50ETF期权——权利仓末日策略

当预期市场会出现大幅变动，但又不能准确的判断标的50ETF的变动方向时，在期权市场上，投资者可以通过买入跨式策略来获得市场大幅波动的收益。

什么叫买入跨式策略？

指的是买入相同数量、相同行权价的同月认购和认沽期权来构成。该策略构建成本有限，理论上获得的收益无限。买跨策略的构成记住“三个相同”，数量相同、行权价相同、到期日相同。买入跨式策略的损益图如下：

从理论上我们知道，买入期权亏损有限，收益无限，意思就是当市场出现大波动时，期权合约的价格涨幅可以超过100%，而即使方向做错的一方，亏损不会达到100%。买入跨式策略的投资者当然希望行情出现大涨或大跌，涨的越凶或者跌的越凶对投资者构建此策略盈利面则越大，因为首先做为期权的买方。买入期权已经提前锁定了最大风险，只需一个方向的盈利覆盖另一方向的损失即可获利。这也是期权一大特性：风险与收益不对称。

从近几日连续的大跌行情，我们来观察一下假设提前构建该策略之后的效果如何：

假设以7月30日收盘前买入为例，标的50ETF价格收至2.988，那么当时的平值合约行权价则是3.000，各买入一张当月平值认购合约和一张平值认沽合约比较：

买入一张平值购3000合约花费权利金成本599元，买入一张平值沽3000合约花费权利金成本672元。连续几天的跳空下跌行情使得标的从当时的2.988跌至8月6日收盘价2.806，期间标的跌幅达到5.81%。再来观察一下两个合约的价格变化：

购3000合约截止8月6日收盘价为79元。亏损599-79=520元，跌幅86.8%。

沽3000合约截止8月6日收盘价为1997元。盈利1997-672=1325元，涨幅197.2%。

也就是说，如果当时投资者提前构建了买跨策略对如此行情是有效的。如果标的再继续扩大跌幅，此策略的效果更明显。选择不同行权价的沽购合约效果不同。（不同行权价称为勒式策略）通常情况下以各买入虚值一档最为常见，当虚值如果能很快变成实值时，期权价值状态的改变，其实际利润也通常表现的最为可观。

那么构建买跨策略的风险是什么？
并不是所有的行情都适合买跨！

首先来看一个公式：

买入跨式策略的最大损失=买入认购期权权利金+买入认沽期权权利金

我们知道期权权利金是由内在价值和时间价值两个部分组成，只要期权未到期，都存在时间价值，因此，如果构建买跨策略，标的一直处于横盘或小幅震荡行情时，沽购双方的时间价值只能面临逐渐衰减，直至归零。

如果买入的两边同为虚值的合约最终有可能造成最大的亏损为全部的权利金。

如果买入行权价一边为实值一边为虚值的话，最大亏损则小于全部权利金。

如果行情波动不大不小，一方的盈利也未必能有效覆盖另一方的亏损。

这便是买入跨式（勒式）策略的最大风险。

所以说并不是所有的行情都适合用该策略，应该根据自己对行情的预判强烈来决定。通常一些期权老手运用该策略比较多的是在末日轮行情中、一些长假、一些重要市场消息即将公布等······

因此，当投资者建立买跨交易计划时，也同样需要考量多方面因素，而不是盲目的随机开仓，毕竟付出的权利金是自己的，如果对后市有比较明确的判断可以拿部分仓位单边买入，也许能博得一个单边更大的利润。尽量做自己熟悉的行情，有的时候空仓也是一个非常高明的策略！

重点还是：请做好资金管理、仓位管理、做好止盈止损，期权交易，风控应该摆在您的第一位！

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