【一德早知道】商品期货涨跌参半农产品走势分化

一德早知道2019年8月19日
宏观数据：隔夜重点数据/事件回顾

1.欧元区6月季调后贸易帐17.9(十亿欧元)，前值20.2，预测值18.5。
2.美国7月新屋开工-4%(年化月率)，前值-0.9%，预测值0.2%。
3.美国8月密歇根大学消费者信心指数初值92.1，前值98.4，预测值97。

今日重点数据/事件提示

1.17:00：欧元区7月CPI同比终值，前值1.3%，预测值1.1%。

品种简评：◆◆
金融期货◆◆

期指：上周五市场冲高回落，截止收盘上证综指上涨0.28%，两市成交额扩大至4302亿，其中科创板成交额173.9亿，较周四收缩。市场结构方面，上证50上涨0.35%，创业板指上涨0.79%。期指方面，IF1909上涨0.41%（基差-25.74），IH1909上涨0.31%（基差-22.23），IC1909上涨0.34%（基差-57.86）。北上资金方面，沪股通净流出1.03亿，深股通净流入2.54亿。1、中央重磅意见：支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区。2、央行：完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。整体来看，我们认为该措施有助于降低实体融资成本，银行进一步让利实体，有助于实体风险偏好提升，但仍受制于实体融资需求。从股票市场来看，该举措有利于信用利差收缩，对成长板块形成利好，但会对银行股造成一定冲击。操作上，周末利好消息不断，今日早盘市场或将因此高开。但当前制约市场的要素在于在外围不确定性仍存、内部流动性明收暗放的情况下，虽然银行间市场流动性较好，但股票市场没有增量资金进入。因此期指操作上，不建议当前布局多单。前期空单需严格风控（锁仓等），今日可关注多IC空IH操作。

期债：上周五消息面平静，国债现券维持窄幅震荡，整体波动在1BP，国债期货尾盘空头增仓回落，TS1912、TF1912和T1912分别收于100.12（-0.05%）、100.01（-0.09%）和98.85（-0.14%）。消息面，17日央行公告完善贷款市场报价利率形成机制的具体措施，明确LPR报价将由原先的政策基准利率锚定模式转变为由各报价银行以公开市场操作利率加点的方式形成，同时完善报价机制、新增报价品种。我们认为该消息对债市短期的利好影响在于情绪层面增强了后市调降公开市场利率的预期。实际上，此次LPR改革的意义更多是增强央行对贷款利率的把控力，短期内报价行对于点差的报价未必会明显调降，因此对于利率债短期没有实质性利好作用。鉴于前期利好逐渐释放，基本面下行压力和资产荒逻辑难以证伪，预计OMO利率调降前期债继续窄幅震荡，操作上建议前期空单止盈离场。
◆◆黑色品种◆◆

螺纹/热卷（RB1910/HC1910)：现货方面，螺纹广州4050、杭州3750、北京3640，热卷广州3820、上海3730、天津3750，杭州螺纹基差151、北京128，上海热卷基差0、天津110。螺纹盘面利润485，热卷盘面利润492。上周库存下降或主因成交好转+在途+降产，产量下降主要在于电炉亏损关停和高炉盈利比例下行，短期来说废钢仍相对坚挺，短流程供应不好恢复，因此前期高供应高库存逻辑稍有松动，基本面边际改善使得做空安全边际下降，但若反弹也会带来大面积复产压制，因此近几日价格或将震荡运行等待需求验证。

焦炭/焦煤（J2001/JM1909）：港口准一现汇1970上下，仓单成本2089左右，与主力合约基差111，+4；河北厂库焦炭仓单基差93；单一澳煤港口仓单约在1269上下，与主力合约基差-142，-36。
焦炭市场暂时观望，上周数据显示，焦炭供应有所减量，而下游需求小幅回升，煤焦需求情况出现一定好转。港口地区焦炭出货意愿明显增加，部分期限货源集中离场，部分低位价格成交尚可。焦煤市场暂时观望，十一临近，部分地区煤矿安全检查或增加，内蒙等地火工品管制或严格。进口焦煤价格偏弱，但进口配额已较为有限，后期澳煤进口受限。蒙煤通车量有所恢复，目前在800-900车附近。
近期焦炭好转，但九月钢厂限产预期较强，且煤炭安全检查力度增强，焦煤短时表现或强于焦煤，但整体偏弱格局仍未改变。

铁矿（I2001）：日照61.5%pb粉725，涨5，折盘面797；61%金布巴粉682，涨2，折盘面783。
港口库存的大幅下降并没有引起盘面的变化，从压港情况看，本周应增加二十几条船的矿石卸货，铁矿石基本面仍未改变，累库预期下远期估值过高的逻辑基本上被交易完毕，在恐慌情绪过后，钢厂补库和成材的企稳给铁矿石价格的支撑，但从当下的成材利润的角度和铁矿石自身的基本面看，没有冲高的能力，远期仍看好01-05合约的正套逻辑。

动力煤（ZC1909）：盘面偏稳震荡，短期或有反弹，不过支撑力度仍显不足。产地价格弱稳运行，港口询货氛围略有好转，价格指数止跌趋稳，南方高温天气有持续，短期耗煤需求仍有一定支撑，电厂继续消化库存，采购压价，接货意愿仍偏低，拉运释放暂有限，周六央行宣布改革完善贷款市场报价利率形成机制，降低实体经济融资成本，政策利好提振情绪，注意持仓风险。

锰硅（SM1909）：现货市场整体弱势持稳。部分工厂库存有累积现象，心态以出货为主。北方硅锰6517#主流成交多集中在7300-7350元/吨左右，现金含税出厂加工块。锰矿方面：港口锰矿弱势持稳，贸易商积极出货心态不改。天津港Mn46%澳块主流报盘50元/吨度,Mn37%南非块主流报盘45.5元/吨度。SM1909合约北方地区基差100元每吨左右，天津仓库卖交割利润-150元每吨左右。策略方面：09合约缩量震荡持稳。鉴于现货持稳以及基差结构。故暂观望。

硅铁（SF1909）：主流钢厂8月钢招敲定后，市场进入平稳运行阶段。目前市场整体供应偏宽松，下游需求不佳。交割库库存高位，依旧压制盘面承接盘。现货方面：宁夏地区72硅铁成交多集中在5700元每吨承兑出厂左右。宁夏地区1909合约基差-110元/吨左右，天津仓库卖交割利润60元/吨左右。策略方面：09合约减仓持续走高。鉴于基差结构以及流动性，暂观望。◆◆有色金属◆◆

沪铜（CU1910）：美国7月零售销售数据远好于预期，美元指数维持坚挺。但全球整体宏观仍显疲弱，经济放缓的趋势没有改变。产业方面，上游铜矿端供应扰动不断，检修阶段过后国内电解铜产能逐渐释放，产量增长较快，LME市场再现大量交仓，终端各项板块数据持续疲软。整体上缺乏实质利好支撑，铜价承受的压力仍较重，有继续短期震荡回落可能，建议逢低价格买入短线操作。

沪铝（AL1910）：周五沪铝价格震荡走势收盘于14190元/吨，伦铝价格重心继续回升收盘于1795.5美元/吨。现货市场方面，上海无锡市场两地成交价在14240-14260元/吨之间，对盘面平水至升水20元/吨，较前一日价格上涨60元/吨附近，持货商积极出货，但略显挺价，终端周末备货，成交略有好转。听闻魏桥受洪水影响产能105万吨，系主动减产，2个月后即可完成复产，铝价短期宜观望处理，静待消息落地确凿，不宜盲目追涨。

沪铅（PB1910）：沪铅价格开始震荡走势收盘于16665元/吨，伦铅价格高位回落收盘于2034美元/吨。现货市场方面，上海市场金沙铅16800-16850元/吨，对1909合约升水50-100元/吨报价，期盘探低回升，持货商出货积极性尚可，而部分下游已于昨日补库，今日询价减少，另当前交割后货源尚未流入，部分持货商存在降价预售情况，散单市场高价成交困难。铅价短期或将继续小幅回落，空单可继续持有，反弹仍可做空。

沪锌（ZN1910）：周五沪锌主力低位震荡，收盘18640元/吨，跌幅0.16%。现货方面，上海现货锌报价0#锌18750-18850元/吨，均价18800元/吨，较上一交易日跌70元/吨，较沪锌1909合约升水80元/吨-升水180元/吨，1#锌18650-18750元/吨，均价18700元/吨，较上一交易跌70元/吨，较沪锌1909合约贴水20-升水80元/吨。由于近两月冶炼厂出现一些检修动作，锌锭供应受到小幅受限，同时8月锌锭消费较为平平，整体锌市呈现供需两弱格局，短期锌价或持续维持低位震荡。

沪镍（NI1910）：日内沪镍强势拉升，整日沪镍主力涨幅2.31%，成交量增19万手至127.6万手，持仓量增2.97万手至47.74万手。现货市场，沪镍震荡走高，下游继续观望，高镍价导致下游寻求其他替代原料，需求继续走弱。目前市场静待印尼方面矿资源出口政策落地，当前市场在多头主导的背景下，镍价易受消息层面影响，当前趋势性不明确，建议投资者观望为主。
◆◆农产品◆◆

鸡蛋（JD2001）：春节后整体补栏积极性的增加虽然对后期供应产生压力，但目前部分市场存在MS疫情，导致延迟开产，产蛋率有所下降，且下游食品厂备货、集中消费、学生开学等都对需求有提振作用，因而目前供应的增加并没有对蛋价产生太大的压力，短期内蛋价或持续延续稳定或小幅增长趋势，当前市场处在中秋节前的集中淘汰期，今年老鸡淘汰量预计处在往年正常水平。近月合约主要受到未来一段时间现货的走势影响，近期猪价已突破前高，给予后期更多的想象空间。鸡蛋现货持续稳定，部分地区出现上涨，库存普遍不多，货源基本正常，下游市场要货有好转。操作建议：回调做多，多单可继续持有，不做空。

苹果（AP1910）：栖霞产区调货客商不多，交易整体维持清淡局面，部分冷库出现急售现象，行情维持偏弱趋势。当前库存富士客商80#以上一二级果主流价格在7.00-7.50元/斤，果农货80#以上一二级7.00元/斤左右，75#一二级客商货价格6.50-7.00元/斤。操作建议：苹果盘面宽幅震荡运行，回调做多或观望，不做空。

红枣（CJ1912）：现货情况：新疆市场：库存枣行情稳定，成交价格浮动不大，大部分存储商在等中秋行情，现在出货积极性一般，好货惜售挺价，外来采购客商多挑拣合适货源采购，整体成交量没有明显变化。目前，一级灰枣价格在4.00-5.00元/斤之间，二级灰枣价格在 3.00-4.00元/斤之间。
郑州市场：下游拿货客商没有明显增加，以刚需客商采购为主，多挑拣合适货源采购，成交以质论价，走货速度没有变化，行情稳中偏弱。目前，一级灰枣成交价格在4.00-4.50元/斤左右，二级灰枣价格在3.25-3.75元/斤之间。
沧州市场：行情稳定，走货不快。市场好货供应不多，价格坚挺。以中等货源走货为主，多挑拣合适货源为主，成交以质论价，成交量不大。目前，一级灰枣中等偏上价格在4.50元/斤左右，二级灰枣中等偏上货源价格3.75元/斤左右。
上周五“好想你”基差报价：一级红枣现货销售价格：新疆地区提货价为CJ1912+500元/吨；河北、河南地区提货价为CJ1912+1100元/吨。限量销售，客户可随盘面波动点价。
操作建议：
上周五各合约整体以窄幅震荡运行为主，成交量和持仓量略有增加，中秋行情还未启动，多空博弈激烈。建议逢低做多，不做空。
◆◆能源化工◆◆

原油（SC1909）：美国截至8月9日当周EIA原油库存增加158万桶，汽油库存减少141.2万桶，精炼油库存减少193.8万桶；中期来看，我们的平衡表显示三季度存在供需缺口，微观上看，三大基准油月差相对坚挺，西区到东区的套利窗口开启，大西洋盆地过剩情况改善。美国10年和2年国债收益率昨天出现倒挂，创下了自2007年6月以来的首次倒挂。于此同时，英国国债收益率曲线也出现了自2008年以来的首次倒挂，市场避险情绪急剧升温。策略暂无。

燃料油（FU2001）：上周新加坡380燃料油市场快速转弱，现货贴水回落至7月初的水平，而裂解价差创年内新低；根据IES最新数据，新加坡重馏分及渣油库存在8月7日当周录得2191.7万桶，较前一周累库283.5万桶，涨幅14.9%，为连续两周回升。根据船期和价差数据显示，东西套利窗口持续打开，不过西方套利船货预计9月才能陆续到达，同时中东消费旺季出口增加可能性不大， 8月新加坡表需同比减少20%以上，8月大概率还会出现去库存状态，但需要注意的是，9月随着套利船货到来，叠加需求预期不佳，EA预计需求同比降幅超30%，高硫船用燃料油已经是末日黄花。关注需求和船货情况。策略上暂无。

甲醇（MA2001）：CFR中国216-245美元/吨，0；华东太仓2065-2075，-15；华南2080-2090，-10；山东2020-2250，-40；河南2020-2050，0；内蒙1800-1850，0；陕西1750-2000，0；甲醇1909合约收盘价2078，-37；甲醇2001合约收盘价2194，-42；华东国产基差-13，九一价差-116。沿海累库，内地去库，目前内地价格出现松动，沿海供过于求格局未变价格走弱，阶段性补库存或带来短期上涨，但长期上涨还需看到供需面实质性改善；甲醇回归弱势震荡运行，中期有继续回落可能，09关注2100-2150区间压力，01关注2200-2250区间压力。

塑料/PP（L2001/PP2001）：LLDPE石化定价下调，中石化华北7550，-50；中油华北7550（批量优惠100）；华北市场价7450，-50；神华竞拍7320成交差；CFR中国875；乙烯CFR东北亚960；1909合约收7400，-50，油化工基差50，煤化工基差-80；2001合约收7430，-75，油化工基差20，煤化工基差-110.
PP石化定价暂稳，中石化华东8800；中油华东8600；华东市场价8600，-50；神华竞拍8660成交尚可；CFR中国1020；丙烯CFR中国960；1909合约收8542，+2，油化工基差58，煤化工基差118；2001合约收8134，+5，油化工基差466，煤化工基差526.聚乙烯现货定价下调，基差升水。基本面看8-9月份检修造成供应损失，但7月进口量超预期，需求缓慢好转，反映到库存则是上游缓慢去库，港口库存压力逐渐消化。操作上01暂时观望，关注下方支撑7300附近。聚丙烯现货定价暂稳，基差贴水。基本面看进口空间关闭（8650），出口关闭（8100），中安联合mto停车，巨正源8月底pdh试车，聚丙烯供应利空兑现大概率09之后，近月价格运行区间仍在进口成本——粉料之间，即8650-8400，远月运行区间8100-8400。操作上中线远月逢高建空，滚动操作。

PVC（V2001）：5型电石料华东本地价6755，0；华南6880，-10；华北6710，0。华北电石3255；乙烯法华东7050，0；V2001收6625，-50，09收6830，基差-85。短期重点关注：期货上行，现货跟进缓慢，基差弱，压制期货，关注需求端是否走强；交割货物是否充足。长期看，驱动向下，估值高，偏空思路。策略：V01短线做多到6650，长线在6650-6700附近轻仓入场做空，关注6750压力位；V09短线6700-6900区间交易，以多为主，不追空；九一反套持有，200以上加仓，止盈140（9月相对坚挺，1月偏空观点集中，九一价差收窄幅度或不大，及时止盈）。

PTA&MEG（TA2001/EG2001）：PTA：期货冲高回落，日内PTA成交价格重心价格下降，仓单和现货均有成交，现货成交在1909平水到升水20附近，个别货源在1909贴水30附近，现货成交价格在5240-5280附近。仓单成交在1909贴水30-35附近，成交在5230-5255附近。当前终端织造订单仍没有大规模的起色，但环比看终端订单略有好转（有部分出口单），需要持续关注。聚酯利润尚可，库存降低，开工上升，利好。关注后期打破负反馈的事件出现（1、订单好转情况，叠加供应商在加工费底的情况下检修，激发投机需求；2、PTA供应商是否检修）。关注后期主流供应商动作。MEG：期货上涨，下午MEG内盘重心小幅抬升，商谈4515-4525元/吨，下午几单4500-4515元/吨成交。本周华东港口库存去库0.9万吨。预计下周到港仍不多。8月中下后煤化工有所恢复，但恢复依旧缓慢，且10-11月外盘检修仍较多，短期维持震荡偏强的判断，但总体过剩格局抑制上涨空间。总体看7月供需去库，8-9月份平衡附近。策略：TA11-5正套逢高减仓，低位100附近继续建仓。EG01逢高做空（关注4600点压力），短期震荡偏强。

尿素（UR2001）：菏泽市场1800，+10；商丘市场1790，0；临沂市场1810，+10；晋煤天庆1730，0；心连心1735，0；华鲁1750，+10；UR2001合约收盘1739，0，基差51，1-5价差-40。短期看，国内尿素市场供应充足，工农需求疲软，产业链小幅累库，整体呈现阶段性供过于求，在这种状态缓解之前，预计尿素市场价格会弱势震荡。策略:建议逢高做空，关注固定床成本约1700，新技术成本约1400，1700-1800震荡区间。1-5反套，长期目标-100，建议滚动操作。

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