内在价值为评估投资和企业的相对吸引力，提供了唯一的逻辑手段

巴菲特在伯克希尔1992年的年报中说：“内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。”
巴菲特的三个评估方法：

第一，最简单的资产估值方法，根据资产来评估股票价值，通过计算每股净资产来判断企业的内在价值，但是这仅仅是企业的账面价值，对于反映企业真正的价值有很多弊端。
以一般的价格买入一家盈利能力非同一般的好公司，要比用非同一般的好价格买下一家盈利能力一般的公司好得多。因此，巴菲特就从估算资产价值转向了另一种估值方法——根据公司盈利能力来估值。
第二，评估盈利能力的价值
最常用的是用市盈率估值方法。每股收益除以每股市价，就是我们购买这支股票的投资收益率。反过来用每股股价除以每股收益就得到一个倍数，这就是我们经常运用的一个估值指标，市盈率。市盈率里面的“市”指的是市价，就是股票的市场价格是多少。“盈”一般指我们的每股收益。“率”就是比率，每股市价除以每股收益，得到的就是市盈率。
市盈率越低，意味着你收回投资成本需要的时间越短，市盈率越高，意味着你收回投资成本需要的时间越长。比如，市盈率是10倍，就代表你买这支股票用盈利来收回投资成本需要10年。市盈率是20倍，就代表你购买这支股票需要20年才能用盈利收回投资成本。
市盈率是巴菲特从他的导师格雷厄姆那里学到的第二条估值法则，大家一看就明白，市盈率越低，表明股价越便宜，因此选股一定要选市盈率低的股票。
第三，评估现金流量的价值
唯一正确的现金流量折现估值方法，什么是真正的内在价值？巴菲特将这种估值方法精炼为一句话：“今天，任何股票、债券或公司的价值，取决于在资产整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流量。”
如果你听到有人吹牛，我们家过去很有钱，没有用；如果听到有人吹牛，我们家未来很有钱，没有用；如果你听到有人吹牛，我们家现在很有钱，有用。最重要的是现值。重要的不是过去，也不是未来，而是现在。
我告诉大家一个简单的法则——72法则，72法则能帮你快速算出本金按照某个利率多少年翻一倍。
只要用72除以这个给定的【利率再乘以100】，结果是多少，就代表需要多少年本金才能翻一番。
运用自由现金流量折现方法，来估计一只股票的内在价值，有两个核心因素：第一，未来的现金流量是多少；第二，折现率是多少。
对于第二个问题，我们可以轻松的解决，巴菲特制定了一个标准，任何公司的折现率不能低于长期国债利率，这是一个最低标准，那么越稳定、越优秀的公司，折现率越低。公司经营越不稳定，折现率越高。公司基础越好，竞争力越强，折现率越小。
第二种方法是市现率。参照市盈率，我们把它修改一下，改成市现率。市盈率是市价除以每股收益，我们现在用市价除以每股自由现金流量，我们把该比值称为实现率。

曾经有记者问巴菲特，如果只能用一种指标进行投资，会如何选择？巴菲特毫不犹豫的表示，当然是看净资产收益率（ROE），因为净资产收益率可以把优秀公司和一般企业区分开来。

净资产收益率的本质是一个企业盈利能力的综合体现，如果把股票看作是“股权债券”的话，那么ROE就是这种债券的收益率。巴菲特认为，股票的ROE至少要达到15%，才能在除去通胀和交易成本后获得长期稳定盈利。

那么，以净资产收益率指标为准的巴菲特选股法是不是在A股市场上也适用呢？为此，我们以2012年以来每年三季报披露的净资产收益率排名前50位公司作为标的，看看相关组合在此后一年内的表现能否战胜市场（见下表）。

制表：数据应用部

从统计可以明显看到，2012年以来每年三季报披露的净资产收益率排名前50位公司，如果在三季报披露一结束后的10月份开盘就买入的话，在此后一年内，无论是年度涨幅还是年度最高涨幅，该组合都是远远超越了沪深300指数的表现。

此外，每年三季报净资产收益率排在第50位公司最低为2012年老凤祥的21.08%，也显著高于巴菲特所认可的15%标准。

因此，以净资产收益率指标为准的巴菲特选股法在A股市场上也完全能够胜任，并为投资者带来不菲的收益（见下图）。

制图：数据应用部

进一步地，如果以每年三季报披露的净资产收益率排名前20位公司作为组合，来观察此后一年内的表现（见下表）。

结果显示，20股组合同样能够战胜市场，具有明显的赚钱效应，且在2013年、2014年和2016年的表现较前50家公司组合要好。这也表示，净资产收益率越高，相关个股有更好表现的概率就越大。

制表：数据应用部

既然回溯五年可以证明巴菲特选股法在A股市场上是非常有效的，那么，今年三季报净资产收益率居前个股应当也是一个很好的投资标的。

巴菲特股票投资10大秘诀：

1. 心中无股：很多人是天天看股价，天天想股价，天天做差价，而我发现，巴菲特的做法则完全不同：不看股票看公司，不想价格想价值，不做投机做投资。与很多人眼里只有股价行情相比，巴菲特做的不是股票，而是像投资入股合伙做生意一样，是真正的投资：“你买的不是股票，而是公司。”

2. 安全第一：很多人是要钱不要命，为了赚钱宁愿进行巨大投资，巴菲特却强调安全第一，赚钱第二，在赔钱可能很小、赢利可能性很大时才会出手。巴菲特说：“安全边际是投资成功的基石。”而安全边际往往出现在股市大跌、优秀的公司股价大跌之时。一般人喜欢追涨杀跌，巴菲特正好相反，人弃我取，人取我予。
3. 选股如选妻：很多人选股十分轻率，频繁换股，巴菲特讽刺为股市“一夜情”，他本人却是选股如选妻：“我们寻找投资对象的态度和寻找终身伴侣的态度完全相同。”我将其总结为三点：慎重的态度，严格的标准，极少的数量。

4. 知己知彼：知己知彼，才能百战百胜。巴菲特投资选股极少亏损，一个重要原因是他只选那些自己非常熟悉、非常了解、非常有把握的优秀公司股票。他一再强调投资的第一原则是能力圈原则：“能力圈的大小并不重要，清楚自己的能力圈边界才是至关重要的。”我将其概括为三大选股戒律：不能不选，不熟不选，不懂不选。
5. 一流业务：巴菲特说：“我们坚持寻找一流业务的公司。”而普通投资者判断公司业务是否一流的最简单有效的办法是抓住最核心的关键点：品牌。一流业务的核心体现是一流的品牌，而一流的品牌必须具备三个要素：名牌、老牌、大牌。
6. 一流管理：巴菲特寻找的公司不仅要有一流业务，还要有一流管理。他告诫我们：“在收购公司和买入股票时，我们想要购买的目标公司不仅要业务优秀，而且还要有非凡出众、聪明能干、受人敬爱的管理者。”巴菲特很多时候是喜欢那个公司的管理者才购买该公司的股票的。我将巴菲特对管理者的要求归纳为德才兼备，尤其是道德方面要求很高，要诚实、真诚、忠诚，其实也就是我们常说的“三老”：说老实话，办老实事，做老实人。
7. 一流业绩：巴菲特说：“我只喜欢那些事实证明具有持续赢利能力的企业。”推动股价长期持续上涨的，最终只有一种力量：赢利持续增长。我研究发现，业绩推动股价上涨的过程和运载火箭推动卫星上天的过程是非常相似的。一家上市公司的股价就像卫星，推动它的赢利就像运载火箭，而且也可以分为三级，第一级是毛利，第二级是净利，第三级是未分配利润。巴菲特要求的一流业绩要符合三个标准：高毛利率、高净资产收益率，高未分配利润股价转化率。
8. 价值评估：巴菲特有句名言：“你付出的是价格，而你得到的是价值。”价值投资的关键就是你得到的价值是否远远大于你付出的价格。而价值投资最大的困难是，价格很清楚，但价值却很不清楚，只能自己进行大概的评估。主要的价值评估方法一般基于三个方面：资产价值、赢利能力、现金流量。巴菲特认为，根据自由现金流量进行价值评估才是最正确的方法。
9. 集中投资：非常流行的投资方法是分散投资，不要把鸡蛋放在一个篮子里，而是要买很多股票，每只股票都只买一点儿，这样看上去似乎更稳健，赚钱会更多。而巴菲特却反对分散投资，主张集中投资：“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里，这种做法是错误的，投资应该像马克·吐温建议的那样，把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好这个篮子。”“我们的投资仅集中在少数几家杰出的公司身上，我们是集中投资者。”我认为巴菲特的集中投资原则类似于集中兵力的军事原则，通俗地说就是大赌大赢，但这需要三个条件：大赢需要大智，大赌需要大勇，大成需要大忍。
10. 长期投资：巴菲特开玩笑说自己用屁股赚的钱比用脑袋赚的更多，其实就是因为他比别人都更能拿得住：“我最喜欢持有一只股票的时间是：永远。”长期持有，说起来容易，做起来很难。我总结巴菲特之所以能够长期持有一只股票几年甚至几十年的秘诀是三心：决心，死了都不卖；信心，不卖更赚钱；恒心，涨跌都不卖。但需要说明的是，巴菲特长期持有且一直不卖的只是极少数股票，很多股票巴菲特也会在持有几年后及时卖出。

内在价值为评估投资和企业的相对吸引力，提供了唯一的逻辑手段

浏览过的版块