观点速览 综合结论:对中长期投资者而言,经历了本周的小幅调整后市场估值有所回落,仍然处于历史的偏低水平,建议投资者超配权益资产;对于灵活投资者而言,短期模型评分处于中性偏乐观区间,但是多项指标的评分较上周小幅回落,我们依然建议维持中性仓位配置;风格层面本周沪深300和创业板指轮动策略发出沪深300指数更优的信号。 核心观点:本周震荡微跌,周二央行开展2000亿元MLF操作对冲2650亿元MLF到期,操作利率保持为3.3%,市场宽松预期并未兑现,单日跌幅达到1.93%,随后三日缓慢反弹,整体而言本周下跌0.78%。从市场风格来看,创业板指下跌较少,沪深300指数本周下跌0.92%,创业板指本周下跌0.32%,市场风格的表现与我们前期的判断一致。从中期(半年-年度)维度来看,经历了本周的小幅调整后市场估值有所回落,仍然处于历史的偏低水平,建议投资者超配权益资产。从最新数据来看,当前市场PB中位数处于历史23%分位点,股权风险溢价数值为9.70%,处于历史76%分位点,整体而言市场估值水平与预期盈利表现匹配。 从短期(月度)维度来看,短期模型评分处于中性偏乐观区间,但是多项指标的评分较上周小幅回落。企业盈利层面,本期无模型重点关注的经济数据发布,从已发布数据来看 PPI 同比持续下行通缩压力显现,可能触发货币政策的调整,对中下游企业盈利存在一定的正向影响;另一方面最新的PMI指数为49.5,较上月回落0.2,仍低于荣枯线水平。从细分指数可以看到,PMI生产指数高于临界点,但较上月回落了0.2个百分点,表明制造业生产增速放缓;PMI产成品库存上升但是原材料库存较上月有一定的回落,表明现今需求相较于生产偏弱。综合而言企业盈利分项处于中性水平。市场流动性维度,货币利率和实体流动性整体处于中性水平,较月初有一定的边际收紧。一方面,本周的Shibor利率均有不同幅度的上行,其中ShiborON涨幅最大,达到了15.91%,随着期限的增加利率上行幅度逐渐递减,模型提示金融流动性处于中性偏谨慎水平;另一方面从最新发布的社融数据来看,新增人民币贷款和新增中长期人民币贷款较7月有所回升,强于市场预期,实体流动性分项较前期有明显边际改善。本周市场小幅调整,趋势指标处于中性偏弱区间;在中观行业层面,本周食品饮料行业上涨2.65%,医药行业上涨1.06%,防御性行业的表现明显优于大盘指数,表明市场的防御情绪较前期有所抬头,从行业角度来看投资者对未来市场的情绪边际减弱,但仍然处于偏乐观水平;从跨市场维度分析,美元兑人民币汇率本周有所上行,但是低于八月底的水平,对市场风险偏好的影响偏正面。综合来看,本周多项情绪指标得分较高,市场的风险偏好处于偏乐观区间。
从市场风格来看,本周沪深300和创业板指轮动策略发出沪深300指数更优的信号。
市场观察 企业盈利维度:本期无模型重点关注的经济数据发布,从已发布数据来看 PPI 同比持续下行通缩压力显现,可能触发货币政策的调整,对中下游企业盈利存在一定的正向影响;另一方面最新的PMI指数为49.5,较上月回落0.2,仍低于荣枯线水平。从细分指数可以看到,PMI生产指数高于临界点,但较上月回落了0.2个百分点,表明制造业生产增速放缓;PMI产成品库存上升但是原材料库存较上月有一定的回落,表明现今需求相较于生产偏弱。综合而言企业盈利分项处于中性水平。