美式期权无风险套利策略

期权的交易策略有很多，包括买入看涨、买入看跌、卖出看涨、卖出看跌4种基本策略，以及备兑开仓、跨式套利、价差套利、蝶式套利、转换套利等多种期权交易策略，这些交易策略虽然有收益，但是也存在亏损的风险。本文从交易价格和交易时机入手，寻找期权市场中产生的无风险套利机会。虽然这种无风险套利机会出现的几率较小，但是如果应用条件单或程式化自动交易的话，还是能够捕捉到这些为数不多的机会，累积下来也会产生较大的收益。
　　
美式期权，买方随时可以行权，这无疑节省了无风险套利的时间成本，从而增加了收益，本文主要以棉花期权为例，从郑商所棉花期权仿真中发掘无风险套利的机会。下面我就将本人总结的一些无风险套利机会分享如下：
　

1、买入看涨期权，卖出标的期货
　　
无风险套利一：当看涨期权的权利金价格（此处的权利金价格指期权的交易价格，下同），小于其内在价值时，买入该看涨期权，同时卖出相同数量的标的期货。期权的内在价值=期权的行权价格-标的期货价格。
　　　　
2、买入看跌期权，买入标的期货
　　
无风险套利二：当看跌期权的权利金价格小于其内在价值时，买入该看跌期权，同时买入相同数量的标的期货。这个套利与上面的套利相似。
　　
无风险收益=看跌期权的行权价格-标的期货价格-权利金价格。
　　
3、临近最后到期日，卖出虚值看跌期权
　　
无风险套利三：当标的期货价格在临近到期日与最后到期日之间的最大跌幅，小于标的期货价格与虚值看跌期权行权价的价差，卖出虚值看跌期权。
　　
无风险收益=看跌期权的权利金价格。
　
4、临近最后到期日，卖出虚值看涨期权
　　
无风险套利四：当标的期货价格在临近到期日与最后到期日之间的最大涨幅，小于虚值看涨期权行权价与标的期货价格的价差，卖出虚值看涨期权。这个套利与套利三类似，故不再举例。
　　
无风险收益=看涨期权的权利金价格。
　　
5、买入标的期货，期权合成期货空头
　　
无风险套利五：当行权价与标的期货价格非常接近的看涨期权权利金价格大于看跌期权权利金价格，买入标的期货，卖出相同数量看涨期权，买入相同数量看跌期权。
　　
无风险收益=（看涨期权的权利金价格-看跌期权的权利金价格)-(标的期货价格-期权行权价格)。
　　
其中看涨期权和看跌期权的行权价格和到期日是相同的，标的期货为期权的行权标的。当期货价格到期时高于行权价格时，卖出看涨期权将被行权，并自动地与期货多头部位相对冲，买入看跌期权则任其作废。期货价格到期时低于行权价格，买入看跌期权将被行权，并自动与交易者的期货多头部位相对冲，卖出看涨期权则任其到期取消。
　
6、卖出标的期货，期权合成期货多头
　　
无风险套利六：当行权价与标的期货价格非常接近的看跌期权价格大于看涨期权价格，卖出标的期货，买入相同数量看涨期权，卖出相同数量看跌期权。
　　
无风险收益=(看跌期权权利金价格-看涨期权权利金价格)-(期权行权价格-标的期货价格)。
　　
7、买入看涨期权，卖出行权价更高的看涨期权
　　
无风险套利七：当到期日相同，行权价较高的看涨期权的权利金价格大于行权价较低的看涨期权权利金价格，买入行权价较低的看涨期权，卖出相同数量行权价较高的看涨期权。
　　
最小无风险收益=行权价较高的看涨期权权利金价格-行权价较低的看涨期权权利金价格。
　　
最大无风险收益=（行权价较高的看涨期权权利金价格-行权价较低的看涨期权权利金价格）+（高行权价-低行权价）。
　　
8、买入看跌期权，卖出行权价更低的看跌期权
　　
无风险套利八：当到期日相同，行权价较低的看跌期权的权利金价格大于行权价较高的看跌期权权利金价格，买入行权价较高的看涨期权，卖出相同数量行权价较低的看涨期权。
　　
最小无风险收益=行权价较低的看跌期权权利金价格-行权价较高的看跌期权权利金价格。
　　
最大无风险收益=（行权价较低的看跌期权权利金价格-行权价较高的看跌期权权利金价格）+（高行权价-低行权价）。
　　
　
9、买入看涨期权，买入行权价更高的看跌期权
　　
无风险套利九：当到期日相同，行权价较高的看跌期权与行权价较低的看涨期权的权利金价格之和，小于两者行权价之差时，买入行权价较低的看涨期权，买入相同数量行权价较高的看跌期权。
　　
无风险收益=（高行权价－低行权价）－（看涨期权权利金价格+看跌期权权利金价格）。
　　　
10、临近最后到期日，卖出看涨期权，卖出行权价更高的看跌期权
　　
无风险套利十：当临近期权最后到期日，标的期货的最大波动在行权价较低的看涨期权与行权价较高的看跌期权两者行权价之间，两期权的权利金价格之和大于其高低行权价之差，那么卖出行权价较低看涨期权，卖出相同数量行权价较高的看跌期权。其中，看涨期权与看跌期权最后到期日相同。
　　
无风险收益＝（看涨期权权利金价格＋看跌期权权利金价格）－（高行权价－低行权价）。
11、交叉套利
　　
无风险套利十：当到期日相同，两组行权价不同的看涨、看跌期权，高行权价的看涨期权和低行权价的看跌期权的权利金价格之和，与高行权价的看跌期权和低行权价的看涨期权的权利金价格之和，两权利金价格之和的差值的绝对值大于高行权价与低行权价的差值，那么卖出权利金价格之和较大的两个期权，同时买入相同数量权利金价格之和较小的两个期权。
　　
最小无风险收益＝两权利金价格之和的差值的绝对值－（高行权价－低行权价）。
　　
最大无风险收益=两权利金价格之和的差值的绝对值+（高行权价－低行权价）。
12、买入行权价相同的看涨、看跌期权，卖出另一行权价相同的看涨、看跌期权
　　
无风险套利十二：当期权到期日相同，一组行权价相同的看涨期权、看跌期权的权利金价格与另一组行权价相同的看涨期权、看跌期权的权利金价格之差的绝对值，大于两个行权价之差的绝对值，那么卖出权利金价格之和较大的一组看涨期权与看跌期权，买入相同数量的另一组看涨期权与看跌期权。
　　
最小无风险收益=两组期权的权利金价格之差的绝对值-两个行权价之差的绝对值。
　　
最大无风险收益=两组期权的权利金价格之差的绝对值+两个行权价之差的绝对值。

13、行权价为等差数列的三个看跌期权，买入中间行权价的看跌期权2份，卖出两边行权价的看跌期权各1份
　　
无风险套利十三：当期日相同，行权价为等差数列的三个看跌期权，中间行权价的看跌期权的权利金价格的2倍，小于两边行权价的两个看跌期权的权利金价格之和，且两者之间的差值的绝对值大于等差数列的公差，那么买入中间行权价的看跌期权2份，分别卖出两边行权价的看跌期权各1份。
　　
最小无风险收益=较低行权价的看跌期权权利金价格+较高行权价看跌期权权利金价格-中间行权价看跌期权权利金价格*2-（较高行权价-中间行权价）。
　　
最大无风险收益=较低行权价的看跌期权权利金价格+较高看跌期权权利金价格-中间行权价看跌期权权利金价格*2。
　　
14、行权价为等差数列的三个看涨期权，买入中间行权价的看涨期权2份，卖出两边行权价的看涨期权各1份
　　
无风险套利十四：当期日相同，行权价为等差数列的三个看涨期权，中间行权价的看涨期权的权利金价格的2倍，小于两边行权价的两个看涨期权的权利金价格之和，且两者之间的差值的绝对值大于等差数列的公差，那么买入中间行权价的看涨期权2份，分别卖出两边行权价的看涨期权各1份。
　　
最小无风险收益=较低行权价的看涨期权权利金价格+较高行权价看涨期权权利金价格-中间行权价看涨期权权利金价格*2-（较高行权价-中间行权价）。
　　
最大无风险收益=较低行权价的看涨期权权利金价格+较高看涨期权权利金价格-中间行权价看涨期权权利金价格*2。
　　
15、行权价为等差数列的三个看跌期权，卖出中间行权价的看跌期权2份，买入两边行权价的看跌期权各1份
　　
无风险套利十五：当期日相同，行权价为等差数列的三个看跌期权，中间行权价的看跌期权的权利金价格的2倍，大于两边行权价的两个看跌期权的权利金价格之和，那么卖出中间行权价的看跌期权2份，分别买入两边行权价的看跌期权各1份。
　　
最小无风险收益=中间行权价看跌期权权利金价格*2-（较低行权价的看跌期权权利金价格+较高行权价看跌期权权利金价格）。
　　
最大无风险收益=中间行权价看跌期权权利金价格*2-（较低行权价的看跌期权权利金价格+较高行权价看跌期权权利金价格）+（较高行权价-中间行权价）。

16、行权价为等差数列的三个看涨期权，卖出中间行权价的看涨期权2份，买入两边行权价的看涨期权各1份
　　
无风险套利十六：当期日相同，行权价为等差数列的三个看涨期权，中间行权价的看涨期权的权利金价格的2倍，大于两边行权价的两个看涨期权的权利金价格之和，那么卖出中间行权价的看涨期权2份，分别买入两边行权价的看涨期权各1份。
　　
最小无风险收益=中间行权价看涨期权权利金价格*2-（较低行权价的看涨期权权利金价格+较高行权价看涨期权权利金价格）。
　　
最大无风险收益=中间行权价看涨期权权利金价格*2-（较低行权价的看涨期权权利金价格+较高行权价看涨期权权利金价格）+（较高行权价-中间行权价）。
　　
　　
17、套保跨期，买近月期货，买远月看跌期权
　　
无风险套利十七：具有交割资格的套期保值席位，当远月看跌期权的权利金价格小于远月看跌期权行权价与近月期货价格之差，且远月看跌期权行权价大于近月期货价格，那么买入近月期货，买入相同数量的远月看跌期权。
　　
无风险收益=远月看跌期权行权价-近月期货价格-远月看跌期权权利金价格-交割费用-保管费用。
　　
这个套利的本质就是，买入近月期货，进行交割仓储，买入远月看跌权等到期时行权，就是卖出远月期货，并进行交割，就是一个简单的买近月卖远月的套利模式。之所以买入看跌期权，是因为其所占用的资金较少，而且没有随着期货价格上涨可能面临追加保证金的风险。

18、套保跨期，卖近月期货，买远月看涨期权
　　
无风险套利十八：具有交割资格的套期保值席位，当远月看涨期权的权利金价格小于近月期货价格与远月看涨期权行权价之差，且近月期货价格大于远月看涨期权行权价，那么卖出近月期货，买入相同数量的远月看涨期权。
　　
无风险收益=近月期货价格-远月看涨期权行权价-远月看涨期权权利金价格-交割费用-保管费用。
　　　　
19、套保跨期，卖近月看跌期权，买远月看跌期权
　　
无风险套利十九：具有交割资格的套期保值席位，当近月看跌期权的权利金价格大于远月看跌期权的权利金价格，且近月看跌期权的行权价小于远月看跌期权的行权价，那么卖出近月看跌期权，同时买入相同数量的远月看跌期权。
　　
无风险收益1=近月看跌期权的权利金价格-远月看跌期权的权利金价格+（远月看跌期权的内在价值与平仓盈亏中较大的值）。
　　
无风险收益2=（近月看跌期权的权利金价格-远月看跌期权的权利金价格）+（远月看跌期权的行权价-近月看跌期权的行权价）-交割费用-保管费用。
　　
20、套保跨期，卖近月看涨期权，买远月看涨期权
　　
无风险套利二十：具有交割资格的套期保值席位，当近月看涨期权的权利金价格大于远月看涨期权的权利金价格，且近月看涨期权的行权价大于远月看涨期权的行权价，那么卖出近月看涨期权，同时买入相同数量的远月看涨期权。
　　
无风险收益1=近月看涨期权的权利金价格-远月看涨期权的权利金价格+（远月看涨期权的内在价值与平仓盈亏中较大的值）。
　　
无风险收益2=（近月看涨期权的权利金价格-远月看涨期权的权利金价格）+（远月看涨期权的行权价-近月看涨期权的行权价）-交割费用-保管费用。