期权是现阶段交易豆粕的最佳工具

一条推特引发豆粕跌停

美国时间11月1日上午7点09分（北京时间1日下午7点09分），川普发布一条推特，内容是其与中国元首进行了很长时间且很好的讨论交流，重点探讨了贸易，并说在阿根廷G20峰会的会谈计划进展顺利。中美重启谈判导致豆粕开盘大跌，直至收盘跌停，然而豆粕期权在本轮行情中大放异彩。

我们且看一天之中
豆粕期权的三大经典战例:

期权第一次大机会：买看跌

11月1日晚上夜盘开盘后豆粕呈反弹走势，一个小时后川普的推特流传开来，随后豆粕开启下跌。回顾来看，大连豆粕市场是在川普发推特3个小时后才反应，当天执行价为3100的看跌期权从最低14上涨至126.5，最高收益8倍。

期权第二次大机会：卖看跌

北京时间11月2日白天，豆粕1901跌停收盘，M1901-P-3150看跌期权却没有停止上涨的步伐，当天上涨8倍，波动率从18.49%上涨至36%历史最高，此时期权价格严重高估，基本透支了标的未来下跌空间。果不其然，当天夜盘豆粕在低开的情况下，看跌期权波动率大幅回归，期权价格跌幅50%以上。我们建议在波动率短时间大幅上涨的情况下看跌期权的买方首先要了结多头头寸，并确认基本面没有大幅下跌可能，考虑卖出看跌期权。

期权第三次大机会：买看涨

11月2日晚,豆粕1901开盘价是3069元/吨，豆粕已经从最高点下跌近500点，油厂盘面压榨利润亏损200以上，下杀动力不足，此时买入豆粕期权当天可获利50%。

期权是我们交易中不可缺的工具，以其买方风险有限，获利无限的特点，特别是当标的出现大幅波动的情况下，结合扎实的基本面研究，危中取机。

中美贸易问题再梳理

经过几个月的谈判中断后，中美大概率将重启谈判，和谈是两国的需要。首先，中国经济内忧外困，内部因为民营企业经营环境恶化，社会消费拉动有限，外部因贸易问题出口受阻，经济下行压力较大，中国当局一方面认真反思，积极采取措施整改，另一方面持续推进改革开放；其次，现在美国资产价格在高位，股市有牛转熊迹象，国债收益率持续上涨，房价也在高位。同时，美联储持续加息和缩表，推高资金成本，再加上减税，导致财政赤字增加。美国这个时候太需要经济持续增长，也有和谈的需求。

但是中国经济和股市处在底部，风险已经部分释放，况且中国见识过美国的出尔反尔，这次谈判会格外谨慎，绝不会在和谈成功前采购美国大豆，因为这是我们谈判的一个筹码。中美双方分歧大，谈判过程大概率复杂而漫长，真正达成一致大概率发生在明年。

不确定环境下，期权是最佳交易工具

目前中美谈判最确定的事情就是“不确定”，那么买方风险有限的豆粕期权将是交易豆粕的最佳工具。从目前中国油厂未来4个月买船预报看，大豆缺口在900万（较于2017/2018年度同期）。那么一旦中美迟迟未有谈判结果，豆粕将涨至3600元/吨以上，相反，一旦谈成，美豆上涨，国内豆粕下跌，豆粕压榨保本价格在3000元/吨。

豆粕的节奏可能会因为中美谈判启动而短期偏空，但最终市场会意识到谈判是漫长的，短时间内中国不会买美豆，现货价格会继续上涨，期货也将跟随现货上涨。

策略上，临近G20中美会谈，若届时豆粕跌至3100元以下，期权临近到期，时间价值大幅下跌，适合买入豆粕末日期权，一旦G20会谈结果不如市场预期，短时间内看涨期权将大幅上涨。

风险提示：由于豆粕1901期权12月7日到期，时间非常短，一旦谈判顺利，期权金面临归零风险。

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本文内容来源喜鹊资本研究部
统筹：靖熹／编辑：椿恋、乔