张嘉成 永安期货期权总部总经理
豆粕、白糖期权持仓量提高到2000手:
本周开始,豆粕期权与白糖期权持仓量分别从原先的300张与200张同步放大到2000张,也就是一个账户里持有同月份同方向的合约加总可以到达2000张,这样的持仓放大可以说是原来的十倍,从三月底四月中以来,这两个商品期权上市,已经过了将近大半年的时间,市场整体运行可说是稳妥,主力合约的到期交割也顺利经过,接下来市场需要的应该就是整体的容量与流动性增加,提高持仓量可算是第一步措施,根据八月的数据观察,豆粕期权与白糖期权成交量只有该期货的2%左右,持仓量稍微高一点,差不多7-8%,这是在原来限仓没提高之前的流动性表现,这次的十倍增加,可以预期市场的流动性应该可以进一步的提升,但并不是简单的数学问题。
流动性提高的根本问题还是参与账户数太少:
过去半年在交易所的牵头推动之下,市场几乎是倾了全力进行投资者教育工作,各地投资人参与培训的兴趣也是很高,但多数只是听听,直接转换进入市场的比例极低,目前全市场开通商品期权的账户大约只有6000户,交易户约一半,这跟全市场的已经超过100万户的期货开户数,根本不是一个级别的,正面来看, 代表未来发展空间还无限大,反面来看,剩下那么多原来有交易期货的投资者,都还没有或不愿意进入期权市场,当然期货的100万户不能都算是交易豆粕白糖期货的,但大体的意义也相差不多了,若比较上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权的参与状况,目前开户数24万多,活跃比例大约25%左右,应该每天有个6万户左右在市场进行交易,才能看到目前50ETF期权已经相当不错的流动性,所以商品期权提高流动性的根本应该从提高参与的账户数下手。
三类客户参与期权的现状:期货与期权的参与者依照目前市场的状况,大概可以简单的分为资产管理、一般投机、风险管理三类,资产管理类的客户就是以私募团队为主体,进行私募自营与管理发行产品的操作而使用期权工具,这些团队相对成熟,很多都是海外归来具有外盘操作经验的,在商品期权上市初期,可说是最积极参与的主题,这些团队会根据市场交易机会与规模,逐步地进入市场,所以这次的持仓提高,对资管类的客户是很直接的；另外两类客户就需要时间来转化了,从豆粕跟白糖期货日常的交易可发现不少投机类客户交易的迹象,而这些客户并没有转化到期权上,当然不是所有交易方式都能从期货转到期权上,但期权的交易功能以及行情的适用性原本就比期货要高得多,说明这些投机类的客户应该是不知道如何转换；最后的风险管理客户,有两个极端状况,一是相对专业,内部有专责的岗位可以承担期权交易的相关工作,而目前尚未加入市场的原因是因为流动性还太小,对于日常的风险管理对冲帮助极小,希望等市场放大再进入市场,看不到流动性就不想进入市场,越少进入市场,流动性就越差,自然造成恶行循环；而另一种则是没有专责岗位能承担期权交易工作的,虽然想参与的兴趣不低,但还是有一些门坎,有些公司正在考虑引进人才,需要一点时间,但都没考虑引进人才的公司,就不是时间能解决的。
观察流动性的几个维度:观察流动性除了持仓量之外,还要看交易量,订单簿,买卖价差等几个因素,因为有做市商在,一檔的买卖委托算是有人照顾,从盘面的交易来看,平值附近的合约大多时间可以维持在2檔左右,而且挂勾标的物价格随时变动,提供的被动流动性还可以,但超过一檔卖买价之外的部分,就照顾不到了,从一些投资者的反应中,表示超过100手以上的量,就需要比较长的时间才能把头寸都建立,说明订单簿的深度与厚度都远远不够,根本无法达到交易辅助、风险转移的功能,更何况非平值、浅虚值以及非主力月份合约的流动性都远远不足,如此完全无法体现出期权众多合约该有的整体功能。
投资者教育仍是重中之重:前面提的都是目前市场的问题,短时间急也急不来,交易机制的放开可由监管单位决定,提高持仓量只是一个开始,但增加客户的参与度,可就要绵密且持续的投资者教育工作下手,对一般投资者来说,从日常交易的转化开始,把行情看法与适用时机搞清楚,让期权工具自然变成投资者日常会考虑选择使用的工具,而产业链上的客户,则要从协助企业管理风险的角度下手,需要花比较多的时间与心思,但不管如何,这些投教工作必须开始,搭配着适时放开的交易机制,市场才会从目前的恶性循环转为良性循环的。 |
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