聊聊对大豆的看法

关于缺不缺大豆，目前市场有各种不同的观点，有的观点说国内缺口1500万吨，有说缺1000万吨，也有说不缺。随着中美贸易争端的持续对峙，国内采取一系列措施缓解大豆缺口压力，这些措施未来会缓慢降低中国对美国大豆的依赖，但这也需要时间，除美国外全球今年豆子有限，要解决也是来年的事情了。核心问题是中美关系会不会缓和，中国是否会在三月南美大豆上市之前购买美国大豆。

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中美贸易问题必然要解决
但大概率过程缓慢

”
中美贸易问题未来一定会解决，大概率是在明年。因为贸易摩擦再持续下去，中美两国经济都扛不住。现在反而替美国担心更多一些，毕竟现在美国资产价格在高位，股市有牛转熊迹象，国债收益率持续上涨，房价也在高位。同时，美联储持续加息和缩表，推高资金成本；再加上减税，导致财政赤字增加。美国这个时候太需要经济持续增长。政府和我们家庭是一样的，高收入可以维持高债务，一旦收入出问题就入不敷出，信用危机就来了。美国是科技和农业大国，未来将失去最大的买方市场—中国，对美国将会越来越不利，任何事情过犹不及，美国一定会意识到这一点。

中国经济也面临巨大的困难，简单来概括也是入不敷出，特别是民营企业，经营环境恶化，资金成本高居不下，债务包袱越来越大。虽然我们并不希望失去美国市场，但即便发生贸易争端中国也不会惧怕，因为国家不可能轻易放弃核心利益。就像60年代，苏联老大哥撤走技术，我们在技术和经济艰苦环境下依然造出原子弹。更何况现在，有宽松的融资环境，工程师红利，政策扶持，巨大的内需市场。未来我国的半导体芯片不管在IC设计还是在晶圆加工领域都会走出自己的路。

总之，双方贸易未来谈判是必然的选择，但中美谈判的过程应该是曲折的，持久漫长的双方博弈，最终各取所需，握手言和。

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大豆贸易停止，
美豆过剩，中国短缺。

”
根据美国农业部数据，去年美国出口中国大豆3084.7万吨，占了美国出口市场58%的份额。由于中美贸易摩擦，今年4月份后中国停止采购美豆，预估全年减少2200多万吨采购量。

为应对大豆供应紧张，中国政府推出一系列解决方案，包括：

1）高价购买巴西，阿根廷大豆，导致南美大豆升水美豆28%，必将刺激南美新大豆种植面积。

2）降低其他国家大豆进口关税，高价收购印度等国饲料蛋白替代物，这也会刺激这些国家种植大豆。

3）调整国内饲料蛋白标准，若全面实行，中国每年将减少1400万吨大豆需求。

4）据说中国政府在非洲，俄罗斯、乌克兰等地区开垦土地，来年就可以直接运回国内，大大缓解对美豆的依赖。

5）中国政府投放储备大豆，目前每周拍卖10万吨，11月将暂停投放。也有传言2019年1-2月投放500-600万吨储备大豆。

所有这些措施都会让美豆的竞争加剧，美国农民的利益受损，未来全球大豆供应宽松。

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未来豆粕行情路径演绎

”
未来一段时间可能会有两种情况出现：（1）如果中美贸易摩擦持续，特别是12月份后谈判依然没有进展，市场就会担忧，交易逻辑就是大豆供应紧张，豆粕价格上涨；（2）如果中美关系缓和，双方在G20会议后启动谈判，谈判过程是复杂缓慢的，明年1-2月份大豆供应依然紧张，豆粕价格先抑后扬。

无论哪种情况，可以推断，现在到明年三月之前将是最后做多豆粕的时间窗口。目前市场担心贸易问题缓和，由于11月29日中美两国领导人会面，大概率会启动贸易谈判，但是谈判过程是复杂的。美国和加拿大都谈了大半年，更何况中美矛盾突出，有些核心利益无法谈判，双方都需要时间和大智慧来解决问题。

特别是中国见识过美国的出尔反尔，这次会格外谨慎，绝不会在和谈成功前，采购美国大豆，因为这个是我们一个谈判的筹码。现在的大豆已然是一个政治问题，没有一家油厂敢采购美豆。三月前中美谈判大概率会启动，但是谈判没有那么快可以谈妥。

豆粕的节奏可能会因为中美谈判启动而短期偏空，但最终市场会意识到谈判是漫长的，短时间内中国不会买美豆，现货价格会继续上涨，期货也将跟随现货上涨。合约上选择1901和 1903，1901会强于1903，其他合约不建议配置多头。因为三月份后南美的大豆就会到港，大大缓解供应压力；另外一旦谈和，远月合约就有大幅下跌风险；饲料蛋白标准的调整也会降低未来对豆粕的需求；还有猪瘟的持续发酵，这些都利空远月。

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本文内容来源喜鹊资本研究部
统筹：靖熹／编辑：椿恋、乔