两个月狂赚30倍大师乔治索罗斯的期权故事 & 巴菲特如何玩转期权

谈到巴菲特，不能不提另一外大师就是索罗斯，今天金瑞期权就来说说索罗斯的期权故事：

2012年底到2013年初，全世界的投资者都将目光聚焦在了沉寂已久的日本股市与汇市，刚刚上任的日本首相还没有让民众感受到经济增长之时，就已经让“安倍交易”成为了当时最热门的投资交易策略。

华尔街的各路精英自然不会放过这一天赐良机，纷纷加入到做空日元以及做多日本股市的行列中。

但面对同样的一波行情，只有真正的绝顶高手才能淋漓尽致地享受这一盛宴，这个人就是大名鼎鼎的乔治·索罗斯。

数据显示，索罗斯旗下著名的量子基金当时管理着200多亿美元的资产，在2013年净赚55亿美元，再次成为最赚钱的对冲基金。而这其中，有10亿美元的收益来自于其2012年年初两个月做空日元的策略。

面对一波10%的单边行情

普通人可能想到的选择是直接抛出100亿日元来换成美元，虽然能赚10亿，但风险也可能有10亿；

入门了的投资者可能想到了期货，用大概10亿作为保证金就能赚10亿，但风险依然很大；当你学会用少量资金买入虚值期权时，你就懂得了风险管理，离高手又进一步了。

而事实上最令人惊讶的是索罗斯的团队实现这一收益只动用了大概3000万美元，相当于资金翻了30倍！

其真正买入的是大量执行价格不同的比虚值期权更便宜的反向敲出期权(即当日元大幅下跌时才能赚钱，但跌破一定水平时就会作废的期权)，这些期权即使全部亏光也无关大局，而一旦做对了其中的一些就会带来可观的收益，当然这需要对价格最终走势有更精准的把握。

这就好比世界杯彩票竞猜小组赛“意大利VS乌拉圭”。普通人只是猜对了乌拉圭爆冷获胜，猜对容易，但是想赚大钱却需要大量资金；高手则不仅猜胜负，还要去猜净胜球。

而索罗斯则是相当于花少量的钱直接去猜比分，虽然难度更大，但可以多买几个结果(甚至可以赌下苏牙在场上旧病复发)，一旦其中某个结果猜中就可以实现高收益，但其最大的好处是投入与承担的风险都大大降低了。

上述故事的启示是：期权不是赌博工具，本质是高级保险。

很多人总是单纯地拿彩票来比喻期权，但上面的故事让我们看到，真正的高手不是靠玩命瞎猜赌博赚钱的，而是通过充分的基本面研究分析发现一个可能的潜在投资机会后，考虑如何选择最强大的工具以及用最小的代价去实现他的目标，这里强大工具就是期权。

期权的高杠杆特性可以让高手省下更多资金去做更多有意义的策略。

所以说用彩票比喻期权并不是非常恰当，对期权最为恰当的比喻应该是一种高级保险，普通的保险只能是买完后持有到期，而期权却可以随时T+1交易，其价格也是实时变化的，其实期权投资者中绝大部分都不会持有到期。

再则，普通保险往往只是保“坏”的方向的风险，而期权保的风险不仅可以是“向下”的风险，也可以是“向上”的风险，可以给我们的投资组合带来更多的变化。

所以，想要用好期权，可以多去寻找一些被市场忽视，但却“很有可能”出现的走势或者说风险，需要更精细的分析市场指数或者个股的走势，而不是原来那样单纯地分析会不会涨。

拥有了期权这一高端武器，充分利用好其“保险”属性，将给我们的投资过程如虎添翼，从而机会不断。

[h1]巴菲特如何玩转期权[/h1]

1988年，巴菲特在致股东信中写道：我们做出两项重大的决定，大笔买进房地美与可口可乐，我们打算要持有这些股票很长的一段期间，当我们发现持有兼具杰出企业与杰出经理人的股权时，我们最长的投资期间是永久。

那一年的秋天，巴菲特开始买入可口可乐。一直到1989年的春天，巴老总计买入了10.7亿美元的可口可乐股票，占总股本的7%。

杰出企业兼具杰出经理人，在巴菲特心中可口可乐集这两点为一身。它是一家百年老店，世界饮料大王。它的领导人是巴菲特在奥马哈对街邻居唐纳德·基奥。作为发小，巴菲特对其管理能力了然于胸。

所以对于这笔投资，巴菲特非常有把握。三十年过去，他从未卖过一股可口可乐，现在仍然是最大股东。

事后来看，这也是巴菲特认为自己做得最成功的一笔投资。这笔投资目前升值接近20倍，可口可乐慷慨的分红每年还给巴菲特带来丰沛的现金流。据统计，过去三十年，巴菲特收到可口可乐的分红总额已经超过50亿美元。

这笔投资已经成为投资圈最为经典的投资案例，被无数人学习专研。不过，众人仍会叹息，为何巴菲特没有多买些。

事实上，巴菲特曾经用尽各种办法，想在合适的价位增持可口可乐，甚至用过衍生品工具：期权。

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1993年4月，可口可乐股价在40美元徘徊，巴菲特以每份1.5美元卖出了500万份当年12月到期、行权价35美元的看跌期权。

这句话其实不难理解。假设你持有1万股可口可乐的股票，担心下跌的风险。你向巴菲特买1万份看跌期权，如果可口可乐的股票发生暴跌，只要低于35美元，哪怕是跌到5美元，你都能以35美元卖给他。

换句话说，35美元以下的亏损，巴菲特都赔给你。而股票上涨的收益你仍然可以得到，唯一的成本是期权费1.5美元，但有一个时间期限，到当年12月。这相当于给自己买的可口可乐股票上了一道保险。

而对于巴菲特而言，更是一箭双雕的交易。如果股价没有跌到35美元以下，那就白白获得750万美元的期权费。如果股价跌到35美元以下，他就能以33.5美元的成本增持可口可乐。成本较低且明确，这非常便于财务上的运作，增加资金的使用效率。

结果是，可口可乐股价在那年一直高于35美元，巴菲特因此赚取了750万美元。事后，巴菲特在股东大会上提到，相似的做法还会再增加。

可口可乐的这笔期权交易里面，有许多值得回味的东西，可谓经典一役。不过对于巴菲特来说，只是小试牛刀。

2004到2008年，巴菲特逐步卖出了大量的指数看跌期权合约，覆盖标普500、富时100、欧洲50和日经225四大指数。合约的名义价值371亿美元，期权费49亿美元。

这些合约都是按照指数点位计算赔付，比如标普500每跌10%，其中有些合约就得赔付1亿美元，而高于1300点，就白赚期权费。如果四大指数都跌为0，那么需要赔付371亿美元。

一开始，这些合约就发生了50.3亿美元的账面亏损。因为2008年突发金融危机，四大股指都暴跌超过50%。

但这些合约期限都是15到20年，且不可提前执行。目前来看，这四大股指已经远超过10年的水平，巴菲特赚取期权费是板上钉钉的事情，而且他还会拿去投资，实际收益远远超过49亿美元。

巴菲特对期权炉火纯青的运用，着实让人佩服。纵观他的其他投资，也屡次用期权来实现完美交易，他曾经用优先股加上看涨期权的组合买入高盛，卖北方铁路看跌期权等。

这些期权的经典案例研究起来非常过瘾，但看完之后不由感叹一声，这些在国内市场暂无用武之地，因为这些操作得建立在发达的期权市场之上。

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