论文学习：模型不确定性与异质信念的期权市场 01

在刚刚过去的暑假里，我看了一篇《金融杂志》(The Journal of Finance)上的论文，题目为《模型不确定性与异质信念的期权市场》(Model Uncertainty and Option Markets with Heterogeneous Beliefs)。作者是帝国理工学院的一位教授安德烈·布拉斯基(ANDEREA BURASCHI)和雷曼兄弟公司的一位员工阿列克谢·基尔特索夫(ALEXEI JILTSOV)。这篇文章兼具技术上的难度和经济学含义上的深度，仔细品读会发现非常妙。我将用接下来几个星期的时间再次学习这篇文章，并分几次写下我对于这篇文章的理解，与大家分享和讨论。想下载论文原文的读者可以使用文末链接。

考虑到并不是所有的读者都对期权有所了解，因此我在介绍这篇文章的同时，也将介绍期权的基本概念和布莱克-斯科尔斯期权定价理论的相关内容。当然，我自己本身对这些内容的理解也非常不到位，因此有什么讲错了的地方欢迎批评指正。

今天我们首先来看一下这篇论文的摘要。这是我结合自己的理解翻译出来的。

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摘要
这篇文章给出了在一种具有异质性的经济体中的期权定价方法，以及期权成交量的计算方法。在这种经济体当中，不同市场主体面临着“模型不确定性”，而且他们对于预期收益有着分歧。这样的经济体属于“不完全市场”。市场的不完全使得期权不是“冗余”的，而异质性也在分歧的程度和期权成交量之间建立了一种联系。作者建立了求解期权价格和成交量的理论模型，并且用标准普尔500股指期权的数据检验了这个模型。除此以外，作者还用调查得到的数据设计了一个“信念分歧指数”来量化市场主体对于预期收益的看法的分歧程度。作者发现，相比于简化的随机波动率模型，考虑了信息异质性的模型能更好地解释期权成交量的变化，也能更好地解释“波动率微笑”。
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下一篇文章中，我将会介绍股票期权的基本知识，股票期权的BSM定价理论，以及解释为什么在传统的理论里期权是“冗余”的。

论文原文：
https://pan.baidu.com/s/1KjcZyRsv6pJTImJHxcNNaw