逻辑。如果A股上市公司之间幸福可以转赠、烦恼可以分担，那么贵州燃气在给用户输送燃气和热量的同时，还可以向其他公司输送可观的正能量吧？

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两个多月涨逾10倍，这家公司是今年大牛股，董事长：要用业绩回报股东

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