期权策略之卖出认沽期权

当你卖出了认沽期权，持有到期的盈亏图如下：

从图中可以看出，卖出认沽期权后将有三种情况：

到期时标的价格高于卖出的认沽期权的行权价S，则期权没有内在价值会被注销，实现最大盈利P，即全部权利金。卖出的期权仓位可以不平仓，会被注销。
到期时标的价格处于S-P和S之间，仍能实现盈利，但盈利小于最大盈利P。此时的选择有平仓、转仓或被行权三种选择。
到期时标的价格已经大幅下跌至低于S-P，此时出现亏损。此时的选择也有平仓、转仓和被行权三种。

以上是到期时的情况。在期权存续期，因为每天的隐含波动率会有变化，因此曲线走势会有所不同，但大体仍然符合规律。

什么时候卖出认沽期权

基于以上分析，卖出认沽期权适用于标的不会大幅下跌的情况，也就是标的被低估的状态。市场狂热期标的大幅高估不要卖出认沽期权，因为根据盈亏图，卖出认沽期权的亏损可能非常大。

在标的价格被低估时，我个人非常赞同卖出认沽期权。因为标的低估的时间可以是几个月也可以是几年，这种情况下直接买入标的将付出巨大的时间成本，买入认购期权则会损失时间价值。相比之下，买入认沽期权可以愉快地赚取时间价值，即使出现下跌的情况，也可以通过转仓继续赚取时间价值。

当前上证50指数的滚动市盈率为10.5左右，处于低估状态，但并不知道何时会价值回归，卖出50ETF认沽期权就非常适合。

卖出认沽期权注意事项

1. 尽量卖出到期日近的认沽期权。到期日越近，theta越大，每天赚取的时间价值越大。

2. 对于相同到期日的认沽期权，尽量卖出平值或轻度虚值认沽期权，它们的时间价值最大，theta最大。

3. 隐含波动率越高越好。隐含波动率高意味着期权的时间价值大。但多数情况下卖出期权时无法选择隐含波动率高低。
4. 卖出认沽期权没有标的下跌保护，所以要盯市，避免出现无法承受的巨大亏损或被强制平仓。