50ETF期权——合约选择不同，到期结果不同

了解ETF期权之前，先说一则关于期权投资的故事：

索罗斯2012年以衍生品的方式押注日元下跌。2012年底日元就开始了一波大幅贬值，而索罗斯在2013年年初10％的行情中轻松赚到10亿美元，这点波动普通投资者可能要动用100亿美元才能获取，但反向波动的风险可能也有10亿美元。索罗斯实现这一收益只动用了大概3000万美元，通过期权组合交易将资金翻了30多倍。

期权，又称选择权，是一种可交易的衍生金融工具，根据特定商品在未来某特定时间以特定价格确定交易中买家的权利和卖家的义务。

ETF期权，是指一种在未来某特定时间以特定价格买入或卖出的交易型开放式指数基金（ETF）的权利与义务的合约。标的 ETF需要用一篮子股票进行申购、赎回，其期权本质是一篮子期权。交易方式上 ETF 期权与股票期权相似，因此各国把ETF期权归类到股票期权里.

这里呢我就再用书面话，就用大家都能一看就明白的例子。保险就是一种期权，你以300元购买一张为期一年的意外保险。从期权意义上解释就是你花了300元购买了一个行权的权利，当你出现意外需要用钱时，就可以行使这个权利。如果这个意外只是造成了轻微的擦伤，你也可以不行使这个权利，自己掏腰包去医院包扎下就行了嘛。

vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权交易中包括了哪些基本合约要素：

合约标的：50ETF
合约类型：认购合约、认沽合约
合约到期日：4个月份（到期日日到期月份第四个星期三）
合约单位：10000份为一张合约（股票交易中的一手的意思）
行权价格：合约到期规定的交易价格
行权价格间距：期权合约相邻两个行权价的差值
交割方式：实物交割（认购）、现金交割（认沽）

而其中按照行权价格与标的市价的关系划分可分为：

一：实值合约、平值合约、虚值合约

如上图所示：当前50ETF2.802（取最接近值）

我们不难看出：

对于左边认购期权而言
实值合约：行权价2.05至2.75之间
平值合约：行权价2.80
虚值合约：行权价2.85至3.00之间

对于右边认沽期权而言
实值合约：行权价2.75至2.6之间
平值合约：行权价2.55
虚值合约：行权价2.5至2.1之间

综上，我们不难发现对于50ETF期权合约中的实值合约和虚值合约来说，认购期权与认沽期权正好是相反的；平值合约是一样的。

那么对于这些实值、平值、虚值合约来说，它们之间存在着哪些区别呢？

首先：行权价的不同直接影响的是购买合约的权利金不同。

就认购期权来说，行权价越低，购买合约的权利金成本越高，行权价越高，购买合约的权利金成本越低。

就认沽期权来说，则刚好与认购期权相反。

二：实值合约有内在价值，虚值合约没有内在价值

虚值合约只有时间价值，而时间价值会随着合约到期日的临近而逐渐减少，而导致合约价格的贬值，虚值期权的时间价值流失对于期权买方是不利的。

三：期权合约的杠杆率不同。我们可以在看盘软件期权盘面上的“比值指标”中可以查看的到当前每一种合约的杠杆利率，越是虚值期权合约的杠杆比率越大，越是实值期权合约的杠杆比率越小。

四：隐波不同（隐含波动率）。有效的“恐慌指标”，隐含波动率大幅度高于历史波动率的时候（期权高估），更适合做卖方，用卖方暴露delta方向，如果隐含波动率随后下降，可以获得比买方更高的收益。隐含波动率小于或接近历史波动率的时候（期货低估），适合做买方。

我们假设当前日为行权日，那么总的来说，实值期权的买方当前50ETF已达行权价而立即行权是有效合约；虚值期权则是无效的，执行期权会造成损失全部的权利金。

如何选择期权操作1.对市场做出预期（认购或是认沽）看涨还是看跌
2.对趋势把握时限（当日波段、短线快进快出、中长线、长期）

3.选择合约：

对于期权新手来说，刚开始选择合约建议平值或平值附近合约，价格适中，持仓量大，交易活跃，波动率相对较高，平值合约最容易变为实值合约。
短线操作当月合约即可，中长线操作则建议选择下个月合约（时间价值要考虑）
看大涨大跌则可以选择虚值合约，合约末日轮亦可选择虚值合约小赌一把。（合约价格便宜、杠杆高）10倍行情常有发生。
不建议扛单，尤其是虚值合约，设置好止损点位。反手要果断。

4.了结方式：
合约价格会随着方向选择正确的情况下上涨，在达到预期利润或出现明显方向变化趋势时，平仓获利出局。（通常建议的获利方式）
到期行权，实值期权有效，虚值期权作废。实值期权行权需提前报备，备好足够的标的实物或现金进行交割，获得行权价差利润。（此了结方式通常不建议）

5.做错方向如何操作？
选择一：止损反向做
选择二：加仓或者移仓当月合约快结束时候最好提前一周甚至半个月就移仓到下月，加仓不要加自己持有的仓单，要一直加实值合约，尤其是当自己的合约已经变成虚值的，还有一点很重要，不要在很小幅度内反复加仓，这样成本没有平摊下来反而让你陷入更加被动，给自己设好再下跌如百分之几的幅度再加仓。但实际上通过统计，效果都不如止损反向做。

上证50ETF期权是在2015年2月9号上海证券交易所推出的第一个场内期权产品，当天可以买卖，流动性很大，是目前散户唯一可以参与的股市对冲工具。期权有较高的准入门槛，50万保证金+6个月融资融券交易经历+期权考试，接下来，市场会陆续推出其他期权产品，未来将是期权爆发的时代。
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关于期权的更多知识我们会在后期的推送中给大家讲到

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