期权：认购认沽隐波差开始收敛，波动率策略逐步先行。再聊聊期权的本质功能

期权：认购认沽隐波差开始收敛，波动率策略逐步先行。再聊聊期权的本质功能

8月20日上证50ETF现货报收于2.921元，下跌0.20%，上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权总成交面额704.575亿元，期现成交比为0.47，权利金成交金额10.619亿元；合约总成交2426561张,较上一交易日减少39.48%，总持仓4067133张，较上一交易日增加0.50%。
认沽认购比为0.80(上一交易日认沽认购比0.81)。

昨日A股算是一个安稳日，主要指数基本均呈窄幅震荡，至收盘上证50微跌0.05%，上证指数微跌0.11%，中证500微跌0.05%。标的和指数的安稳下，50ETF期权隐含波动率总体基本持稳于20%-21%区间，值得注意的是认购隐波回升至17%+、认沽隐波下降至21%-，购沽隐波差收敛(期权合成贴水收敛)，可以看出看跌者开始有所减弱，但是两边仍然差值不小，所以不明确时暂时参考区间震荡吧。
综合看，隐含波动率确实也在区间的底部，不算高，因此对方向不好把握者对波动有所期待的，买权Gamma Scalping的策略还可行。但是就趋势来说，目前机会不明确不该出大手的阶段，卖方可以继续谨慎。方向交易者自便，认购还是比认沽便宜不少。

50指数
2875.65（-0.05%）
50ETF
2.921（-0.20%）
50加权波指
21.39%（+0.28%）
50波指
20.83%（-0.81%）
优选策略
无（谨慎者）
Gamma Scalping（积极者）
数据截止2019年8月20日收盘

50ETF隐含波动率日线图（截止20190821）

期权的本质功能：
在期权市场呆久了，总会有其他的些想法，在比较混乱的时候，我们更要回想和认识到事物的本质！！！说回期权的本质，期权作为衍生品发明初衷即是作为风险管理工具，所以把期权当做标的投资的保险工具是毋庸置疑的，基本结论是：长期购买保险，虚值方向比实值方向更有优势，因为长期保费投入低也防范了极限黑天鹅风险，同时在上涨时期因为虚值认沽费用少带来的上涨利润吞噬较小；但是需注意在温水煮青蛙式下跌当中，实值认沽的防护能力因为对波动率下行的敏感度低于虚值更有优势。
除了保险，长期多头的收益增强方式有几种：
a.基于标的的上行预期，卖出短期难变为实值的虚值认购期权收取权利金作为持有头寸的收益增强（即备兑认购Cover Call策略），但是实际交易中不乏出现真实涨速超过预期涨速时，备兑认购反而限制了多头头寸的上行利润，所以执行上建议跟随行情将卖出虚值认购合约上移或下移。老文入口：
b.直接以卖出实值认沽的方式替代多头头寸以获取额外的期权时间价值，但同理Cover Call策略需要尽量保障该认沽的行权价一直在标的价格上方，执行上亦建议跟随行情上移或下移卖出实值认沽合约。
有一定期权经验的人或许或许会说，同行权价的实值认沽与虚值认购期权，现货+卖认购组合的理论盈亏曲线等于卖出认沽，所以a、b两个方法其实是一个，但请别忘了期权合成升贴水的存在，就像最近的合成贴水-认购隐波低于认沽，b选项的增强能力比a强。故此次存在一个收益增强的切换技巧，当合成升水时认购贵，a方式合理，贴水时认沽贵，b合理。（部分引自：发鹏期权说）

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