【股票期权】卖出认沽期权需要考虑的问题

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中信建投证券西北分公司   2019-8-11 11:15   3266   0







【时晨鑫】S1440115080243










6月10日上证50ETF现货报收于2.739元,上涨1.29%,上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权总成交面额617.750亿元,期现成交比为0.52,权利金成交金额12.314亿元;合约总成交2258541张,较上一交易日增加22.83%,总持仓3449441张,较上一交易日增加1.17%。















今日上证50指数收报于2743.37,上涨1.35%。今日两市在早盘震荡走高,午后则维持横盘震荡,题材股相对活跃,如5G、稀土、人造肉、石墨烯等都有表现。美中不足的是量能并未放大,今日两市成交额不足3700亿元,创4个月新低。未来几天5月份经济数据会陆续公布:6月12日,5月CPI/PPI公布;6月13日,5月M1/M2、社会融资规模、新增人民币贷款增速等公布;6月14日,5月工业增加值增速、固定资产投资增速和社会消费品零售总额增速等公布。这些数据会对A股的风格和节奏进行微调,在这之前市场观望情绪较为浓厚。


行情从疲软走向复苏时,很多投资者是没办法跑赢指数的,原因在于行情从低迷复苏往往伴随着板块的快速轮动,指数在涨,而投资者所持有的股票却没有轮动到,也很难去追。因此这里建议投资者多持有一些指数基金,如沪深300ETF、上证50ETF、深圳100ETF等,进退更加自如。
















今日主要想交流的是做卖出认沽合约时需要考虑哪些问题。如下图所示,笔者制作了6月10日的卖出认沽收益表:


上面的表格有两个数据很重要,第一是卖出的期权合约没有被行权时,对应的年化收益率,超过5%的,自动标红色。第二个数据是假如期权被行权了,到期买入的价格比现在低多少。

前者可以理解成,如果没有抄底,相当于做了一个收益率是多少的理财。这个数字越高,对应的另一个数值就会越小。所以做卖出认沽进行抄底时,要兼顾收益率和安全垫。
举一个例子,假如想要卖出6月份行权价为2.55的认沽合约,如果到期没有被行权,相当于做了一个3.32%的理财,如果到期被行权了,要比现在直接买便宜6.90%。从理财收益率角度来衡量,这个策略是没有吸引力的,因为完全可以直接在银行做一个4%的理财,等待50ETF跌破2.55然后抄底。
再举个例子,假如想要卖出6月份行权价为2.65的认沽合约,如果到期没有被行权,相当于做了一个14.14%的理财,如果到期被行权了,要比现在直接买便宜3.25%。14.14%与4%做比较,优势就很大了,假如投资者对行情有一定的判断,看好未来的中长线机会,就可以不断采用这个策略逢低建仓,如果当月没有建仓成功,相当于做了一个百分之十几收益率的理财,非常可观了。
做卖出认沽策略,还需要考虑的一个问题是怎么计算收益率。如果拿冻结保证金来计算,其实收益率是会更可观的,如下图所示:


同样是卖出6月份行权价为2.55的认沽合约,每手保证金仅需1883元,实际收益率就是40/1883=2.12%,年化收益率就是47.79%(2.12%/16天*360天=47.70%),非常可观了。
同样是做卖认沽,下的单子一样,但想法不一样,仓位轻重就不同,面临的风险和收益率也就不同。笔者倾向于用拟抄底资金来计算收益率,对于大资金来说,是不能不去忽略偶发性因素对净值影响的,一次两次可以靠运气,而长期做资金管理,是一定要考虑到极端情况的。









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