钨价反弹，钴价上行，金价易涨难跌

分析师 / 王合绪（执业证书编号：S0890510120008)

1. 有色板块整体绿肥红瘦，金价有望延续涨势

1.1. 基本金属整体下跌，黄金及小金属品种看涨

金属行情方面，上周LME铜、铝、铅、锌、锡、镍期货价格分别收于5755、1785.5、2116、2293.5、16705、17380美元/吨，周变动幅度分别为-3.54%、-1.52%、0.31%、-4.04%、0.33%、-2.11%。上期所铜、铝、锌、铅、锡、镍期货价格分别收于47130、14425、16865、18905、136890、138370元/吨，周变动幅度分别为-0.25%、-1.39%、-3.05%、-1.77%、-3.36%、-4.39%。上周基本金属均出现回调。国内库存方面，铝库存继续下降，同比已回落40%，镍、锌库存升高，铜、铅库存下降，LME库存方面，铜、铝、锡、镍、锌、铅库存均下降。

上周美联储宣布将其基准利率下调25个基点至1.75%到2%的目标区间，符合市场预期。尽管美国小幅上调2019-2020年经济预期，但在自身通过降税和制造业回归带来的刺激因素可能持续减弱，经济增速下行的概率较大，第20轮降息周期有望持续。美国宣布对伊朗实施最严厉制裁，避险情绪再度回升，全球多个国家进入宽松的环境下，金价上涨有望持续；上周20年期美债收益率下跌12个基点至1.99%；3年期美债收益率下跌8个基点至1.63%。美元指数、COMEX黄金分别收于98.47、1524美元/盎司，周变动幅度分别为0.27%、1.66%。

上周钨价回升8%，锑价上涨2.56%，镁价回调1.23%，电钴在30万持稳，前期全球最大钴矿可能停产的预期影响持续；碳酸锂下跌2.07%。

1.2. 一周子版块行情不及大盘

上周上证综指、深证指分别收于3006.44、1675.35，周变动幅度分别为-0.82%、-0.35%；上周有色指数、新材料指数分别收于3807.74、2765.91，周变动幅度分别为-1.49%、-0.94%。有色板块回调幅度高于上证综指跌幅。

上周有色金属各子板块，涨幅前三名：锂（4.4%）, 非金属新材料（3%）, 钨（2%）涨幅后三名：铝（-3.2%），磁性材料（-2.7%），铅锌（-2.3%）。

2. 一周行业及公司资讯

2.1. 宏观动态

宏观：北京时间周四（9月19日）凌晨2:00，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）会议决策降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至1.75%至2.00%，符合市场预期。但从决策层的预测显示对于下一步继续放松政策存在分析。
宏观：中国8月规模以上工业增加值同比增长4.4%，不及预期。统计局网站9月16日显示，2019年8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.4%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比7月份回落0.4个百分点（预期增速为5.4%）。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长0.32%。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%。
宏观：德国8月PPI环比下降0.5%，预期降0.2%，前值升0.1%；同比上升0.3%，预期升0.6%，前值升1.1%。
宏观：2019年中国稀土产业景气指数在中国包头·稀土产业论坛上发布。《中国稀土产业景气指数报告2019》显示，2019年下半年中国稀土行业景气指数为123.55点，高于100点景气线，处于“景气”区间，与去年相比上涨了22.47点，涨幅22.22%。
宏观：新版LPR第二次报价出炉：1年期品种报4.20%，上次为4.25%，5年期以上品种报4.85%，上次为4.85%。
宏观：据人民日报，美方公布了三份对中国加征关税商品的排除清单。三份清单合计涉及437项商品。这次关税排除规模为历次最大。
宏观：欧洲8月汽车销量下降8.4%，为2019年以来最大月度降幅（欧洲汽车制造商协会）欧洲汽车注册量同比下滑8.6%至107.4万辆，为2019年以来最大月度降幅。大众集团销量同比下降8%，今年以来下降4.3%；雷诺销量同比下降23.6%，今年以来跌4.9%；福特汽车销量同比上升1.7%，今年以来跌5.2%；宝马集团销量同比下降5.9%，今年以来跌0.3%；戴姆勒销量同比增长22.1%，今年以来增3.3%，丰田汽车销量同比上升0.2%，今年以来增1.8%，日产汽车销量同比下降47.5%。

行业新闻

锌：NewCentury三季度锌精矿产量计划提升至2.3-2.9万吨。NewCentury将在2019-2020财政年度（7月1日至次年6月30日）继续重修和扩建选厂，将处理能力提升至1200万吨/年。
钨：e公司讯，据媒体最新报道，泛亚2.83万吨APT（仲钨酸铵）库存经过135轮出价，最终由洛钼集团竞拍成功，成交价32.68亿元，每吨单价11.53万元，大超市场预期。
稀土：工业和信息化部网站9月5日消息，2019年8月26日，第十三届全国人民代表大会常务委员会第十二次会议通过《中华人民共和国资源税法》，自2020年9月1日起施行。根据新法，轻稀土选矿税率为7%～12%，中重稀土选矿税率为20%。
铜：Kutcho铜锌矿回收率提高。kutchocopper corp.近日公布了旗下kutcho铜锌矿最新的测试结果。与2017年发布的预可行性研究(pfs)相比，目前铜和锌的回收率分别达到92.3%和84.2%，结果显著提高。

2.2. 公司动态

3. 个股表现、重点建议

3.1. 新材料相关个股涨幅最大，铝跌幅靠前

上周涨幅较大的股票当中：云南锗业（5G新材料）、东睦股份（新能源汽车材料）等涨幅居前，云铝股份跌幅居前。近期宏观经济数据表现不佳及基本面旺季效应不明显等因素令沪铝期价上行受抑，铝消费旺季不旺。因目前魏桥、信发等铝厂由于突发因素产能受到干扰，将带动电解铝需求增速未来几个月5%以上，电解铝库存有望下降到50万吨左右，铝价仍有望加速上涨，长期持续关注电解铝企业利润修复。

3.2. 关注钨板块反弹行情及钴价上行，降息周期下金价有望加码上涨

持续看好黄金上涨。上周外盘金价上涨1.66%，上周美联储宣布将其基准利率下调25个基点至1.75%到2%的目标区间，符合市场预期。尽管美国小幅上调2019-2020年经济预期，但在自身通过降税和制造业回归带来的刺激因素可能持续减弱，经济增速下行的概率较大，第20轮降息周期有望持续。上周欧洲央行宣布将开启新一轮QE，全球宽松态势延续。美国宣布对伊朗实施最严厉制裁，避险情绪再度回升，随着全球多个国家进入宽松的环境下，金价上涨有望持续。

钨价开始反弹，或将迎来新起点。本周钨精矿涨幅超8%，开启全面上涨。9月17日泛亚2.83万吨APT经过135次激烈角逐后，被洛钼集团以32.68亿元拍得，拍卖价由 8.64 万元/吨一路抬升，最终以超出拍卖底价近3万元/吨、超出市场价338元/吨的价格11.53万元/吨成交，说明参与拍卖的双方对后续钨价上涨充满信心。受此影响，近期持货商捂盘惜售情绪较强。

钴价中长期有望继续上涨。本周钴盐价格涨幅放缓，库存方面，8月上游厂商去库阶段基本结束，钴盐大批量成交落地，进入备库阶段。需求方面，乘联会数据显示，2019年8月，新能源乘用车批发销量7.1万台，同比下降15.5%，环比7月增长6%。8月纯电动乘用车批发增速同比增长0%，环比增17%。1-8月新能源乘用车批发71.4万台，同比增速41.7%。新能源汽车仍有不错表现，但增速明显放缓，硫酸钴由于新能源汽车需求依然未有起色，短期内硫酸钴生产商受到转产时间及需求方过于集中影响，转产动力不足，预计该趋势将持续一阵。供给端方面，因嘉能可Mutanda停产计划已逐步展开，计划自10月起就将该矿山的日产量削减50%。而此前钴价反映的是供给过剩的基本面，但Mutanda关停之后情况将出现逆转，预计供需格局由供过于求转为供应短缺超过2万吨，钴价有望较此前显著上涨。长期来看，应关注具有矿源和前驱体产能，以及具有下游合作资源的公司。

2. 风险提示：

欧央行、美联储加息政策变动风险；全球经济不及预期的风险，大宗商品价格大幅下跌的风险，钨需求不及预期和供给大幅超预期的风险

钨价反弹，钴价上行，金价易涨难跌

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