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聚焦美股和A股联动效用，第一财经频道7:30-8:00《从华尔街到陆家嘴》为您开启市场大门。
道指下跌0.50%，报24360点
标普500指数下跌0.29%，报2656点
纳指下跌0.47%，报7106点 WTI 5月原油期货涨幅0.48%，报67.39美元/桶
布伦特5月原油期货涨幅0.83%，报72.62美元/桶 本次国际油价飙升受主要是叙利亚局势升级、沙特方面对油价目标的积极暗示等事件性因素在同一时间段的叠加影响。 COMEX 4月黄金期货涨幅0.5%,报1347.90美元/盎司。
今年2月美股闪崩后，“ETF泡沫”被推上了风口浪尖，ETF（交易所交易基金）迅猛增长的规模时不时使其沦为股市崩盘时的众矢之的。有观点认为，规模不断膨胀的ETF在市场巨震时将大大加剧大盘的抛压。然而，“股神”巴菲特曾称费率低廉的ETF对于投资者而言远优于对冲基金（费率为2%的佣金和20%的超额收益提成）。
真相究竟如何？“ETF泡沫”一说是否合适？ETF又在市场剧烈波动时发挥了什么作用？这些于全球蓬勃发展的ETF市场而言是至关重要的问题，尤其是目前各界预计，未来高估值的美股出现闪崩或大幅回调的频率可能上升。
“ETF泡沫”之辩
全球最大资管机构之一的贝莱德（BlackRock）董事总经理、iShares安硕及指数投资亚太区主管陈蕙兰接受第一财经记者独家专访时称，“ETF目前不存在泡沫。ETF整体规模约 4.8万亿美元，其中股票型ETF 市值占总股票市值的4%，债券(fixed income) ETF还不到1%，这种比例比起庞大的共同基金而言，其实是很小的。”
值得一提的是，ETF也被各界誉为“冲击吸收器”（shock absorber），因为不同于公募基金，当投资者A要卖出手中的ETF时，投资者B正好想接盘，这在法律上被视为赎回交换，ETF经理不需要去市场上出售ETF之下的股票或者其他证券来筹集现金，这样做就不会产生资本所得税，也会吸收原本股票的抛压。
回顾闪崩当日，“这个交易日（2月5日）刚开始时还算有条不紊，但突然峰回路转，接着恐慌性抛售就开始了。”Charles Schwab衍生品交易副总裁弗雷德里克表示，“市场上的抛盘规模相当大，看上去是机构在大肆抛售。”
也有基金经理认为， ETF的清盘也加剧了市场的抛压。理由是，不同于一般共同基金，追踪指数的ETF需要买入一篮子指数，而当投资者赎回时，ETF要抛出的就是一篮子股票，而非像共同基金那样先砍仓表现不佳的股票，因此ETF在市场巨震时或加剧大盘抛压。当然，也有观点认为，量化交易策略的同质化以及程序化交易助涨助跌，也可能是加剧美股闪崩的主因。
之所以ETF近年来备受各界关注，是因为危机后美股长达9年的牛市，越来越多投资者选择低成本的指数跟踪型ETF。截至2017年12月29日，全球ETF的规模已经达到4.75万亿美元，美股整体市值约20多万亿。
ETF与公募基金或共同基金的区别在于，大部分ETF都是被动型指数基金，其目的不是为了战胜市场，而是为了获得市场平均回报，即获得市场敞口。
“早前挪威央行就曾研究过，投资收益是从哪里来的？研究发现99.3%的收益其实都是从敞口来的，就是指数。除非你受过主动选股的基金经理那样的训练、有能力产生Alpha（超额收益），那么被动投资远远好于主动投资。这也是为什么近年来越来越多资金流入ETF。” 陈蕙兰告诉记者。
低费率也使得ETF吸引了众多人气。美国主动型基金费率大约每年0.77%左右，而ETF的费率大约是每年0.1%左右，前者是后者的八倍。
其实，费用的优惠和ETF的一项特质息息相关。陈蕙兰对记者表示：“如果是共同基金，当投资者要赎回时，就需要通过买卖股票来赎回现金，而ETF的好处是，往往投资者不需要真正向二级市场抛售股票来赎回，而是可以通过交换，这就降低了市场波动性，让投资者更容易适应ETF。” 也正是因为无需真正卖出，就不会产生资本所得税。
相比之下，公募基金则不同，当投资者提出赎回申请时，基金经理需要在市场上出售基金中的股票（或者债券等其他资产）来筹措现金应付赎回。如果出售的资产是盈利的，那么这个公募基金就需支付资本所得税，对公募基金中的其他投资者来说，这有点不公平，因为当有投资者赎回该公募基金时，其他没有赎回的投资者都收到了资本所得税的惩罚。
此外，就透明度而言，美国证券法规定，ETF需要每天披露其中投资的那些股票，而公募基金只需要每季度披露其中的资产成分。
通过上述属性也不难看出，外界对于ETF加剧市场波动的骂名似乎有失偏颇，相反ETF可能是“冲击吸收器”。根据贝莱德3月发布的一份观点报告，截至2月9日收盘的一周（美股闪崩期间），ETF交易量超过了1万亿美元，但是美国的ETF的净赎回总量仅299亿美元，股票型ETF净流出281亿美元。可见相较交易量而言，真正会影响市场的ETF规模其实很小，似乎远远不及共同基金的影响力。
当然，目前对于ETF的担忧仍然普遍存在。例如，由于ETF追随市场指数，因子极易简单复制，ETF泡沫已不容小视。据穆迪预测，ETF在未来10年内将持有美国股市50%的总市值，正在垄断越来越多的市场流动性。
不过就目前而言，同期（2月9日前的一周），ETF交易量仅占整体美股交易量的3.86%，较12个月前的4.32%有所下降。此外，股票型ETF 的市值也仅占总股票市值的4%。光从现在来看，“ETF泡沫”一说仍有所夸大。
区分ETF和杠杆型产品
其实，2月的闪崩之所以导致ETF备受指摘，还有一个关键的原因就是——杠杆型ETF产品严重亏损、做空vix（波动率，即恐慌指数）的ETN（交易所交易票据）清盘。这些高风险的产品的崩溃也吸引了市场关注。
在众人看来，上述产品都被理解称为ETF旗下的一种门类，“然而做空VIX产品是ETN，这和一般的单纯追踪指数、没有杠杆的ETF有很大区别，那类高风险产品一旦清盘可能导致投资者一无所有。其实，这也体现了投资者有时可能并不知道自己在买什么。当大家都赚钱的时候，没人想过对不对，只有当市场冲击来临时，才意识到问题。” 陈蕙兰告诉记者。
CBOE VIX波动率指数被用以衡量标普500指数未来30日的预期年化波动率。2月5日，VIX一度飙升至50，最终收于37.32，创2015年8月来新高。也正因此，押注VIX走低的华尔街血流成河。在过去一年，VIX市场处于历史低位，这也使得“做空VIX”的策略成了所谓的“网红交易”。
VIX指数本身是不能交易的。但是有VIX期权和VIX期货可供交易员使用。ETF兴起后，便出现了VXX和UVXY这两个看多VIX的ETF，和XIV、SXVY这两个可以做空VIX的ETF。
除了与VIX相关的ETN，近年来美国还出现了内含算法的杠杆ETF。例如SPXL（3倍于标普500指数的涨跌幅）这个ETF就加剧了市场波动，其总量虽小但边际上却可以震动市场，导致踩踏，加剧跌幅。
因此陈蕙兰建议，不应该将上述高风险产品与一般的ETF（plain vanilla ETFs）划为一类，除了监管者应该对其加以区分、强化投资者教育，同时投资者自身也应该提高风险意识。
市场情绪偏审慎
尽管ETF的问题尚无需过度担忧，但目前投资者对美股的情绪仍偏谨慎。
本周，美国几大银行陆续公布了财报，在税改利好、经济持续扩张、波动率上升的背景下，盈利普遍超出预期。例如摩根大通、花旗、富国银行净利润分别同比上升35%、13%、5.5%，花旗同比上升13%，ROE分别同比上升11%、7.4%、12%，超出分析师预期。然而由于贷款增速环比低于预期，本周最后一个交易日银行股收盘重挫，摩根大通跌2.71%，花旗跌1.55%。
积极的一面在于，过去一年来，美股牛市也主要由盈利扩张所驱动。本周整体涨幅超过1%，这主要因为科技股反弹所致。此前脸书因为信息泄漏丑闻而股价重挫，亚马逊也因为特朗普在推特上发文抨击而股价大跌。
眼下，投资者情绪仍偏谨慎。当地时间4月13日晚，特朗普就叙利亚化学武器袭击事件发表讲话，宣布对叙利亚进行“精准打击”。同时，英法两国也在配合对叙利亚进行打击。
“尽管主流市场目前休市，整体波动不大，但其实内心已经跟着动起来了。”某大型期货公司全球宏观策略投资主管告诉经记者，未来美股在高位出现大幅回调的频率或将提升。
嘉宾秦毅观点
（04/09/-04／15）标普500指数细分行业表现（+1.99%）：涨幅： 油气勘探＋12%， 油气开采+9% 油气设备+7.5% 半导体设备+6.5% 休闲用品+6.4% 黄金+5.88% 通信设备+5.5%
跌幅：再保险-1.99%复合公用-2% 服装零售-2.6%有线卫星 -2.7% 广播电视 -3%； 涨幅：基础资源+3.5％科技+2.5% 保险+2.4%石油天然气+2% 汽车配件+1.9% 零售+1.6%银行+1.4% 航运+5.1% 采矿+5% 钢铁+3.88%证券+3.2%银行+3.14%
跌幅：仓储-0.2%化工-0.2%橡胶-0.6%空运-1%； 能源+5%金融+3.7%地产建筑+3.2% 服务+3.2%电信+3% 涨幅： 新西兰+1.4%加元+1.38%墨西哥比索+1.36% 澳大利亚+1.04%英镑+1.04%挪威克朗+0.7%
跌幅：巴西雷亚尔-1.6%瑞典克朗-1% WTI 原油 +8.6%，汽油+5.7% 天然气 +1.3% 黄金+1% 银 +1.66％ 铜 +0.9%，铝+12% 玉米 -0.6% 小麦 +0.05% 大豆+1.97% 糖-2.1% 棉花+1.1% 咖啡-0.13％ 廋肉猪+3.4% 活牛+3.8% CME 木材-1.8%CME可可+4.6%
三大银行目前雇佣了72.8万员工，1季度增聘4200人，结束解聘潮；
华尔街交易员庆祝波动率重返市场，一季度摩根大通和花旗银行的股票交易收入+25%（JP 摩根 20亿美元 +26% 花旗 11亿美元+38%），受益于：18一季度（标普-1.22%）VS 17一季度（标普+5.8%）;
波动率18年一季度（10--35--17）VS 17年一季度（10-13）；但波动率对于其他金融衍生品并无益：摩根大通的固收，商品和货币与去年基本一致；花旗银行的固收收入同比跌了7%；下周摩根，高盛，美银季报将更多证实波动率对于股票交易的促进作用；银行运营方面：18年一季度净息差继续上升：JPM +6基点，花旗+8个基点，存款成本有上升压力；贷款增速 普遍不超过1%；
澳门博彩股再创新高：4月16-18将公布一季度博彩数据：市场预计为760亿（距离历史新高值10%)差117年一季度635亿 16年一季度为562亿；13年一季度853亿（历史最高值）；
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在150个国家，超过25个品牌，年118亿美元；13-17：营收从102亿美元递增至118亿美元，或增长18%，年增长在4-7%（具体：美国本土 3.3%的复合增长，或年48亿美元，欧洲中东和非洲 +5.2%或46.5亿美元亚洲+3.2% 或24亿美元），产品类别方面：护肤品+1.4%，香水+5.2% 粉底+6.5% 头发护理+3.1%；每股收益从2.58美元/股至3.47美元/股，或增长35%；
经营业绩：实现双位数增长品牌：JO MALONE,TOM FORD 和 LA MER;双位数成长国家：中国，俄罗斯和意大利；渠道：在线（占公司整体收入的11%），旅游零售和多渠道；
未来3年展望：年营收保持6-8%增长；持续成本节约；年经营利润率有50个基点的改善；
竞争对手：第一阵营欧莱雅18年一季度营收增长+6.8%，其中电子商务+34%，占整体营收比重达到了8.8%，此外旅游零售部门增长了28%
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