【海通金工】双底初步形成，仍需时间整固

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险，投资需谨慎。
1双底初步形成，仍需时间整固
上周市场震荡反弹。板块上看，上证50指数上涨1.88%，沪深300指数上涨2.12%，中证500指数上涨2.66%，创业板指上涨4%。目前趋势模型显示市场由震荡市进入下跌市，Wind全A指数处于20日均线之下。估值上看，全市场PE（TTM）为16.3倍，处于2005年以来的30%分位点。宏观因子多空各半，中国7月工业、投资、消费、社融、信贷等多项数据不及预期，但PMI与进出口超出预期，人民币汇率有所反弹。事件驱动上，央行决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，有利于企业融资成本的下降和经济的企稳。技术分析上，我们在7月14日的周报中指出，大盘2019.6.10以来的走势与2018.10.19-2019.1.4的前半段走势接近，推动行情的因素也颇为相似，后市有较大概率重现2018.10.19-2019.1.4后半段走势，即下行至2800点附近构建双底，市场二次触底回升的强势表现验证了我们的判断。综上所述，我们认为，目前右底初步形成，但仍需时间整固，流动性冲击因子明显下滑，市场短期大幅上涨可能相对较小，建议维持左侧布局思路。稳健投资者可以等待右底构筑完成，上证综指和Wind全A指数站稳20日均线后入场。风格上看，中小企业将明显受益于央行LPR机制改革，小市值因子拥挤度仍处于低位，有望继续占优。
从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-3.12%，相对前一周（-2.01%）继续回落，市场由震荡市进入下跌市，Wind全A指数处于20日均线之下。
从量化指标上看，基于沪深300指数的相对前一周（1.06）继续回落，一周均值为0.27，意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.27倍标准差。上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交量的PUT-CALL比率先升后降，周五为0.83，低于前一周（0.85），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。涨停板封板率全周均值为65%，赚钱效应高于前一周（61%）。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.40%和0.67%，处于2005年以来的11.6%和17.4%分位点，交易活跃度相对前一周再度回落。
日历效应上，八月的上涨概率分别为57%、50%、57%、78%，涨幅均值分别为-1.55%、-1.91%、-0.84%、0.22%，涨幅中位数分别为0.38%、0.34%、3.23%、4.38%。
事件驱动上，1. 8月17日，央行发布公告称，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。按公开市场操作利率（主要是指MLF）加点取代基准利率上下浮动的机制，有利于实际贷款利率的下行。从中长期来看，将有利于企业融资成本的下降和经济的企稳。2. 美股上周宽幅震荡，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周涨幅分别为-1.53%、-1.03%和-0.79%。3. 证监会8月16日核发2家IPO批文，仍未披露融资金额。4. 上周流动性变化较小，上交所七天回购利率上行25BP。
技术分析上，大盘二次触底反弹，站稳年线和五日、十日均线。从结构上看，大盘从2019.6.10至今的走势与2018.10.19-2019.1.4的走势接近，呈现先扬后抑态势，前半段推动市场上涨的因素均为中美贸易摩擦缓和，后半段引起市场下跌的主要因素均为美股大幅调整。2440至3288点上涨段回调61.8%为2765点，大盘上周四下探至2756点后大幅反弹，说明该点位附近支撑力度较强。目前右底初步形成，但仍需时间整固，建议维持左侧布局思路，稳健投资者可以等待右底构筑完成，上证综指和Wind全A指数站稳20日均线后入场。

2因子预警：小市值拥挤度回落，低换手拥挤度回升

因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标。可使用估值价差、配对相关性、长期收益反转、因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度。下表展示了使用截至8月16日的数据计算得到的常见因子的拥挤度情况。

下图分别展示了小市值、低换手、反转、低波动、低估值、高盈利、高盈利增长的复合拥挤度与因子净值历史走势。其中，小市值因子拥挤度回升至-0.75。低换手因子拥挤度小幅回落至0.26。高盈利因子的拥挤小幅回落至0.15。高盈利增长因子的拥挤度依旧处于低位。

3行业拥挤度：农林牧渔、食品饮料、电子拥挤度较高

同样，也可对于行业拥挤度进行监控。截至2019年8月16日，农林牧渔、食品饮料以及电子元器件的行业拥挤度相对较高，电子元器件的拥挤度上升幅度较大。

4高频选股因子周度表现
下表展示了前期报告中构建的8个月度换仓的高频因子，本周、8月及2019年的表现。（因子的构建方法请参阅相关专题报告，每个高频因子都已对行业、市值、中盘、换手、反转以及波动率因子正交。）

往期观点回顾：日期周报标题
Wind全A下周涨跌幅
结果验证
2019/1/2宏观因子持续弱势，短期关注中证500
1.15%
√

2019/1/6央行全面降准，短期有望反弹，中期仍不明朗
2.32%
√

2019/1/13人民币大涨，流动性宽松，反弹有望延续
1.34%
√

2019/1/20春节前后市场上涨概率较高，若有回调逢低加仓
0.01%
√

2019/1/27市场反弹有望延续，迎接春节红包行情
-0.08%

2019/2/10迎接节后开门红，中小创有望占优
4.32%
√2019/2/17回调之后有望继续反弹，重点关注中小创
5.75%
√2019/2/24春节躁动进入尾声，短期面临回调压力
6.32%

2019/3/3市场上行趋势强化，被动跟随方为上策
0.83%
√2019/3/10上行趋势仍在，短期波动加剧
2.30%
√2019/3/17震荡上行趋势延续，短期关注中证500
3.41%
√2019/3/24海外市场波动上升，短期提防回调风险
-0.31%
√2019/3/31回调过后重拾升势，大盘有望再创新高
5.4%
√2019/4/7大盘再创新高，关注潜在风险
-1.99%
√2019/4/14宏观因子偏多，市场有望向上
2.65%
√2019/4/21上行趋势延续，短期有望新高
-6.21%

2019/4/28跟踪止损信号触发，短期调整或将延续
-0.89%
√2019/5/5基本面与技术面共振，震荡调整恐将延续
-4.39%
√2019/5/12短期有望反弹，幅度不宜乐观
-2.14%
√2019/5/19流动性冲击因子跌破阈值，
弱势震荡格局恐将延续
-1.78%
√2019/5/26弱势震荡格局延续，
耐心等待流动性回升
1.88%

2019/6/2海外市场波动上升，短期继续保持谨慎
-3.37%
√2019/6/9技术面与基本面共振，节后市场下行风险较高
2.77%

2019/6/16大盘反弹遇阻，或将再度回落
4.88%

2019/6/23流动性冲击伴随风险偏好回升，短期反弹有望延续
-0.74%

2019/6/31风险偏好提升，反弹有望延续
1.92%
√2019/7/7反弹高度有限，向上仍需蓄势
-2.53%
√2019/7/14双底构建中，仍需耐心等待
0.11%

2019/7/21双底构建中，小市值有望占优
0.83%

2019/7/28市场延续震荡，等待风险事件落地
-2.47%
√2019/8/4双底形态构建大半，
回调中积极布局
-3.62%
√2019/8/11双底形态清晰，
左侧布局良机
2.43%
√风险提示：市场环境变化带来的风险

联系人：姚石 021-23219443
法律声明：
本公众订阅号（微信号：海通量化团队）为海通证券研究所金融工程运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。
本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。
本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。
本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。
海通证券研究所金融工程对本订阅号（微信号：海通量化团队）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所金融工程名义注册的、或含有“海通证券研究所金融工程团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所金融工程官方订阅号。

【海通金工】双底初步形成，仍需时间整固

浏览过的版块