50ETF 日报：震荡收低，认购期权下跌

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2019/08/13，星期二

沪深主要股指走弱，50ETF 震荡收低，认购期权下跌，认沽期权上涨。继续关注国内外消息面的变化，近期关于香港的新闻值得留意。如果此前投资者基于市场可能会有“否极泰来”的机会，认真关注消息面和技术面的综合变化，已经依托 2.800 整数关口，少量购买 2.750 行权价的 8 月实值认购期权，仍可遵照交易计划谨慎持有。上证 50ETF 收市价 2.840，下跌 0.029，跌幅 1.01%，成交金额 9.12 亿。

走势分析

从下面的 60 分钟图来看，50ETF 近期出现反弹行情，继续关注消息面的可能影响。

图表 1：上证 50ETF60 分钟 K 线图

资料来源：wind 资讯

从下面的日 K 线图来看，50ETF 跌至 120 日均线下方后获得一定支撑，继续留意之。

图表 2：上证 50ETF 日 K 线图（前复权）

资料来源：wind 资讯

从以下的周 K 线图看，50ETF 上周收出带下影的阴线后，本周初震荡回升。

图表 3：上证 50ETF 周 K 线图

资料来源：wind 资讯

从以下的月 K 线图看，50ETF 8 月份目前收出带下影的月阴线，反弹动能略有增强。

表 4：上证 50ETF 月 K 线图

资料来源：wind 资讯

沪深股市主要股指下跌。

截至收盘，上证综指跌 0.63%报 2797.26 点；深证成指跌 0.85%报 8902.63；创业板指数跌 1.01%报 1524.36。盘面上，除了有色金属、医药生物板块上涨外，其余板块均下跌。其中，非银金融、建筑材料、休闲服务、汽车、计算机、农林牧渔、建筑装饰、银行等板块跌幅居前。股指期货方面，沪深 300 股指期货主力合约 IF1908 下跌 0.33%；上证 50 股指期货主力合约 IH1908 下跌 0.49%；中证 500 股指期货主力合约 IC1908 上涨 0.10%。

成交持仓

50ETF 期权成交量减少，持仓量增加，突破 405 万张，创历史新高。上证 50ETF 期权成交量方面，单日成交 1621784 张，较上一交易日减少 32.11%。其中，证 50ETF 期权持仓总量为 4055196 张，较上一交易日增加 1.81%，期权持仓量创出 50ETF自 2015 年 2 月 9 日上市交易以来的历史新高。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为 0.95，上一交易日为 0.92。

分析及策略50ETF 收于 2.840，下跌 0.029，跌幅为 1.01%。

图表 5：上证 50ETF 期权 8 月合约价格变化表（2019 年 8 月 13 日）己亥肖猪壬申壬午

资料来源：wind 资讯（红框标注的合约为 8 月平值标准期权合约）

图表 6：50ETF 与 8 月平值认购期权“50ETF 购 8 月 2850”日内走势图

资料来源：wind 资讯

8 月平值认购期权标准合约“50ETF 购 8 月 2850”低开低走，隐含波动率震荡回升。

图表 7：50ETF 与 8 月平值认沽期权“50ETF 沽 8 月 2850”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind 资讯

8 月平值认沽期权标准合约“50ETF 沽 8 月 2850”震荡收高，隐含波动率先升后跌。8 月平值认购期权标准合约“50ETF 购 8 月 2850”隐含波动率为 15.26%；8 月平值认沽期权标准合约“50ETF 沽 8 月 2850”隐含波动率为 20.41%。

以下也提供来自汇点软件的汇点 50 加权波指变化图（日线），可分析参考。

图表 8：来自汇点软件汇点 50 加权波指变化图（日线）

数据来源：汇点软件

从上图可以看出，汇点 50 加权波指自前期低点反弹回升后，近几日呈现横向波动的迹象。

今日沪深主要股指下跌。

消息面上，据来自中国政府网的相关新闻《中美经贸高级别磋商双方牵头人通话》，该消息指出，新华社北京 8 月 13 日电 8 月 13 日晚，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。中方就美方拟于 9 月 1 日对中国输美商品加征关税问题进行了严正交涉。双方约定在未来两周内再次通话。商务部部长钟山、中国人民银行行长易纲、国家发改委副主任宁吉喆等参加通话。在当前的国际局势较为复杂多变的情况下，建议投资者认真关注中国政府网的及时信息，认真学习相关新闻稿的全文，坚持两个维护，统一思想，准备斗争。

50ETF 今日以 2.850 跳空低开，略有上探 2.858 的全日高价后就再度震荡下跌，尾盘收于 2.840，较上一交易日下跌 0.029，跌幅为 1.01%。近期国际市场上也有诸多突发事件，留意可能对投资者心理的影响，中国香港是中国的，中国台湾也是中国的，请大家也留意近期围绕着中国香港和中国台湾的相关新闻。总体来看，近期仍要留意国内外消息面的变化，结合沪深股市技术面的信号来综合把握市场动向，分析大国间合作与沟通，竞争与博弈的新变化。单从短期内市场情绪变化及 50ETF 日 K 线走势来看，连续走低后，50ETF 在 120日均线下方获得一定支撑，2.800 整数关口下方抛压明显减弱。如果投资者基于 50ETF可能会在连续下跌后出现“否极泰来”的行情，已经于本周一（8 月 12 日）少量购买2.750 行权价的 8 月实值认购期权，则可以遵照交易计划谨慎持有。估计投资者在参与50ETF 期权交易过程中，一定是会坚持风险管理优先，根据可能承担的最大风险确定交易数量。

如果以单次交易 1 万元的风险准备金计算，本次模拟交易投资者估计就是以 0.1003 的价格购入 10 张 “50ETF 购 8 月2750” ，累计付出权利金为 10030，作为认购期权的买方该策略最大亏损也就是付出的权利金 10030（暂不考虑手续费因素）。从 50ETF 周 K 线图来看，3.000 整数关口上数度受阻，在消息面影响下快速下挫，连续跌破 2.900 和 2.800 整数关口。此前预期不排除有逢低买入的买盘显现，可以结合消息面思考是否在 8 月实值认购期权上少量尝试买进，当然要严格遵守相应的风险准备金要求，谨慎小心面对。本周一估计就可能会少量参与其间。

从更长一点跨度来看，关于 50ETF 中期走势的思考仍然侧重于分析去年 10 月 19日的政策底和今年 1 月 2 日市场底是否真实有效，沪深股市是否步入新的上涨周期。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于 2019 年 2 月 1 日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的 PDF 文件，可供大家学习了解2018 年上证 50ETF 期权的发展进程。

网址链接：

http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市 ETF 期权，上海证券交易所将新增 ETF 期权，还有中金所持续筹备的股指期权上市也可能会有新进展，投资者后续也可多多留意之。

针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于 2018 年 9 月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA 期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

模拟交易构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：

预估 ETF 走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从 2018年 10 月 23 日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为 100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的 5%，也即 5 万元。预期目标是一年期贷款利率的 2 倍以上，即 12%以上。

考虑到期权交易的高杠杆性及波动性，准备减少交易次数，耐心等待更有把握的期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。单次交易风险准备金损失调整为初始资金的 1%，即 1 万元。

策略分析：单从短期内市场情绪变化及 50ETF 日 K 线走势来看，连续走低后，可能会有否极泰来的反弹行情，2.800 整数关口下方有一定的支撑力度。投资者如果预期50ETF 可能存在反弹回升的行情，已经于 2019 年 8 月 13 日少量购买 2.750 行权价和 8月实值认购期权（2019/08/13 模拟交易买入 “50ETF 购 8 月 2750” 10 张 0.1003），则可以遵照交易计划谨慎持有。

模拟持仓：“50ETF 购 8 月 2750” 10 张多单

累计盈亏：83052 为初始资金的 8.30%

注：资料来源于光大期货研究所

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