2017年证券私募行业年报

来源：格上研究中心

摘要：

2017年私募行业继续稳步扩张，行业管理规模突破11万亿，达到11.1万亿。其中，证券类私募管理规模为2.29万亿，股权、创投类私募为7.09万亿。从私募管理人及私募产品层面看，截至2017年底，协会已登记私募基金管理人22446家，较2016年底增加了5013家，已备案私募基金66418只，较2016年底增加了19913只。

2017年，港股市场领跑全球，南下资金获利颇丰，而国内证券投资市场则整体缺乏趋势性机会。A股市场结构分化，债市则经历了近5年来最大的一轮熊市，商品市场也呈现震荡行情，缺乏趋势性机会，整体赚钱效应不佳。但仍有不少股票型私募抓住结构性机会，在价值蓝筹行情下获得较好的业绩，最终，股票策略以12.42%的收益位居各策略榜首。而风水轮流，2016年领跑私募行业的期货策略，2017年平均收益仅1.04%，其中，程序化期货又以-0.68%的平均收益垫底。在这样的市场行情下，2017年仍有46只私募基金获得五星级基金，其中，8只基金更是连续四个报告期摘得五星桂冠。

私募行业得以稳步扩张，这与严苛的监管是分不开的。2017年，是金融监管大年，监管层延续上一年的风格，继续加大对私募行业的监管和整治。不仅发布了一系列监管文件，包括被誉为“史上最严”的《私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）》，分别从私募基金管理人、托管人的职责，资金募集、投资运作、信息提供、行业自律、监督管理、法律责任等多个方面确立了监管规则；更加大了对行业的检查与整治力度，通过专项检查，对违法违规私募机构采取行政监管措施，公开异常机构、失联机构名单，督促私募行业规范发展。

2017年，距离2007年第一波公募精英“奔私潮”已过去十年。这十年，资本市场历经几轮牛熊，私募行业也由灰色地带走向阳光化和规范化方向发展，逐步在金融市场上占据一席之地，更有40家证券类私募机构凭借各自的能力和优势屹立十年。而私募行业得以快速的发展，除了这些优质私募机构贡献了巨大的力量，还有不断涌入的外资机构带来的生机与竞争。

目录

1、私募行业大数据

1.1 规模篇

1.1.1、私募规模突破11万亿，证券类私募规模企稳
1.1.2、百亿级证券私募达187家，其中证券类增至30家
1.1.3、126家证券类私募机构规模超50亿，3年老牌私募更易扩张
1.1.4、1亿规模以下私募减少，20-50亿私募增幅较大

1.2 私募管理人篇

1.2.1、上海证券类私募首破2000家，超90%机构集中于全国11个地区
1.2.2、已备案证券类私募超8000家，四季度创年内新高
1.2.3、四季度272家私募成为观察会员，超7成为证券类私募
1.2.4、全年新增证券类外商独资和中外合资企业10家

1.3 私募产品篇

1.3.1、备案产品突破8万只，证券类私募产品贡献48.97%
1.3.2、新发产品数呈“二八分化”，规模以上私募最多发67只新品

2、格上财富2017年度中国阳光私募基金巅峰榜及各策略详解

2.1、股票策略：全年收益居首，领涨私募业绩主要来源于低估值优质龙头

2.2、债券策略：经历三轮调整，全年平均收益3.77%

2.3、相对价值策略

2.3.1、套利策略：整体表现一般，新增期权策略
2.3.2、阿尔法策略：整体表现一般，12月业绩有所好转

2.4、量化复合策略：收益来源指数增强和另类策略，表现中等

2.5、管理期货策略：受期市全年宽幅震荡影响，整体表现不佳

2.6、宏观对冲策略：抓取结构性机会，业绩中规中矩

2.7、组合基金：紧跟领涨策略，平衡市场风险

3、2017年阳光私募基金评级报告

3.1、评级结果：46只阳光私募基金获评五星级基金

3.2 、五星级基金变动：29只基金新晋，26只基金调出

3.3、八只基金连续四个报告期摘得五星桂冠

4、2017私募发展总结

4.1、2017年私募发展大事记

4.1.1、私募规模破11万亿，强者恒强显现
4.1.2、政策加码，监管升级
4.1.3、外资私募加速入场，生机与竞争并存
4.1.4、港股领跑全球，南下资金收获颇丰
4.1.5、“公奔私”十周年，40家十年私募管理行业12%的资产

4.2、未来发展趋势展望

[h1]1、私募行业大数据[/h1]
1.1、规模篇

1.1.1、私募规模突破11万亿，证券类私募规模企稳

基金业协会备案数据显示，截至2017年底，私募机构管理规模破11万亿大关，达到11.1万亿，较2016年（7.89万亿）增长40.68%。其中，证券类私募规模为2.29万亿，较三季度末（2.22万亿）微升，较2016年底（2.77万亿）下降了17.33%，降幅较大；股权、创投类2017年底管理规模为7.09万亿，同比增长51.50%。

2017年证券类私募管理规模出现缩水，格上研究中心认为，主要是受2017年证券投资市场缺乏整体性趋势机会和私募行业监管力度加大的影响。

首先，2017年，A股市场结构分化，债市则经历了近5年来最大的一轮熊市，商品市场也呈现震荡行情，缺乏趋势性机会，整体赚钱效应不佳，导致部分存量资金开始由证券类私募转向股权基金或固定收益类信托等产品。虽然不少股票型私募抓住了结构性机会，在价值蓝筹行情下获得较好的业绩，但这类机构仍占少数，难改2017年全年证券类私募整体下滑的规模体量。

其次，2017年，私募行业监管再次升级，行业行政处罚范围和监管力度不断加大，例如受一行三会新规影响，部分银行特别是城商行开始收缩委外规模，债券型私募通过结构化产品冲规模受限，很大程度上抑制了证券类私募行业的规模扩张，以及中国基金业协会全面启动对私募基金管理人和产品的专业化经营和分类管理，也都对证券类私募的规模造成影响。

最后，股权、创投类私募在2017年规模扩张平稳，全年各月增幅平稳。整体来看，私募行业已经在形成稳步增长态势。

1.1.2、百亿级私募达187家，其中证券类增至30家

基金业协会最新数据显示，截至2017年底，共有187家私募管理人（涵盖证券投资类、股权投资类和创业投资类私募）规模达到100亿元以上，与去年同期（133家）相比增加了54家。

百亿级证券私募增至30家，管理总规模占行业1/4

据格上研究中心调研显示，截至2017年底，百亿级私募证券管理人共30家（详见下表），比三季度增加了3家，主要分布在北京、上海、深圳地区。其中，拾贝投资、汇势通投资、保银投资和从容投资4家机构为四季度新晋百亿级私募。格上研究中心注意到，这4家新晋百亿级机构中，有2家主要以股票策略为主。其中，从容投资曾在去年四季度规模达到百亿，后规模出现缩减退出百亿级私募名单，直至今年四季度再次突破百亿。

从行业格局上，格上研究中心统计发现，这30家百亿级私募总规模达到6041.2亿，比三季度增加了2496.2亿，占证券类私募总规模的26.38%，占全行业私募实缴规模的5.44%。

2017年新晋11家百亿级私募，业绩为主要驱动因素

与2016年末相比，2017年末共有11家私募机构新晋为百亿级私募，其中汇势通投资、千为投资、友山基金、三度星和这四家均是得益于债券策略规模的扩充；拾贝投资、保银投资、涌峰投资、新价值投资、源乐晟资产、凯丰投资和高毅资产则主要因业绩增长，吸引资金不断流入致总规模增加。

总体来看，业绩增长为今年私募机构规模扩张至百亿的主要驱动因素，今年受益于A股结构性慢牛行情，部分股票型私募机构表现较好，进而受到投资者追捧，规模得以迅速增加。例如2017年高毅资产旗下股票基金获得55.97%的平均收益，源乐晟资产平均获得53.37%的收益，拾贝投资平均收益为30.39%。A股结构性行情以及部分私募机构的业绩表现吸引众多投资者入市，引爆产品销售，有些私募规模持续攀升，更有甚者，一月进账100亿。

同时，格上研究中心也发现，私募行业“二八分化”现象明显，投资业绩好、市场影响力大的知名私募更受到资金追捧，呈现资金集中效应。据格上研究中心以往统计，发行方面，50亿以上规模的大型私募今年以来平均每家机构每月新发产品1只以上，而10亿以下的小型私募每家平均4到5个月才新发产品1只。迅速增加的规模迫使一些巨型私募开始控制规模，如凯丰投资、淡水泉投资等已经陆续控制销售节奏和规模。

1.1.3、126家证券类私募机构规模超50亿，3年老牌私募更易扩张

作为私募行业的中坚力量，格上研究中心统计发现，截至2017年底，共有126家私募证券基金管理人的规模达50亿以上，较三季度增加了19家。这些50亿以上私募机构中，上海和北京地位稳固，但上海较上季度增加了12家，北京则仅增加了1家，深圳地区增加了6家。

格上研究中心发现，成立3年以上的机构更容易在规模上进行扩张。格上研究中心数据显示，四季度管理规模达到50亿以上的私募机构至今成立均满1年以上，成立满3年的占比高达85.6%，成立满5年的占比也达到56%，在较好的市场行情下，这些老牌私募更容易扩张规模。这一点在规模达到百亿级的私募中更明显，30家百亿级私募的成立时长全部在3年左右及以上，有7家成立满10年，24家成立满5年。

按协会规模数据分项来看：

基金业协会备案数据显示，截至2017年四季度末，顾问管理基金规模在50亿以上的证券类私募管理人共36家，75%的机构集中于北京（12家）和上海（15家）两地。值得注意的是本季度有4家私募机构新晋50亿以上规模榜单，包括：蓝石致远投资、天马资产、展博投资和泰诚资本。而骄龙资产顾问管理规模降至20-50亿之间。

自主发行方面，同比去年四季度，自主发行规在50亿以上和1亿以下的私募机构占比均有所下降，其中微型（自主发行规模0-1亿）私募机构占比从85.60%下降为84.04%，大型（自主发行规模50亿以上）私募机构占比从0.48%下降为0.42%，而中型私募机构占比增加。

格上研究中心认为，一方面，受投顾3+3规定的限制，中小型私募机构更愿意通过自主发行的形式扩大规模。另一方面，今年私募行业整体盈利困难，规模缩水严重，部分大型私募机构管理规模有所下降，降至50亿以下。

基金业协会备案数据显示，截至2017年四季度末，自主发行基金规模在50亿以上的证券类私募管理人共32家，75%的机构集中于北京（13家）和上海（11家）两地。四度新晋自主发行规模50亿以上私募机构共有5家，包括淳信资本、中民银孚投资、呈瑞投资、少薮派投资和兆泽利丰投资；本季度退出50亿机构名单的机构共有3家，包括磐信投资、海银资产和昌都凯丰投资。

1.1.4、1亿规模以下私募减少，20-50亿私募增幅较大

格上研究中心数据显示，在登记备案的私募证券基金管理人中，本季度管理规模为0-1亿的私募机构占比达到75.89%，较上季度占比有所下降，但仍是市场主流；规模为1-10亿的私募为1529家，占比达到18.18%；10-20亿的私募为199家；20-50亿的私募为174家。

值得注意的是，20-50亿的私募机构较上季度增加了55家，增幅高达46.22%。格上研究中心梳理发现，有时间积淀和业绩支撑的中小型私募未来晋升为私募行业中流砥柱的空间较大。根据格上研究中心统计，规模在20-50亿的中型机构除1家成立于2016年，其余均成立于2015年之前，成立满3年的占比78.16%，成立满5年的占一半，成立超过10年的也有24家。

1.2、私募管理人篇

1.2.1、上海证券类私募首破2000家，超90%机构集中于全国11个地区

基金业协会备案数据显示，截至2017年底，协会已登记私募基金管理人22446家，较2016年底增加了5013家。

格上研究中心数据显示，截至2017年底，全国共有11个省、直辖市的证券类私募机构数量超100家，总数占据了全部数量的92%。目前超半数（51.56%）证券类私募机构办公地集中在广东、上海两地，其中广东省有2227家（占比26.95%），上海四季度首破2000家，达到2033家（占比24.60%）；具体来看，广东省超6成机构集中于深圳市，而深圳的证券类私募机构又主要集中于福田和南山区（超8成），上海的证券类私募机构则超5成选择在浦东新区办公，私募行业集中分布的特征十分明显。

此外，证券类私募机构数量排名靠前的省份普遍分布在东南沿海地区，包括浙江、江苏、福建等省份。格上研究中心认为，东南沿海地区经济发达，居民更加富裕，对财富管理的需求也相应更高，私募机构选择在这些地域办公有着天然的资源优势。在中部地区中，四川省以166家的数量位居首位。

1.2.2、已备案证券类私募超8000家，四季度创年内新高

据格上研究中心统计，2017年协会已备案的私募机构共22446家，相较去年增加了5013家，同比增长28.79%。在证券类私募机构备案方面，已备案的证券类私募机构共有8263家，其中四季度新备案453家，创今年以来新高。

1.2.3、四季度272家私募成为观察会员，超7成为证券类私募

据格上研究中心统计，截至2017年年底备案的私募机构中共有2409家是协会会员，其中258家为协会“普通会员”，相比上季度减少两家，分别是北京信中利投资股份有限公司和蝶彩资产管理（上海）股份有限公司，目前以上两家公司已从协会备案系统中消失。此外，目前协会的“观察会员”共有2151家，相比上季度增加301家。值得注意的是，本季度有272家私募机构入会，相比上季度的77家环比增加253.25%，其中有199家为证券类私募机构，占比73.16%。

从协会会员入会时间来看，2015年迎来入会高峰期，之后逐年下降并趋于平稳，其中今年协会会员入会数量较去年进一步减少46家。

格上研究中心发现在今年入会的私募机构中，尚无普通会员。据格上研究中心了解，私募基金管理人和从事私募资产管理业务的金融机构加入协会，应当先申请成为观察会员，符合以下条件的私募基金管理人才可以申请成为普通会员：（1）自成为观察会员之日起满一年；（2）最近一年在协会备案的基金规模在二十亿元以上，或者备案的创业投资基金规模在三亿元以上；（3）不存在违反法律法规及协会自律规则的行为。

1.2.4、全年新增证券类外商独资和中外合资企业10家

格上研究中心数据显示，目前在协会备案私募管理人中，内资企业有22210家，占比98.95%，仍为主流，外商独资企业、中外合资企业、中外合作企业占比约1%。2017年全年，外商独资、中外合资、中外合作企业新备案52家，11月、12月分别备案10家公司，达到年内高点。

其中四季度，共有25家外商独资和中外合资企业完成备案，证券类私募机构有6家，包括安本投资、路博迈投资、景顺纵横投资、施罗德投资、惠理投资和贝莱德投资。

1.3、私募产品篇

1.3.1、备案产品突破8万只，证券类私募产品贡献48.97%

据格上研究中心统计，截至2017年四季度末，在基金业协会已备案产品总数突破8.1万（包含清算产品），环比增加10.89%，其中正在运作的6.64万只，较2016年底增加了19913只。其中，证券投资类私募产品对增加额贡献度最大，相较三季度增加了3933只，占比约48.97%，股权类私募产品增加了2452只。从增幅来看，创业投资类私募产品数环比增加18.78%，变化幅度最大。

据格上研究中心统计，截至2017年四季度末，共有50家私募机构备案的产品总数超过了100只，数量比上季度末增加10家。其中，备案产品数排名前五私募机构以行业内的三方机构及其相关公司为主，包括位列首位的歌斐资产（旗下共有备案产品1245只），恒天中岩投资（备案产品646只）等。

1.3.2、新发产品数呈“二八分化”，规模以上私募最多发67只新品

格上研究中心发现，今年以来私募机构新发产品数在7月达到相对低点后一直处于上升态势，11月达到今年以来发行量高点，而12月新发产品数有所下滑可能与部分产品发行后尚未备案有关，故从已备案的产品中统计新发产品数据会有所偏差。

在行业格局上，格上研究中心发现行业内的“二八分化”现象较为明显，规模越大的机构发行产品数越多，发行节奏越稳定。今年以来私募机构新成立证券类产品12830只，在数量上占比不到2%的50亿以上规模的大型私募机构，共发行产品1130只，占比超整个行业的8.8%。从发行节奏来看，50亿以上规模的大型私募今年以来平均每家机构每月新发产品1只以上，而10亿以下的小型私募每家平均4到5个月才新发产品1只。在强监管之下，市场的资源日益向品牌和实力倾斜。12月份产品发行数量有所下降，或与部分产品未及时备案有关。

从新发产品数来看，今年以来共有35家私募机构新发证券类产品总数大于或等于30只。其中，新发证券类产品数最多的私募机构为嘉兴卓凯投资有限公司，2017年全年新发产品83只。

[h1]2、格上财富2017年度中国阳光私募基金巅峰榜及各策略详解[/h1]
根据格上研究中心统计，2017年私募行业平均收益为8.84%，表现优于2016年（-3.35%）。虽然证券投资市场整体缺乏趋势性机会，仍有不少股票型私募抓住结构性机会，在价值蓝筹行情下获得较好的业绩，最终，股票策略以12.42%的收益位居各策略榜首。债券市场则历经了三轮调整，因此债券策略表现一般，仅获得3.77%的平均收益。而风水轮流，2016年领跑私募行业的期货策略，2017年平均收益仅1.04%，其中，程序化期货又以-0.68%的平均收益垫底。

据格上研究中心统计， 2017年全年，私募行业平均收益率为8.84%，同期沪深300指数上涨21.78%，创业板指数下跌10.67%。其中股票策略基金以12.42%的平均收益率，占据各策略业绩榜首。

2.1、股票策略：全年收益居首，领涨私募业绩主要来源于低估值优质龙头

2017年股票策略收益12.42%，10亿以上私募2017年收益15.93%，位居各策略榜首，领涨私募业绩主要来源于低估值大消费优质龙头公司，和港股市场房地产、汽车板块的个股。从行业板块来看业绩主要来源于食品饮料、家用电器、金融等板块，2017年食品饮料、家用电器行业涨幅超过40%，从公司来看主要是龙头公司贡献较大。从市场来看港股贡献较多，2017年恒生指数上涨35.99%，涨幅居全球主要股市之首。

规模以上股票策略私募机构中，景林资产旗下股票基金2017年平均收益66.97%，收益显著领先同类水平。景林资产的投资策略是寻找低估值或估值合理的优秀公司，主要布局了消费升级、技术创新成功领域，包括大消费、大金融以及具备国际比较优势的先进制造业相关股票，今年以来低估值的优秀公司实现了估值修复和公司成长两个方面带来的丰厚收益。石锋资产旗下股票基金2017年平均收益56.65%收益居前，主要来源于挖掘出了具有成长价值的品种，包括消费、电子、制造等领域。

对于后市看法，景林资产认为有足够的理由保持乐观，但也时刻保持警惕。判断当前主要经济体正在进入商业周期的后期阶段，地缘政治风险、各主要央行陆续退出刺激措施、通货膨胀上冲过高和金融监管加强导致货币紧缩过度，都可能是当前的经济扩张和市场繁荣走势终结的潜在催化剂。而景林资产对企业的商业价值分析超越宏观分析，超越证券分析，超越市场分析，始终不渝地潜心研究优质公司，做精心的自下而上的投资策略，认为这种策略最终能成功穿越周期。石锋资产预计2018年的金融监管力度依然维持，流动性环境仍是中性偏紧，2018年市场依然会呈现结构性特征，价值风格或将延续，企业盈利仍将支撑其股价上行。基于自上而下的选股逻辑，投资策略可以有三条主线：大众消费、高端制造业、出口优势企业。重消费原因在于居民消费仍有较强可持续的内生动力，在明年温和通胀的条件下，居民消费会保持较高水平。高端制造业和出口优势企业主要基于对明年制造业投资和进出口的判断，需要更多结合自下而上寻找产业格局良好以及竞争优势突出的企业。

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2.2、债券策略：经历三轮调整，全年平均收益3.77%

在全球经济复苏背景下，过去持续近十年的全球量化宽松政策走向终结，以美国为首的发达国家进入新一轮加息周期，全球利率水平向上抬升。在这种市场环境下，2017年，我国债券市场也经历了三轮明显调整，几乎“熊”了一整年。其中两波收益率的上行发生在上半年，分别是1月和4-5月，主要在于货币政策收紧和政策监管风暴；另一波发生在下半年，在10-11月份左右，主要在于市场情绪欠佳，对基本面预期、政策面、通胀、美债上行等一系列利空因素较为敏感，提前布局的交易盘止损引发市场踩踏。

在这样的市场环境下，2017债券型私募基金仅获得3.77%的平均收益，虽然表现一般，但仍大幅超过公募债券基金1.61%的平均收益。其中，暖流资产抓住了一些交易性机会，获得2017年债券型私募收益榜榜首。

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2.3、相对价值策略

2.3.1、套利策略：整体表现一般，新增期权策略

2017年，套利策略获得3.52%的平均收益，整体表现一般。但也有82%以上的套利策略产品获得正收益，45%左右的机构获得5%以上的收益率，今年以来套利策略产品收益率的中位数为4.47%。从细分策略来看，商品的跨境套利和跨市场套利有一定机会，具有技术壁垒的优质公司纷纷获得较优收益。另一方面，由于今年商品市场的震荡行情不断，商品的统计套利策略表现较差，而以基本面逻辑为支撑的商品主观套利则能够抓住产业链上的机会，获取超额收益。

股票市场方面，即使股指期货在2017年政策有一定放松，但在股指贴水的环境下，股指套利的相关策略在今年仍难以有好的表现。在此背景下，私募基金纷纷切换到期权策略的研发上，包括期权与股票、股指期货结合的套利策略。2017年新增的期权策略产品较多，而期权也衍生出众多的子策略，例如期权套利，波动率套利，做市商策略等等。相信随着衍生品市场的发展，会有越来越多的投资者进入场内和场外的期权市场，也会有更多的新兴策略被发掘和使用。

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2.3.2、阿尔法策略：整体表现一般，12月业绩有所好转

全年来看，阿尔法策略整体表现不佳，2017年阿尔法策略的私募基金平均收益为-0.04%。但在市场环境不利的情况下，仍有一些机构表现较好，从2017年旗下阿尔法策略产品平均收益来看，表现最好的是九坤投资，旗下阿尔法策略基金2017年平均收益为10.29%。

但格上研究中心也发现，12月份，阿尔法策略基金的业绩有所好转。主要原因来源于两点：一方面，我们观察到无论是IF还是IC，从基差情况来看，股指期货贴水的现象在12月有明显好转，甚至有部分时间出现升水的情况，这在之前是非常少见的，给阿尔法策略带来了更多机会。另一方面，大多数的量化机构，经过2017年的模型调整和改进，现在在选股因子上，都会加入大量的基本面因素，类似之前的小市值、反转等因子暴露大幅减少。我们看到12月份沪深300和中证500这两个指数层面整体表现较好，所以对于量化机构来说，多头部分的股票也更容易获得收益。

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2.4、量化复合策略：收益来源指数增强和另类策略，表现中等

量化复合策略，主要是阿尔法策略，指数增强策略，CTA策略和一些其他的另类策略如期权策略的混合。综合来看，影响量化复合策略收益的因素主要有两个，一是底层各个子策略的情况表现，二是在做多策略组合的时候各个策略的占比。

整体来看， 2017年由于CTA策略和量化对冲策略比较低迷，量化复合策略的收益主要来自于对指数增强策略的配置和对另类策略的配置，有部分机构在策略中使用到了个股期权甚至场外期权的策略来增强收益。最终，2017量化复合策略获得了8.79%的平均收益，在所有策略中处于中位。

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2.5、管理期货策略：受期市全年宽幅震荡影响，整体表现不佳

2017年全年，期货市场整体以宽幅震荡行情为主，趋势性明显减弱，板块分化严重。年初到年中商品价格震荡下行，6月份开始，受供给侧改革和基本面数据偏好的影响，下半年多数品种走出一波行情，尤其是黑色系。而9月初市场突然反转暴跌，再次转为震荡市，各品类开始持续分化。全年表现最好的板块是黑色系品种，其次是有色，表现最弱的是农产品及化工部分品种。

这样的行情，对很多程序化期货私募基金而言，操作难度极大，行业普遍表现不佳。2017年期货策略整体收益为1.04%，其中，程序化期货策略在所有策略中垫底，全年收益为-0.68%，主观期货策略整体表现也一般，全年收益仅为4.15%。而鸿凯投资以40.45%的平均收益摘得2017年管理期货策略私募桂冠，远超同类平均水平。另外，冲和资产、思勰投资也以21.58%、18.98%的平均收益在程序化期货策略私募中占据前两位。

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2.6、宏观对冲策略：抓取结构性机会，业绩中规中矩

2017年国内各个大类资产整体缺乏趋势性机会，但A股市场中部分价值蓝筹表现亮眼，为不少投资机构带来了不错的收益。商品市场全年来看，除三季度市场出现了一波趋势行情外，全年整体呈现震荡，投资机会较难把握。而债市受金融去杠杆影响，全年表现低迷。在这种宏观背景下，整个策略中部分私募机构凭借对股票市场及期货市场投资机会的把握也取得了不错的投资收益。2017年整个宏观对冲策略的平均收益为9.54%，在所有策略中排名第四。

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2.7、组合基金：紧跟领涨策略，平衡市场风险

以风控为核心，通过大类资产配置和精选基金经理来创造优秀风险收益比的组合基金，2017年在所有策略中仅次于股票策略以11.61%的收益排在第二。此前，组合基金主要配置股票策略的基金，但现在，越来越多的组合基金开始配置不同策略的基金，来平衡不同市场的波动风险。优质的组合基金能够紧跟领涨的策略获得收益，又能平衡不同市场波动带来的风险。根据格上研究中心统计，格上理财存续满三年以上的组合基金，历经2次股灾，1次熔断，进取型组合基金仍取得了年化15%-20%的平均收益，成立以来最大回撤也均小于同期指数50%。

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[h1]3、2017年阳光私募基金评级报告[/h1]
私募基金追求绝对收益，业绩差异悬殊。如何在鱼龙混杂的私募行业内选出业绩优秀、风控卓越的私募基金，是每个投资者关注的焦点。结合多年私募研究经验，格上研究中心悉心开发出一套全面的评级系统，力求独立、客观、专业的给出私募基金评级，以期让投资者、私募公司及其他相关机构更好的评估和比较私募基金的表现。

评级对象：格上研究中心选择证券类私募基金（非单账户）作为评级对象，按周或月更新净值，且至评价时点至少具备三年以上历史业绩。结构化基金以整体净值为准。

评级指标：格上评级着眼于投资者的投资体验，综合考虑私募金的中长期收益、最大回撤、净值波动和风险调整后收益等指标，在关注盈利能力的同时，增加了对下行风险的考虑。

星级规则：根据格上评级指标加权计算综合得分，并进一步分析其分布规律评定星级，一般而言，评级分布服从正态分布，五星级基金占比约为5%。

更新频率：格上私募基金评级以私募基金近三年来业绩作为评级基础（本次评级考察的时间区间：2014/12/31-2017/12/31），评级结果每半年更新一次。

3.1、评级结果：46只阳光私募基金获评五星级基金

格上研究中心2017年末评级系统打分结果显示，本次共有1323只阳光私募基金纳入三年期评级范围，其中五星级私募基金46只，四星级私募基金274只，三星级私募基金641只，二星级私募基金281只，一星级私募基金81只。

格上研究中心发现，本次纳入评级的1323只阳光私募基金在三年时间内的平均收益为47.68%，平均最大回撤为29.60%，同期沪深300指数上涨14.07%。其中，五星级私募基金三年期平均收益为147.65%，期间平均最大回撤为11.40%。

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本期评级间隔时长为半年，评级结果较17年二季度变动较大，只有17只基金蝉联五星基金，而26只产品退出这一名单。格上研究中心认为，整个2017年A股市场风格转换明显，而未能及时转变投资风格的股票型基金在今年获取收益较难，同时债券市场“熊”贯全年、商品市场持续震荡，导致能持续稳定获取收益的基金更为难得。

格上研究中心发现，进入五星评级的私募基金，在类型上各有千秋，但均是既注重业绩的增长，又注重风险的控制。收益方面，格上研究中心本季度评选出的五星级基金中，有30只的基金在三年内业绩翻倍，占比65.22%。其中 “元葵产业对冲基金”、“否极泰基金”分别以740.60%、645.47%的三年期业绩位列前两名，大幅超出其他基金。最大回撤方面，格上研究中心评选出的五星级基金中，平均最大回撤仅为11.46%，其中有16只产品最大回撤小于5%。宁聚投资旗下的两只债券型产品：“宁聚理财年年红2期”和“宁聚大额宝固定收益”三年期间月度回撤更是为0。

从投资策略来看，本季评选出的46只五星级基金中有29只为股票策略，占比63.04%。除股票策略外，本季评选出五星级基金的投资策略还包括债券策略、宏观对冲策略、相对价值策略以及复合策略等，各策略的占比如下图。同上期相比，股票策略基金占比由76.74%下降为63%，而债券策略基金占比由6.98%上升为22%。

据格上研究中心数据显示，2017年二季度共有7家机构拥有两只以上的五星级基金，分别为源乐晟资产（5只）、乐瑞资产（4只）、宁波宁聚资产（4只）、同犇投资（2只）、明河投资（2只）、世诚投资（2只）、雷根资产（2只），共管理了21只私募基金。值得注意的是，这21只基金平均收益达101.41%，远超行业平均水平（43.41%），而平均最大回撤为11.49%，远低于行业平均水平（31.78%）。

3.2、五星级基金变动：29只基金新晋，26只基金调出

格上研究中心数据显示，本次评级结果较上期（2017年二季度）变动较大，在本期的46只五星基金中，有17只基金蝉联五星，而29只为新晋五星基金。在新晋五星基金中，共12只为成立刚满三年的基金，故初次纳入评级数据库；有7只产品为以往净值数据不全，而本次补充完整后被纳入评级体系；“源乐晟8期”、“外贸信托-同犇1期”、“源乐晟3期”三只产品由于三年收益大幅上升而成为新晋五星基金，“源乐晟6期”、“景林稳健”两只产品由于标准差降低而由四星基金晋级为五星，“乐晟精选”、“源乐晟策略创新1期”两只产品在标准差减小同时三年期收益增加的共同作用下成为新晋五星基金，“否极泰基金”、“从容全天候1期”“华骏海石1号”3只产品由于索提诺上升而成为新晋五星基金。

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此外，相较2017年二季度，有17只基金蝉联五星，而有26只基金从五星级基金中调出，具体名单见下表。格上研究中心数据显示，收益不理想为本期降级的最重要因素，在本期降级的26只产品中，稳健增长(外贸)、申毅量化套利、银帆7期等6只产品由于2017年收益小于3%落选，还有6只产品三年期收益较上期降幅超100%，19只产品降幅超30%，同时，“睿策1期”由于标准差有所提升而遗憾落选。此外，信合全球由于未备案、金狮151号由于专户产品，不参与评级，“枫景”由于不再更新净值，故同样未参与此次评级。

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3.3、八只基金连续四个报告期摘得五星桂冠

格上研究中心发现，自2016年四季度以来，有8只基金连续4个报告期摘得五星基金桂冠。其中，仅有乐瑞强债1号为债券型产品，其管理人乐瑞资产专注低风险领域投资，希望在承担有限风险的前提下获取持续稳定的可观收益。同时，世诚投资有两只产品“世诚扬子2号”和“世诚扬子3号”连续四个报告期蝉联五星基金，世诚投资始终专注于自己的能力圈，深挖个股基本面。不管采用何种投资手法，这些私募机构均追求较高的风险收益比，在控制下行风险的同时为投资者努力赚取超额收益。

在这7家机构中，除世诚投资在上海办公、诚盛投资和乐瑞资产在北京办公以外，其余机构办公地点均位于广东。从成立时间来看，这13家机构平均成立时长超过7年；其中诚盛投资成立超过12年，最短的丰岭资本成立时间也已经超过4年。

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特别说明：

格上阳光私募基金评级是以基金过往业绩为基础的定量评价，评级结果只陈述过去，不预测未来。
基金具有较高的星级，并不等于该基金未来能够继续取得良好的业绩，其未来表现仍然受到投资组合变动的影响。
基金具有较高的星级，也不等于该投资组合适于每个投资人，因为投资目标、投资周期和风险承受能力因人而异。
本评级报告每季度定期更新，其评价结果的变化，并不一定表示基金业绩表现的回落，也可能是其他同类基金表现转好所致。
投资人不应以星级下降作为赎回基金的指引。

[h1]4、2017私募发展总结[/h1]
4.1、2017年私募发展大事记

2017年私募行业再上一程，总管理规模突破11万亿，势头仍然强劲。但同时，延续上一年的风格，私募行业监管继续加码，行政处罚范围和力度加大，私募行业经历了又一轮洗牌，行业正呈现出优胜劣汰，强者恒强之势。纵观这一年，格上研究中心将从行业规模、业绩表现、监管政策以及行业现象等几方面来盘点2017年私募行业的发展情况。

4.1.1、私募规模破11万亿，强者恒强显现

2017年，虽然面临监管加码，历经行业洗牌，但私募行业发展势头依然强劲。基金业协会最新数据显示，截至2017年底，已备案私募管理人共2.24万家，已备案基金6.64万只，总管理规模突破11万亿，同比增长40.68%。2017年以来，私募基金规模保持逐月递增态势，其中，股权创投私募规模达7.09万亿，同比增长51.50%，而证券私募规模为2.29万亿元，同比下降了17.33%，其他类私募规模1.72万亿。

协会数据同时还显示，截至2017年底，管理规模在百亿及以上的私募管理人达到187家，规模在50-100亿的有238家，20-50亿的有599家，10-20亿的734家。值得注意的是，虽然证券类私募整体规模较2016年有所下降，但百亿级证券类私募却由三季度的27家增加到30家，管理总规模占证券类私募总规模的1 / 4以上。

格上研究中心发现，2017年整个私募行业已经开始出现马太效应，规模越大的私募业绩越好、产品发行数量越多。根据格上研究中心统计数据显示，2017年规模超过百亿的大型证券类私募平均收益达到了15.55%，平均发行产品数达19只，在其它规模类型分类中均居于首位；而管理规模在10亿以下的证券类私募不论是平均业绩还是新发行产品数据均处于垫底状态。

知名老牌私募靠稳健的长期业绩更受市场追捧，行业分化越加明显，强者恒强，私募行业的生态正在发生变化。

4.1.2、政策加码，监管升级

2017年是金融监管大年，私募行业也不例外，国务院、央行、基金业协会陆续发布了多项私募监管重磅文件，加强对私募行业的规范管理。同时，证监会对私募机构进行了一系列专项检查和整治，遏制了私募行业违法违规的态势。格上研究中心通过梳理这些监管政策和检查整治过程发现，自2016年私募规范元年到现在，监管层对私募行业管理的严苛更进一步。可以预见，随着这些政策的实施以及检查和整治逐渐体现成效，私募行业将呈现更加规范、透明的未来。

（1）多项文件发布，新监管升级

整体来看，2017年发布的政策文件主要对私募服务和销售机构、私募管理人、私募产品等方面提出了一些规范标准和要求。

1、针对私募服务、销售机构

《私募投资基金服务业务管理办法（试行）》对私募基金服务机构提出了明确的资本和资质方面的要求，以及自律管理等内容。而《证券期货投资者适当性管理办法》、《基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行）》则对基金募集机构提出管理要求，落实募集机构适当性管理的主体责任，以加强投资者保护。

2、针对私募管理人

《“资产管理业务综合报送平台”第二阶段上线运行与私募基金信息报送相关事项的通知》，要求私募基金管理人分业经营，明确了证券类、股权类业务分别由不同类型管理人申请，实现专业化经营，这一要求让真正有资产管理能力的机构选择适合的业务类型。

《私募基金登记备案相关问题解答（十四）》和《私募基金管理人登记须知》则对私募机构提出登记制度，明确重点事项规范性标准，确立问题机构和律师公示制度，严控私募“壳资源”买卖等行为。且在规范标准提出后，于12月20日公布了首批不予办理登记的申请机构名单及所涉律师事务所、律师情况，共有73家私募申请机构不予登记，62家律所被通报，131名律师被“点名”。

3、针对私募产品

11月17日，央行网站发布《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》。在私募领域，此次新规主要体现在私募产品的杠杆规定和合格投资者认定两大方面。新规中规定，以下产品不得进行份额分级：1、公募产品；2、开放式私募产品；3、投资于单一投资标的私募产品，投资比例超过50%即视为单一；4、投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品。另外，分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。

格上研究中心认为，资管新规下债券私募结构化产品将明显受限，按照《指导意见》，未来债券私募争取委外资金难度上升，短期内规模大概率缩水，两极分化加剧，中小型债券私募将面临较大转型压力。此外，根据《指导意见》对消除多层嵌套和通道的规定，目前市场通行的“银行理财+私募FOF模式”违背了资管产品只能嵌套一层的规定，应该按照“新老划断”原则自然到期终止，这将直接导致当前以该模式存在的私募FOF规模收缩，进而影响私募基金管理规模。

4、最严新规

除以上这些有针对性的政策外，不得不提的是8月30日国务院法制还颁布的《私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）》，分别从私募基金管理人、托管人的职责，资金募集、投资运作、信息提供、行业自律、监督管理、法律责任等多个方面确立了监管规则，《征求意见稿》共计11章、58条，被誉为“史上最严”的私募基金管理条例。

格上研究中心发现，新规征求意见稿基本维持了2014年证监会颁布的《私募投资基金监督管理暂行办法》的大致框架，但对私募基金的种类进行了限定，私募基金仅指私募证券投资基金和私募股权投资基金两类，商品基金、债权基金等或面临无法归属的尴尬状况。其他主要变化还包括：规定外商投资私募基金管理人的特殊政策；给予基金业协会行业监管的法律地位；确立违规行为行政处罚标准；进一步细化信息披露内容；延长私募基金相关资料保存期限至20年等。格上研究中心认为，此次新规作为私募行业的顶层设计，正式出台后，私募行业的法律体系将进一步完善，将更加规范私募基金活动，保护投资者及相关当事人合法权益，对私募行业将产生深远的影响。

（2）专项检查与整治全面铺开

除多项政策文件发布，2017年监管机构还对私募行业进行了进一步专项检查与整治，且范围更广，力度更强。

2017年9月8日，证监会新闻发言人通报了上半年对328家私募机构专项检查情况，12家私募机构涉嫌严重违法违规行为；83家私募机构存在违规问题；190家私募机构存在不规范问题。违规私募机构被采取行政监管措施；而违法私募机构已被立案稽查，通报地方政府或移送公安部门。证监会表示，将不断加大对私募基金管理人的行政追责力度，坚决遏制私募基金领域违法违规多发态势，严令私募基金领域相关机构和人员恪尽职守，诚信为本，合规经营，消除金融乱象，封堵监管漏洞，防范金融风险，督促私募基金管理人切实提升投资管理能力和风险控制能力，为服务实体经济贡献更大力量。

除专项检查外，2017年，基金业协会还继续公布了私募基金管理人异常机构名单，共有2146家被列入异常机构。被公示的异常机构或面临在完成相应整改要求之前，基金业协会将暂停受理该机构的私募基金产品备案申请，以及整改完毕至少6个月后才能恢复正常机构公示状态。格上研究中心发现，这些私募机构被列为异常机构，大部分是因为未按要求进行产品更新或重大事项更新累计2次及以上，或者是未按要求按时提交审计的年度财务报告。协会此次直接公布这些机构名单，一方面旨在敲山震虎，部分私募机构在合规运营方面确实亟待加强，尤其是信批；另一方面也是有意加强私募行业自律管理，淘汰运作不规范、不合规的机构，帮助私募行业健康发展。

2017年，基金业协会还陆续发布了三批失联私募机构公告。自2015年基金业协会建立 “失联(异常)”私募机构公示制度起，至今共有17批，合计315家机构被列入失联机构名单。其中，不乏曾经的“明星”私募，包括此前风光一时的上海泽熙投资管理有限公司，以及曾因一年业绩翻6倍而被称为“私募冠军”的广州银闰投资顾问有限公司。列入失联名录的私募基金管理人，满三个月未主动联系协会并提供有效证明材料的，协会将注销该私募基金管理人登记。截至2017年底，中国基金业协会已注销13789家私募基金管理人，其中因列入失联机构名录满三个月未主动联系协会并提供有效证明材料被注销的私募基金管理人68家。

格上研究中心认为，虽然私募行业仍然存在着一些不规范，甚至违法违规的现象，但随着监管的不断升级，对行业行政处罚范围和力度的不断加大，私募行业整体的规范意识和水平将会产生质的飞跃。且私募行业通过洗牌，也会加剧分化，强者恒强，弱者及违法违规者终将被淘汰。

4.1.3、外资私募加速入场，生机与竞争并存

2017年1月，富达国际对外宣布，其位于上海的外商独资企业正式获得由中国证券投资基金业协会颁发的私募证券投资基金管理业务资格，成为外资资产管理业内首家获得该项资格的公司。

时隔半年，7月，瑞银资产管理下的外商独资企业瑞银资产管理（上海）有限公司也宣布获中国证券投资基金业协会颁发的私募证券投资基金管理人资格，成为第二家获得这一资格的境外私募。

在富达和瑞银取得突破之后，海外巨头便开启了加速进军中国市场的进程。今年9月，全球最大上市对冲基金公司英仕曼（Man Group）成功以外商独资私募基金管理人身份在中国证券投资基金业协会备案。此外，富敦资金管理公司（富敦新加坡）旗下外商独资企业富敦投资管理（上海）有限公司也成功注册为私募管理人，备案类型为证券类投资基金。

几大私募巨头先后取得我国私募牌照，引起了市场对外资资管机构进入中国的关注。事实上，越来越多的海外知名资管机构正在递交申请，欲通过备案登记拿外商独资私募牌照，甚至，全球头号公募Vanguard也有意通过在我国申请私募牌照来进军中国市场。

另外，亦有多家外资通过与我国合资的方式进入中国市场。据格上研究中心统计，四季度，共有25家外商独资和中外合资企业完成备案，证券类私募机构有6家，包括安本投资、路博迈投资、景顺纵横投资、施罗德投资、惠理投资和贝莱德投资。

格上研究中心数据显示，目前在协会备案的私募管理人中，内资企业有22210家，占比98.95%，仍为主流，外商独资企业、中外合资企业、中外合作企业占比约1%。2017年全年，外商独资、中外合资、中外合作企业新备案52家，11月、12月分别备案10家公司，达到年内高点。

虽然外商独资企业、中外合资企业、中外合作企业共占比不到1%，但我们看到，随着中国资本市场对外资开放的程度加大，外资资管机构进入中国市场的步伐正在明显加快。这些国际资管巨头以其丰富的经验和良好的业绩，给国内的私募行业增添了新的生机，但同时也加剧了竞争。

4.1.4、港股领跑全球，南下资金收获颇丰

2017年港股表现十分突出，恒生指数收报29919，涨幅达36%，创下近十年新高，领跑全球指数。

推动港股大涨的因素主要有以下几方面：一是全球经济复苏带动港股走势，二是我国经济基本面向好，企业利润超预期，三是港股估值偏低具备一定投资价值，而第四方面，通过沪港通和深港通由内地进入香港的资金流则是2017以来港股上涨的一个重要驱动力。据格上研究中心了解，全年通过陆港通净流入港股市场的资金超过3000亿，其中汇丰控股、腾讯控股、工商银行等港股通标的净流入金额合计超过1000亿。

同时，格上研究中心也发现，在港股牛市行情下，2017年以来不少内地私募机构也积极布局了港股，并获得不错的收益，如景林资产旗下的“景林全球”2017年收益超过80%，业绩傲人。

另外，除了通过陆港通买入，内地私募机构还可申请9号牌，发行境外基金（美元基金）买港股。据格上研究中心统计，目前已有近20家内地证券类私募机构持有有效9号牌照，其中，景林资产、淡水泉投资等机构早在几年前就已经取得，而朱雀投资、富善投资等机构也于近两年拿下的9号牌照。加速布局港股，中大型私募出海，加大全球化配置，已然是行业发展的大趋势。

4.1.5、“公奔私”十周年，40家十年私募管理行业12%的资产

2017年，距离2007年第一波公募精英“奔私潮”已过去十年。这些年来，资本市场历经几轮牛熊，私募基金也由灰色地带走向阳光化和规范化方向发展，逐步在金融市场上占据一席之地。而能够在这十年间存活下来，历经市场洗礼的私募机构，都必定各有其突出的能力和优势。

据格上研究中心梳理，成立满10年或有产品运行满10年的证券类私募机构共有40家，称得上真正的老牌私募机构。其中，有不少第一批公奔私的大佬们，如业界所熟知的赵军、江晖、程义全、石波、肖华、陈家琳等，也有券商界精英，如蒋锦志、李华轮、罗伟广、赵丹阳、但斌等，他们普遍管理规模在20亿以上，有的突破百亿，更有发展成为管理规模在几百亿的巨型私募。另外，从长期业绩来看，景林资产、倚天阁资产、明达资产、赤子之心资产和理成资产旗下代表产品的年化收益均在20%以上，长期复利回报惊人，尤其是景林资产旗下产品有的已经实现运行11年累计11倍的收益回报。

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上海、深圳是十年私募集聚地

从地域分布情况来看，十年私募机构目前主要集中在上海和深圳地区。上海的十年私募机构有17家，占比最大，其次是深圳，有15家，另外有8家在北京和其他地区。上海是目前备案证券类私募机构最多的地区，作为我国的金融中心，是很多私募机构的发展起点，如景林资产、理成资产等。私募行业最早在深圳地区发展较快，因此深圳的老牌私募也不少，如明达资产、翼虎投资等。而北京作为现在的私募三大重镇之一，10年老牌私募却并不多，仅有3家。

40家十年私募管理行业12%的资产

据格上研究中心统计，40家十年私募的资产管理总规模达2800多亿，占比超过证券类私募总规模的12%。其中，有6成以上十年私募的管理规模在20亿以上，百亿级私募有7家，但仍有11家管理规模在10亿以下。格上研究中心研究发现，规模在20亿以上的十年私募机构普遍长期业绩较好，运作较为稳定，规模与业绩形成良性循环，成为这些机构能够扩张规模的主要原因。比如私募行业排头兵景林资产和淡水泉投资，管理规模均达到几百亿，代表产品年化收益还分别达到25.44%、19.43%。

正规军养成记，十年私募七成系券商和公募派

通过统计基金经理的从业背景，格上研究中心发现，十年私募的核心基金有30位来自券商和公募，占比达七成以上，5位来自银行、信托等其他金融机构，可见，十年私募大部分是正规军出身。不得不提的是，十年前的第一波“公奔私”基金经理，他们已经成为推动整个私募行业发展不可或缺的中坚力量，如淡水泉投资的赵军较早的将海外机构资金引入中国私募，江晖的星石投资旗下星石1期-7期入选MSCI对冲基金指数的样本基金，让中国本土私募基金首次走入国际视野等。另外，在十年以上私募的核心基金经理中，除公募派外，券商派也占据大头，如朱雀投资的李华轮、新价值投资的罗伟广等。

十年弹指间，私募行业已从“不为人知”成长为“声名鹊起”，行业高速发展的背后蕴含着私募机构一路走来的艰辛和不易，几轮牛熊更迭，能活下来就已是莫大的成功。毕竟在资管行业，比的不是谁跑得快，而是谁活得久。优秀老牌私募凭借中长期优秀的业绩、对风控的高度重视、独特的投资理念和良好的企业文化激励制度等特质不仅存活下来而且越活越好，他们的发展历程也为后辈想要在私募行业长期立足起了良好的示范作用。展望未来，随着行业的规范化，私募会加速洗牌，强者恒强，逐步稳健成长为“千亿级”“万亿级”私募指日可待。

4.2、未来发展趋势展望

（1）马太效应加剧，走向“二八分化”

格上研究中心认为，随着行业的不断发展，未来整个私募行业大概率将呈现二八分化格局。一方面，得益于规模优势和投资优势，大型私募具有足够的能力和资本去吸引更多优秀人才，而优秀人才的引入又会进一步增强公司的投资能力。另一方面，由于大型私募整体合规意识较强，公司内部往往在合规性上做得较好，为了保证投资的安全性，投资者也更愿意与大型私募合作。

随着资产管理行业逐步发展，私募行业的监管趋严，行业内强者恒强的现象也愈加明显，市场的资源日益向品牌和实力倾斜。在这个加速洗牌的私募行业，中长期稳定优秀的业绩是私募长期立足之本，那些成立时间较短的新兴私募还有待市场的考验。格上研究中心统计的数据显示，2017年百亿级证券类私募由三季度的27家增加到30家，管理总规模占证券类私募总规模的1 / 4以上，未来千亿级别的私募机构将会在国内诞生。另外，发行方面，50亿以上规模的大型私募今年以来平均每家机构每月新发产品1只以上，而10亿以下的小型私募平均4个月新发产品1只。

（2）策略和机构丰富度不断提升

最早整个私募行业以股票型私募基金为主；2010年随着沪深300股指期货的上市，对冲策略开始被越来越多的机构引入；之后随着商品期货市场和债券市场的不断完善，期货策略、债券策略也开始慢慢充斥市场；而近几年随着量化的蓬勃发展，套利策略、阿尔法策略、CTA策略、指数增强策略等策略开始出现在投资人的视野。格上研究中心认为，随着整个行业的不断发展，未来不论是从投资策略、管理人类型抑或是产品设计上均会出现一些新的变化，最终整个行业的丰富度得到有效提升。

从投资人的角度来看，由于不同投资者的风险偏好、资金规模、对流动性的要求均有不同，所以他们需要更为丰富的策略和机构类型去满足自身需求。从私募管理人的角度来看，一方面，通过和投资人的不断接触，私募管理人能够了解到不同投资人的特殊需求，同时在公司能力及合规允许的情况下对产品或者策略进行创新；另一方面，为了进一步扩大公司的管理规模，私募机构也有动力进行策略或者产品类型的创新。如，2016年在股票、阿尔法策略表现低迷的情况下，量化复合策略新起并获得了较大发展，当年收益达到13.72%，超越大多数策略；今年市场中也出现了一些创新产品，如为迎合投资者对于流动性的需求，不少债券型基金开始选择对投资人进行日度或者周度开放。

此外，随着国内私募行业的开放程度持续加大以及国内私募行业的蓬勃发展，不少海外机构开始参与其中，在丰富私募管理人的同时也会带来一些新颖的投资策略，最终加大整个私募行业的深度和策略的丰富度。

（3）行业监管政策愈加完善

自2013年修订后的基金法颁布，证监会、基金业协会开始接管私募行业监管以来，整个行业的监管逐渐完善。2014年，基金业协会和证监会先后发布了私募基金备案及运营管理的相关办法。2015下半年开始，证监会和基金业协会先后从备案、内控、信披、投资等方面对私募行业展开监管，在监管上更加明确与细化。今年8月，国务院发布了《私募投资基金管理暂行条例》（征求意见稿），意味着私募行业的顶层设计未来将逐步落地。未来随着整个行业的不断向上发展，监管的日益完善也将是大的发展趋势。

对于投资者来说，监管的逐步完善为其提供一个安心投资的市场环境；对于私募管理人来说，一方面，随着整个行业监管的不断完善，私募行业的市场认可度也在逐步提升，有利于私募发展；另一方面，完善的监管环境也为各家私募管理人提供了一个公平竞争的平台，最终使得真正有实力的私募机构脱颖而出，被市场认可。

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