【中信期货】商品期权量化报告：白糖波动率指数高位回落，铜期权隐波率预期偏强

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报告摘要
豆粕期权：
10月25日，豆粕期权成交量为78060手，较前一日增加13244手。持仓量为509268手，较前一日增加5770手。期权持仓量PCR为1.14，成交量PCR为0.75，成交额PCR为0.51，期权市场情绪偏乐观。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所下降，收于18.34，偏度指数较前一日小幅上升，收于100.12。

目前豆粕期权波动率持续下降，已降至和标的历史波动率相当。前期构建的做空波动率组合有所获利，后期期权波动率持续大幅下行的概率较小，可逐渐减少做空波动率组合持仓，主要以收取时间价值为主。

白糖期权：
10月25日，白糖期权成交量为48080手，较前一日减少444手。持仓量为318770手，较前一日增加3010手。期权合约持仓量PCR为0.67，成交量PCR为0.73，成交额PCR为0.63，成交额PCR大幅震荡，期权市场情绪不太稳定。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日有所下降，收于16.17，偏度指数较前一日小幅上升，收于101.51。

近期白糖价格维持震荡，期权波动率持续下降。目前期权波动率处于高位已有较长时间，明显高于标的历史波动率，未来期权波动率持续震荡走低的可能性较大。可维持目前的做空波动率组合，收取时间价值，从波动率走弱中获利。

铜期权：
10月25日，铜期权成交量为24018手，较前一日增加6892手。持仓量为31326手，较前一日减少184手，持仓量首次出现下降。铜期权成交量PCR为0.96，持仓量PCR为1.20，成交额PCR为0.69，期权市场情绪较稳定。

波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为16.73%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为15.64%和15.49%。近月期权隐含波动率略低于标的历史波动率，期权隐含波动率后期走升的概率较高，可逐步构建做多波动率组合，从期权波动率走升中获利。

中信期货研究部
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