关于可转债套利方法

可转债套利没有那么复杂，但需要你有清醒的头脑。
近期随着可转债数量的增加，这个品种也越来越被投资者所关注。最近后台咨询的比较多，今天就简单聊聊这里面的套利机会。
可转债，是一种附加了转股权利的债券。本质上，是债券，但是具有期权的特征，给你在某个时期（一般是自发行结束之日起6个月后）以一定价格转股的权利。所以，具有熊市收益有保底（债券基础价格+利息），牛市收益无上限（可以按照股票价格转股）的特征。对于稳健型的投资者来说，这是一个非常好的投资品种。当然有利就有弊，弊端就是比一般债券利息低，一般相当于银行存款的利息，当然也有高的。以最近上市的嘉澳转债为例，利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。
了解了可转债的本质，那么套利理论上就很简单了，那就是可转债可以以约定价格转股，当转股后成本低于当前股价的时候，即存在套利空间。
具体操作上，先看几个重要的名词：
转股价：就是可转债将来可以固定的价格转换成股票，例如嘉澳转债就是可以在发行日半年后按照每股45.48的价格转为嘉澳环保的股票，可转债面值为100，一张可转债可以转为100/45.48=2.20股，如果发行日你以100元面值获得嘉澳转债（第一次是通过申购方式获得），半年后嘉澳环保股票价格超过45.48，那么超过的部分就是你的超额收益。如果低于45.48，则不转股，可持有债券获取利息，本金没有损失。也可以通过市场抛售获取收益，市场交易价格一般有溢价，高于100的溢价部分属于收益。
转股价值：正股价格同可转债价格之间的比例，如果高于100，有内在转股价值，否则没有。具体转让是否有收益还要看是市场上交易的可转债的价格。由于可转债是t＋0交易，这里面就存在套利空间。可转债的转股价值=可转债的正股价格÷可转债的转股价×100。例如：截止到到今天收盘嘉澳转债的转股价为45.48元，而正股嘉澳环保股票价格为37.82元，嘉澳转债市场交易价格100.89，其转股价值即为37.82÷45.48×100＝83.16元，低于嘉澳转债市场交易时的收盘价100.89元。因此，不具备可转价值。实际上，市场上的可转债大部分都是这种情况。
转股溢价率：指可转债价格相对于转换价值的溢价程度，转股溢价率越高，说明可转债价格相对于当前的正股价格虚高。计算公式＝（转债价格－转换价值）/转换价值＊100%。例如，嘉澳转债的转股溢价率为21.29%。因为有期权价值（未来股价上涨的可能），理论上距离到期时间越远，市场上交易的可转债溢价越高（时间价值）。同样，溢价率越低，也就越有投资价值。
具体套利方法：
1.日内套利。当可转债转股溢价率为负，且处于随时可以转股期（一般是可转债上市半年后），这里面就有无风险套利的机会。可转债转股溢价率为负意味着转股价低于市场正股价格，因为可转债的T+0交易方式，这时如果你持有正股，可以立刻卖出股票，用卖股票的钱买入可转债，然后按照转股价转成股票，这就完成了套利行为。如果没有股票，也可以买入可转债，转成股票，只是，要承担第二天股票下跌的风险，就不是无风险套利了。一般来说，考虑到交易成本，负的溢价率要在-1%以上才有价值。这种套利方法需要你经常盯盘才能发现，这也是为什么小蜂不喜欢做的原因。
2.长期套利。如果可转债价格低于100，这就存在长期套利的价值。也就是说随着转股期的临近，你不但可以享受本身可转债的利率收益（比较低），而且还可以享受到期后可转债价格回到100时的收益，另外还有股票价格上涨的收益。这也是无风险的。历史上，曾经有可转债价格低到80的。在熊市的时候，随着正股价格下跌，大家恐慌，可转债价格可能会大幅度低于正常水平，从而出现套利空间。另外，可转债的价格跟正股价格成正比，如果逾期正股价格未来会大涨，而可转债本身价格处于低点，也可以买来进行套利。
主要的套利方法就是以上两种，另外还有下调转股价套利和避免回售套利等。整体来说，套利还是很麻烦的，而且一般套利空间不大（市场上关注的很多，套利空间会被很快填平），所以大家关注就好。当然，对于大资金来说，考虑到其中的无风险属性，意义还是很大的。
关于可转债套利以及目前市场上可转债的溢价率，有一个网站集思录做的很好，有兴趣的可以去看看。
今日盘面及评析：
周期股继续发飙，白马蓝筹调整趋势明显。盘面上上涨最好的板块就是钢铁、煤炭、有色，钢铁模型一直看多，有色也马上就可以看多了，周期这波应该还可以持续；白马蓝筹基建表现比较好，万科、保利涨停、海螺水泥也是一路走高，但是消费、医药类的股票表现较差，整体来看，白马蓝筹继续延续调整走势，尤其是处于高位的，短期不建议大家介入，仓位不重的可以持有，仓位重的利用反弹减仓，想介入的可以等待企稳再考虑；中小创依旧看空。
盘面上还有另外一个特点：GJD依然在发挥维稳重任。今天大盘一度下跌达到30个点，眼看着昨天打下的良好局面又是昙花一现，下午13:30之后，出现了一波快速拉银行、证券股的现象，大盘指数也是快速回升。可见目前的位置属于GJD比较重视的位置，因此GJD重仓持有的股票依然值得关注，例如金融股。
消息面上：
1.3家IPO审核全部失败。新一届发审委上任以来，IPO通过率降低明显，仅仅半数而已。今天更是3家全部被否。利好次新股，但小蜂依然不太看好，所以不建议大家参与，持有的反而可以利用反弹减仓。
2.可转债炒作降温。今天新上市的济川转债截至收盘，报收101.75元/张，仅微涨1.75%，创下近期可转债上市首日涨幅新低。中一签仅赚17.5元。随着可转债数量的增加，市场股票价格的下跌，可转债破发的可能性也不是没有。不过，这里面可能就要存在套利的机会了。
最后，关于市场风格的转换，小蜂判断应该还不会有，调整后依然是白马蓝筹绩优股的天下，但是，白马蓝筹调整多少，并不好说。尊重市场走势最重要，所以大家对看好的白马蓝筹股票不要着急。整体来看，市场并不稳定。防范风险还是应该放在第一位的。关于近期表现较好的周期、金融股也只是建议大家轻仓试探参与。仓位依旧保持在4成足矣。

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