基础篇三 | 50ETF期权合约规则解读

上证50期权合约是由上海证券交易所制定，合约规定了交易双方未来买卖50ETF指数基金的权利和义务。任何参与vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权市场的投资者都应当对合约的内容重点掌握和了解。下面对几个重点内容进行解读：

（点击查看大图）

1、合约类型

50ETF认购期权
在合约规定时间，以合约行权价格买入50ETF指数基金的权利。

50ETF认沽期权

在合约规定时间，以合约行权价格卖出50ETF指数基金的权利。

2、欧式期权

50ETF期权属于欧式期权，即只能在到期日行权；
行权是指期权买方向期权卖方买进或卖出资产的这个行为——行权合约赋予期权买方的权利。

3、交易方向

认购期权买方——对50ETF看涨
认购买方支付权利金，获得拥有合约规定时间，以合约行权价买进规定数量50ETF指数基金的权利，但无需承担必须买进的义务。
以下是风险回报图：C是认购权利金，K是行权价

认购期权卖方——对50ETF看不涨

认购卖方收取权利金，承担买方行权时，按合约规定将规定数量50ETF指数基金卖出的义务。
以下风险回报图

认沽期权买方——对50ETF看跌

认沽买方支付权利金，获得拥有合约规定时间，以合约行权价卖出规定数量50ETF指数基金的权利，但无需承担必须卖出的义务。
以下风险回报图

认沽期权卖方——对50ETF看不跌

认沽卖方收取权利金，承担买方行权时，按合约规定将规定数量50ETF指数基金卖出的义务。
以下风险回报图

4、合约单位

一张50ETF期权合约的单位是10000份，即一张合约代表买进或卖出10000份50ETF指数基金的权利。

如某一张合约权利金报价为0.1019/份，则意味买入一张该合约需要付出0.1019*10000份=1019元权利金。

若合约权利金报价涨至0.1528/份，则能获利（0.1528-0.1019）*10000份=509元。

5、到期日（行权日）

合约到期日，即合约有效期最后时间，过期合约将履行或失效。

50ETF期权合约到期日为到期月份第四个星期三（遇法定节假日顺延）。

一般行情软件上都会有提示，剩余时间。
合约到期时，合约中的时间价值归0；
虚值合约权利金中只含有时间价值，到期将归0；
实值合约权利金中时间价值部分将归0，且实值期权既不平仓也不进行行权申报，到期也归0。
期权投资者需要重点关注到期日风险。

6、行权价格

9个行权价格：1个平值、4个实值、4个虚值。
合约行权价，是由上海证券交易所根据期权合约规则确定的。

认购期权

行权价=50ETF价格，平值合约
行权价50ETF价格，虚值合约
认购合约从实值合约到虚值合约，合约权利金报价从高到低分布；行权价越小的认购合约越实值，权利金越贵。

认沽期权

行权价=50ETF价格，平值合约
行权价50ETF价格，实值合约
认沽合约从实值到虚值合约，合约权利金报价从高到低分布；行权价越小的认沽合约越虚值，权利金越便宜。

期权如何交易

期权如何交易
上交所设定了严格的期权投资者适当性门槛以及限仓制度。即使满足50万元的资金门槛、拥有两融或者金融期货交易经验，投资者还需要分别参加一、二、三级期权资格考试。一级投资人仅拥有备兑开仓权限；二级投资人在一级投资人的交易权限基础上即可进行买入开仓与卖出平仓（持有权利仓）；三级投资人在二级投资人的交易权限基础上可进行卖出开仓和买入平仓（持有义务仓）。

一级投资人
一级投资人只能进行备兑开仓交易。

所谓备兑开仓，即投资人在拥有上证50ETF的仓位时，可以卖出相应数量的认购期权，一般来说卖出期权需要收取保证金，但由于备兑开仓使用百分百的现券担保，因此不需要支付保证金，反而可以收取权利金。
备兑开仓的目的在于降低成本。当投资人拥有上证50ETF，但预期未来上涨可能性不大，也不会出现大幅下跌，此时可以通过卖出认购期权获得权利金，抵消部分购买ETF的成本，整体仓位的持有成本。

二级投资人
二级投资人可以在一级投资人的交易权限基础上进行买入开仓与卖出平仓（持有权利仓）。

二级投资人可以在不持有正股仓位时对期权进行购买和卖出平仓，自由度相对提高，但仍然不能对期权进行裸卖空。

三级投资人
三级投资人可在二级投资人的交易权限基础上进行卖出开仓和买入平仓（持有义务仓）。
如果通过了全部三级考试，即可进行在无保护状态下卖出开仓期权，上交所之所以对裸卖期权进行严格限制是因为，一旦交易人判断错方向却一直持仓到行权日，那么他所承担的风险将是无限大。
3.期权的限仓制度：
1、限购：个股期权交易对个人投资者实行限购制度，即规定个人投资者期权买入开仓的资金规模不得超过其证券账户资产的一定比例。个人投资者用于期权买入开仓的资金规模不超过下述两者的最大值：客户在证券公司的全部账户资产的10%，或者前6个月（指定交易在该公司不足6个月，按实际日期计算）日均持有沪市市值的20%（期权经营机构前端控制，已申请并获上交所批准的套期保值额度账户除外）。买入额度按1万元的整数倍取值。

2、总体限开仓制度
合约标的为股票的，单个合约品种相同到期月份的未平仓认购期权，所对应的合约标的总数达到或者超过该股票流通总量的30%的，自次一交易日期暂停该合约品种相应到期月份认购期权的买入开仓和卖出开仓（备兑开仓除外）。该比例下降至28%以下的，自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。
合约标的为ETF的，单个合约品种相同到期月份的未平仓认购期权，所对应的合约标的总数达到或者超过该交易所交易基金流通总量（以上交所交易系统数据为准）的75%的，自次一交易日起暂停该合约品种相应到期月份认购期权的买入开仓和卖出开仓（备兑开仓除外）。该比例下降至70%以下的，自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。

4.开通期权交易权限需要具备的条件
个人投资者参与股票期权交易，应当符合下列条件：
　　（1）申请开户时托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金），合计不低于人民币
50万元；
　　（2）指定交易在证券公司6个月以上并具备融资融券业务参与资格或者具备6个月以上的金融期货交易经历；或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历；
　　（3）具备期权基础知识，通过上交所认可的相关测试；
　　（4）具有相应的上交所认可的期权模拟交易经历；
　　（5）具有相应的风险承受能力；
　　（6）不存在严重不良诚信记录，不存在法律法规、部门规章和上交所业务规则禁止或者限制从事期权交易的情形；
　　（7）上交所规定的其他条件。

5.投资者申请交易权限时，需满足什么样的模拟交易经历？
　　个人投资者申请一级、二级或者三级交易权限的，应当具备相应的期权模拟交易经历。一级投资者模拟交易经历须包括备兑开仓及保护性认沽期权的买入开仓、相对应的平仓以及行权；二级投资者模拟交易经历须在一级投资者模拟交易经历的基础上增加期权合约的买入开仓、卖出平仓; 三级投资者模拟交易经历须在一级、二级投资者模拟交易的基础上增加期权合约的卖出开仓及买入平仓。

期权的交易要通过证券公司开户，这个账户与股票账户是相互独立的账号，目前流动性不够好，主要交易近月合约。

风险揭示

首先是期权交易的风险管理。期权交易时，资金管理最好不要满仓操作，尤其是作为期权卖方的时候，否则若行情不利的情况下可能面临被强平的风险。若市场出现黑天鹅事件时，甚至有可能会面临远超权利金的巨额损失。
作为期权买方，虽然最大风险有限，仅限于所付出的权利金，但是不代表就没有风险，如果只是按照交易股票的思路买入期权一直持有，大概率是不会赚钱的。买入期权时，虽然深度虚值期权的潜在杠杆更高，但是获利的概率确实是很低的，因此进行此类操作时需十分谨慎。
在交易之前，建议最好提前做好交易计划，针对可能出现的不同市场行情，设定止盈和止损的标准，并严格执行。

期权交易中还需注意到隐含波动率的影响，这是与股票和期货交易不同的重要方面。隐含波动率可以作为衡量期权价格高低的重要指标，投资者不应仅仅关注于期权权利金的高低，作为买方最好选择隐含波动率偏低的合约，反之作为卖方最好选择隐含波动率，有助于提高交易获利的概率。
此外，对于期权的标的资产要多研究，针对不同的标的资产行情采取趋势性期权交易策略或者市场中性期权交易策略，有望比单纯交易标的资产取得更好的效果。