期权的时间价值为何为负？

期权的初学者，都会听说过一个这样的公式“期权价值=内在价值+时间价值”，期权的价格由内在价值和时间价值相加而成。内在价值定义为期权买方如果立即行权能获得的收益，时间价值则会随着到期日的临近加速衰减。通常我们认为期权的时间价值大于零。
而且，对于单个期权合约而言，期权价格通常要高于内在价值；对于相同类型相同行权价的期权合约，合约内在价值相同，剩余时间越长，时间价值越大，从而期权价格通常也越高，即远月合约价格更高。
有些讲师可能在不经意间提出“只有距离到期还有时间，就有时间价值”的说法，使得许许多多的期权学习者深刻地认为“时间价值一定是不会为负的”，就连过去我的几个做金融的朋友也这么认为。然而事实果真如此吗？
近期的话，我们发现深度实值合约，不少合约都出现了时间价值为负数的，而且认沽期权存在不同程度的近远月价格倒挂现象，近月合约比远月合约的价格高出2%-3%。为什么深度实值的认购期权会这样呢？
我们来想一想期权的价格是怎么出来的？是BS定价公式吗？是二叉树定价公式吗？这些都是次要的，不论哪一个金融品种，价格的产生归根结底是供求关系决定的。所以对于某个期权，供远远过于求，价格就会下跌，当卖方的势力远远大于买方时，价格就会被压的很低，甚至使得期权价格小于其内在价值，此时时间价值就会为负。
对于深度实值、实物交割的50ETF认购期权，试想一下，如果你已经持有一份深度实值认购期权，临近到期日时，你会选择提前平仓还是到期行权呢？我想大部分人会选择提前卖出平仓吧。下面我们一对比就知道结果：
假设投资者手里持有深度实值的50ETF认购期权，在临近到期时：

1、如果投资者选择到期行权，那么他就必须准备足额的行权资金，有时候这可能是一笔大数目。
比如你持有50张“50ETF购9月2500”，你就必须在到期日准备125万的资金参与交割，而短期筹措这笔资金，可不是一笔小数目。
2、如果投资者选择卖出平仓，啥都不用准备，直接赚权利金差价。
如果你选择卖出平仓，你将直接赚取开仓到平仓的权利金价差，不需要准备这125万的巨额资金，这大大提升了你资金的使用效率，你大可将闲置资金去买卖别的期权，甚至做逆回购等现金管理。

由此可以看出，对于必须采取实物交割的vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权，持有深度实值期权的投资者选择到期前卖出平仓更加便捷和高效，很多人愿意折价平仓，也不愿意降低资金的使用效率，时间价值为负的奇观就发生了！

（本文内容仅供参考，据此入市风险自担）

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