特朗普隔夜波动率交易策略

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早安汇市   2019-8-25 06:48   5984   0


有句话火了:“一顿分析猛如虎,涨跌全靠特朗普”,人民币外汇市场是否试用,我们用数据来说话。
今年人民币即期汇率整体波动区间不大,但是时不时会来一波大的波动。特别是5月6日和8月2日,美国总统特朗普两次威胁加征对华关税,人民币隔夜汇率突然大幅变动,这意味着买入隔夜期权收益不错。但是大部分时间人民币汇率非常稳定,隔夜变化很小,这会导致买入隔夜USD/CNY期权会发生亏损。我们来分析下如果每天买入隔夜USD/CNY的Straddle期权,到底收益如何?
1. 人民币外汇期权隔夜波动率
下图为今年以来隔夜USD/CNY期权隐含波动率走势图,可以看到,隐含波动率变化幅度较大,平均值在3.9%附近。其中在今年4月份和7月份,人民币汇率比较平稳,隔夜USD/CNY波动率跌到3%附近。


2. 人民币汇率隔夜变化
由于境内人民币外汇期权行权截止时间是北京时间15:00,我们就取每天15:00的USD/CNY即期汇率(这个在中国货币网上可以查到这个时间点的参考汇率),两天价格相减取绝对值算出人民币汇率隔夜变化。可以看到,USD/CNY隔夜汇率变化平均值在117个Pips,最小值是3Pips(发生在6月5日),最大值是635Pips(发生在5月13日)。实际上日内人民币即期汇率变化幅度较大,如果选择好的时机,实际隔夜变化比这个要大一些。
按照这个数据来看,隔夜实际波动要大于期权隐含的波动。


3. 买入隔夜USD/CNY期权的盈亏
我们假如每天买入隔夜USD/CNY期权,并且都是Straddle期权组合,也就是一个ATM的Put和一个ATM的Call,期权费也是单个期权的两倍。为了简化,我们假定期权交易每天都是15:00的时候做的,第二天15:00选择Straddle中的一笔行权,得到这个交易的盈亏。单日盈亏如下所示(单位Pips)。


可以看到,由于买入隔夜USD/CNY的Straddle期权付出的期权费平均在100 Pips左右,所以单日亏损一般不超过100Pips(极端情况就是即期汇率完全不动,付出的期权费亏损)。而一旦隔夜人民币即期汇率大幅变动,收益较为丰厚,说明这个策略是低胜率、高收益率的交易策略。
我们再算出累计收益情况,希望看到今年以来,如果坚持买入隔夜USD/CNY的Straddle期权,收益究竟如何。

可以看到,今年以来累计收益还不错。截止到今年8月2日,收益一共有2160 Pips。在今年1月份和2月份的时候,人民币汇率震荡幅度较大,收益不错。在5月初,人民币汇率突然大幅贬值,再次获利丰厚。而在今年4月份和7月份,人民币陷入窄幅震荡,累计收益曲线也是横盘震荡。
   在今年人民币汇率市场情况下,如果坚持每天买入隔夜Straddle期权,是能赚钱的。上面的分析,做了一些简化,可能跟实际情况有所偏差,但是能说明问题。人民币汇率市场,看似平静,却偶尔会来一个大的波动,使得买入隔夜期权有意想不到的收益。


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