【中银国际策略市场变革01】重启股指期权是否会改变市场走势？

证监会副主席方星海5.25日在第十四届上海衍生品市场论坛表示，证监会将逐步扩大商品期权的品种，继续推进股指期权的上市工作。我们简要点评如下：

（1）本次论坛由上海期货交易所和中国金融期货交易所共同主办，所谈及期权品种未来大概率将在这两个交易所上市。股指期权方面，中金所早于2013年11月8日就启动了沪深300股指期权合约仿真交易。2015年5月24日，中金所董事长张慎峰曾表示，短期期将推出股指期权产品，包括沪深300股指期权、上证50股指期权、中证500股指期权等三只产品，只不过后期由于股灾发生，金融创新停滞，新推股指期权工作被无限期暂停。方主席此番表态是两年来首次监管层关于股指期权的发声，意味着相关工作重回正轨。

（2）理论上期权是一类中性工具而非空头大杀器。期权本质是一种选择的权利，反映投资者对市场的预期，主要包括趋势（均值）与波动（方差）等方面的信息。如果判断市场价格处于较低的位置，投资者可以通过购买看涨期权来表达自己的上涨预期并从中获利，反之亦然。此外，由于期权的定价包含了对市场所有情况的预期，不仅能够反映对未来趋势的判断，也能够提供市场波动情况的信息，满足多样的风险管理需求。因此，股指期权本身是中性的，不会影响市场本身的运行规律。

（3）场内期权市场品种急需丰富。目前国内场内期权市场已有上交所上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权，近期日成交量已达百万张量级，较为活跃。不过上证50ETF期权标的资产仅覆盖上交所最大的50支权重股，对于投资者多元配置下现货头寸风险管理作用有限。我们预计未来沪深300股指期权将率先推出，该品种筹备时间已有6年，两年前就已做好正式上市前的全面准备，将最大概率成为破冰品种。

（4）股指期权不是洪水猛兽，短期来看对市场影响有限。期权本质上是一种“保险”，它的应用是资本市场发展中一个很大的变革，其为市场参与者提供了一种更有效率的投资手段。目前在国际市场上，股指期权已经是一种应用成熟的风险管理工具，全球２０多个国家和地区的４０多家交易所均上市有相关的股指期权产品。发展衍生品是深化证券市场的重要途径，有助于化解金融风险，但是由于期权具有高杠杆性，为了防止盲目加杠杆的情况出现，在短期内应该会在投资者适当性、仓位等方面进行严格的限制，现阶段应该主要以推出合约产品和完善交易机制为主，市场中期走势，更多是由估值、利润、利率等因素共同决定，股指期权的重启对A股市场的短期影响有限。

（联系人：徐沛东 18217052278）

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买入：预计该公司股价在未来12个月内上涨20%以上；
谨慎买入：预计该公司股价在未来12个月内上涨10%-20%；
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有关基准指数包括：恒生指数、恒生中国企业指数、以及沪深300指数等。

中银国际策略团队成员介绍

陈乐天（首席策略分析师）
曾在中信证券任职，并入围2014年新财富最佳策略分析师；在加入中信证券前，他还在国家信息中心、湘财证券、日信证券等单位从事宏观研究，并担任过首席宏观分析师一职，代表作有《库存周期》《产能周期》系列专题；建立了以宏观周期为基础的大类资产配置与股票市场分析框架，2015年底以来准确预测了宏观周期、大类资产与A股市场方向，2016年加入中银国际。

代亮（量化策略）
中国科学技术大学电子工程本科，中科院网络安全硕士。曾任职于计算机，通信和互联网企业以及对冲基金。2017年加入中银国际策略团队。

徐沛东（市场研判）
中国人民大学西方经济学硕士，经济学学士。此前在光大证券从事A股策略研究工作，专注于市场研究，曾获2016第一财经最佳分析师策略第五名。2017年加入中银国际策略团队。

李如娟（行业比较）
中山大学金融学硕士，金融与工学复合专业背景，两年的A股策略研究与汽车行业研究经历。2017年加入中银国际策略团队。

钱伟（宏观专题）
复旦大学西方经济学博士，擅长宏观周期的理论与现实研究，2017年加入中银国际策略团队。

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