今天讲讲可转债定价

可转债估计大家买的人不多，前几年特别是vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权没出现时候基本没人给可转债定价，我第一次听说定价还是财经大学一个教授给他一个学生说的。感觉很是新奇。后来自己做了期权知道这个东西简单的说就是带敲出认购期权+债券+看跌期权的组合。比较麻烦的是向下修正条款的影响不好定。

可转债价值=纯债价值+转股看涨期权价值+回售看跌期权价值-赎回看涨期权价值+向下修正选择期权价值

转股期权，即转股期之前是欧式，进入转股期就变成了美式，这就使得定价更为复杂。。转股看涨期权价值、回售看跌期权价值、赎回看涨期权价值这三个期权属于只能同时行使一个，无法同时行权。
实际上中国转债定价既不考虑敲出也不考虑向下修正，而直接使用bs公式给可转债定价。这样会低估可转债价格。向下修正选择期权价值在低波动时价值高于赎回看涨期权价值，随着波动率的升高赎回看涨期权价值越来越大完全限制可转债的价格上限。同时向下修正选择期权价值跟随无风险利率的上升而上升。
但是向下修正回售对公司非常不利，公司绝对不会愿意主动提出！
但是向下修正回售对公司非常不利，公司绝对不会愿意主动提出！
但是向下修正回售对公司非常不利，公司绝对不会愿意主动提出！
除非面临回售压力

以127012为例波动率用37 无风险4.5%

（转股看涨期权价值 2.776+回售看跌期权价值0.928-赎回看涨期权价值2.078）*100/9.09+纯债价值86=17.88+86=103.88 实际价格今天收于107.5还是高估。现在整体转债都是高估。

今天讲讲可转债定价

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