波动率的昨天、今天、明天，看哪个好?——2019年09月25日期权交易日志

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一、当日行情

当日上证50ETF低开后试图回补缺口，然而午后标的震荡向下未能延续上升趋势，截止收盘收于2.977，当日跌幅-0.33%。

近几日上证50ETF标的走势如下。

二、当日交易

下图是我的持仓希腊值情况，截止今天收盘，Delta对冲得很好。
这两周，每天会增加10月以及12月的期权仓位，弥补到期合约9月期权的Delta。

参考下面16日至今的IV走势，Call、Put明显回落，虽然其中有几天标的涨跌幅度很大，但仍然无法阻挡IV回落的趋势。此前持有卖出仓位的交易员，应该都有所收获。

三、期权小知识

期权价格是由
标的资产、行权价、到期剩余时间、无风险利率、波动率决定的。
C=（S，K，T，r，波动率σ）
通过系统可以设置（T，r，波动率σ）

可以看出
除了波动率，其他几项都很容易获得具体的数值。

例如上周五收盘时：
S=上证50ETF标的资产的价格=3.013
K=行权价=3.00 （平值期权）
T=9月期权合约到期剩余时间=3个工作日（不含今天）
r=无风险利率=可自定义，一般会用CD利率（这里假设是3%）
（无风险利率，其实就是投资款的机会成本，债券、银行存款都能帮助我们获得稳定安全的收益。但这部分对期权价格的影响有限，因此我们可以暂不考虑。）

所以，期权定价最大的难点，在于波动率的选择上。

波动率到底应该用哪个呢？下面有几个选项可供选择：
1.历史波动率——代表过去
2.未来波动率——代表未来
3.隐含波动率——代表现在

1.历史波动率（HV）：

顾名思义，就是使用过去的历史数据计算得出的标的资产波动率。

上图是上证50ETF过去一段时间内，30日、60日、90日年化历史波动率图表。（网图）

其中用的较多的是
以最近90天标的资产每日结算价的标准差来计算的历史波动率。

但，使用HV要接受它的两个弊端：
1.历史波动率是多少，未来标的资产就波动多少，不变。
2.历史波动率是多少，未来剩余时间里每天的波动率都一样，相等。
很明显，未来不会一成不变。
因此用历史波动率计算的期权理论价，有局限性。

2.未来波动率：

指从起始日到到期日的标的资产的波动率。
例如当前上证50ETF的价格是3，已知9月25日到期时结算价为3.3，那么未来波动率就是10%。

这就像下图所看到的

虽然我们已经知道截止9月24日11：30，上证50半天的涨幅为0.57%，但其实我们更想要知道的是从现在到明天收盘之间的波动——也就是未来波动率。因为只有知道未来波动率（假设是10%），我们才能准确计算出期权的合理价格，进一步去判断当前期权价格是被高估还是被低估，从而准确交易。

不过
每个人都想预测到未来。
然而人们终其一生也无法准确预测到它。

但未来波动率对理解BS模型有非常重要的意义，所以大家心里有个数就好。

3.隐含波动率：

下面是期权价格计算公式（括号内是影响期权价格C的各个因素）：
C=（S，K，T，r，波动率σ）

假设：
已知所有影响因素（S，K，T，r，波动率）的值，其中σ=过去90天的标准差=20%。
通过公式可得：
C的期权价格=100元

然而
发现实际交易中C的期权价格为105元。
理论价-市价=100-105=-5元

理论与现实之间会出现误差5元
这是因为在其他因素固定的情况下（因为S，K，T数值固定，且r的影响较小），我们选取的波动率未能正确地反应市场。

那我们就会考虑
如何把这种差距缩小，乃至于一致？

方法很简单：
可轻松获得的数据有：
C市价=105元；（S，K，T，r）等数值
用同一公式C=（S，K，T，r，波动率）
可反推出波动率的数值=25%。

比较图如下

隐含波动率（Implied Volatility）
是把IV输入理论定价模型之后（一般用BS模型），使理论价与市价相等的波动率水平。

因此隐含波动率代表的是当下，人们对市场标的资产波动率的看法。

例如：
上证50ETF9月平值期权Call 3.000的IV=15%
3*（15%/16*3天）=0.0843元。

说明交易Call3.000的人们认为上证50ETF当天的波动范围为
（3-0.0843，3+0.0843）
（这里为什么用（15%/16*3），以后有机会再详细说明）

如图中所示，每个行权价的期权都能计算出相应的隐含波动率。
表明每个交易员对标的资产波动的不同看法，也正因为他们想法的差异，推动着市场走向未知的明天。

综上所述
波动率在期权交易中占有无法替代的重要位置，很多人为了计算出更准确的未来波动率绞尽脑汁。例如用期货理论价与市价计算出市场的机会成本；在合成期权中用平价公式预测标的资产价格；用交易量作为加权值调整IV等等不一而足。

通过对以上三种波动率概念的理解
你可能也会领悟到
抛开预测未来波动率的执念
专业的交易员更应该去关注隐含波动率IV的变化。

想起一句话，送给大家
时间是一种奇怪的东西
过去无法改变
未来尚不可知
唯有当下才是那么真切。

感谢催更新的读者朋友们厚爱，我会尽量勤快一点的 T.T~

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