低波运行V型反弹回到原点——8月总结（开奖）

2019年8月行权月（7月25日-8月28日），50ETF在2.95元附近开盘，月初跳空回落一周，随后震荡上行，回到原位。一、行情回顾上月期权合约行权日50ETF收盘2.952元（7月24日），本月（8月28日）收盘2.912元，最高3.002元（7月30日），最低2.766元（8月6日），区间涨幅-1.35%，月初由于贸易摩擦影响连续跳空低开，随后缓慢爬坡，跳空频繁，跳空高开，跳空低开。

图1  8月行权月50ETF走势期权论坛波动率一直维持在20%附近的低位，只有8月6日大跌的最后一天，波动率较高，随后缓慢下降。但我们从期权的T型报价里看出，认购的波动率远低于认沽，包括9月份合约也是。
图2 期权论坛波动率指数总的来看，这个月买方的机会还是挺大的，波动率不高，月初连续的跳空低开，认沽上涨的倍数比较多，随后又探底回升，实值认购，后期虚值认购的倍数也挺大，但是，有多少人能适当的仓位刚好完全踩对点呢？卖方倒是扛一扛就过去了，就怕来回止损，打脸。近期平值附近认购期权表现如下：

图3 认购2850

图4 认购2900

图5认购3000 平值附近的认沽表现如下。

图6 认沽2800

图7 认沽2900

图8 认沽3000
二、个人操作月初仓位较轻，先是双向卖出为主，但碰上连续跳空低开，还好对冲较好，损失不大，但在下跌的后半程，买了一些认沽，可惜来的太晚没吃到肉，随后在反弹回升过程中使用牛市价差策略+卖沽构成牛三腿，并且使用2900沽时而做卖方时而做买方，又连续吃到几天高开低走低开高走的日内波段，净值稳健上升，但在2900购上先是卖方浮亏（整体组合盈利），后来逐渐等张数移仓接了最后一棒买方又吃亏，该合约来回被打耳光，损失较大，最后在末日卖方上赚回来一些，其他合约，沽狗都还好。总的来说，这个月不太好做，卖方肉太少，买方来回被打，风险控制为主要。

图8 快到期前账户截图

图9 小账户纯买方某时刻截图末日轮前的周二，标的冲高回落跌破日内均线，尝试开仓卖出实值2900购，在到期日，主要权重股弱势，加仓全仓卖出2900购，并用9月认购和卖认沽做适当的对冲，最后该合约几乎归零，两天收获15%利润。

图10 2900购  三、几点体会1.用好策略。这个月前几天跳空低开，认沽波动率很高，可以用上熊市价差，确保不接最后一棒，当然也可以先卖购，随后震荡回升，可以适当的采用垂直价差，比率价差等，买入实值认购卖出虚值认购和虚值认沽，把风险和收益控制在一定范围之内，随着标的上行，可以适当放大卖方比率，最后安稳的赚钱。2.根据简单均线定多空。事后看起来又好简单，7月30日50ETF跳空跌破5日均线时，放弃幻想，平仓所有的认购合约，变成卖购，跌破20日均线，少量买沽，8月6日探底回升收下影响的假阳线，平仓认沽，随后依托5日线上行，卖沽为主，就好了。3.做好日内增强。这个月跳空频繁，但是经常有跳空高开低走，低开高走，稍微观察十五分钟，就基本能看到一段时间的走势了，不管用买方来做，还是卖方来做，都能获取较好的收益，当然，卖方更加稳妥。 4.做好移仓操作。后半程的反弹，认购期权的价格很便宜，几乎没有时间价值，这时候等张数移仓发挥了他的功能，既可以跟随标的的上涨扩大战果，又能不断获利出金，保住大部分的本金，还能因为标的就算有回调，亏损也是有限，比如下图的实值期权，价格差别都是500元左右。

图13 8月23日认购期权报价5.用卖方来做高抛低吸。本月虽然后期波动很小，但能用卖方做好高抛低吸，利润也是很丰厚的，特别是，卖方的高抛低吸比买方在心理上更加有优势，可以增厚收益。
四、一些不足1.没有完全执行技术标准。比如在7月30日跌破5日线时，还有少量买购仓位，没有及时止损，想着等到10日线再看，结果几天下来，跌傻了，也没有较大仓位去买入认沽。2.在一个合约上死耗。比如账户里显示的2900购，亏损巨大，虽然作为组合的不同腿总体赚过。首先这是牛市价差的卖方上巨大亏损，随后移仓操作后，从下面的2800,2850等张数移仓过来，刚好是个顶部，买方继续亏，总体在这个合约上就亏损较大，来回止损。其实眼不见为净，割了，绕开这个合约就好了。

图15 认购2900十天内走势3.有点骄傲了。8月23日，随着50ETF的上涨，账户净值也是刷刷刷的增加，我有点骄傲了，等张数移仓认购到2900，并卖出了2950沽和3000购，买方仓位稍微重，尾盘也没有延续之前的一贯风格将仓位降到更安全的位置，只是减了1/3，结果周末幺蛾子，一个跳空低开。其实，如果早早移仓到9月合约，也没问题。
五、9月份展望目前50ETF再次回到了2.91元附近，冲高回落，，应该迟早要选择方向，也可能震荡，上方压力重重，再往上接近新高，下方缺口也有一定支撑。现在波动率已经跌落到了20%的低位，买方要等待突破的机会、卖方就利润比前面更少，如果要做方向，可以左侧入场逐渐投入等待突破，或者等待，最好还是用垂直价差策略和比率价差，并加强日内收益增强。卖方则先不宜过重仓位，不建议使用简单双卖，或者卖的行权间距远一些，耐心等待波动率上升完之后的回落，或者适当同向实值买方对冲，3元以上一毛钱一档，更加可以用上垂直价差，比率价差策略。混合策略可以双卖虚值+买带方向实值。

图16  7月24日收盘时8月份合约报价图

图17 8月28日收盘时8月合约报价图

图18 8月28日收盘时9月合约报价图波动率再创低点，可能这会成为一个常态，躺赚已经过去，原来的策略需要更改，让我们喜迎低波时代吧，操作会越来越难，越来越有技术性。
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