可转债火热打响债市投资第一枪，下半年债牛将再现？

上半年相对于上涨不错的股市，债市震荡微幅走低，10年期国债期货主力合约仅下探0.2%，波动不大。在大环境众多因素交织下，债市没能延续2018年持续上涨的攻势，但在股市火热下，也没有出现严重的跷跷板效应，持续下跌。因此债市下半年行情备受关注，该如何走，机构给出分析。

可转债火热打响第一枪

7月1日，下半年开始，两只新上市的可转债和而转债和中环转债上市首日均大幅上涨超过10%，这是5月以来，可转债首日上市多数跌破发行价后的再次崛起。

此外，近日部分个股利好持续涨停，相关可转债也受到资金的大力追捧。Wind行情显示，泰晶转债短短5个交易日，从104元左右启动，大幅上涨到最高点194.87元，整体涨幅近90%，因股价受涨停板限制，使得可转债大幅跑赢正股。

可见7月随着股市行情的突破上升，可转债全面好转，打响了债市投资的第一枪。天风证券孙彬彬认为，未来一周市场必然呈现牛市的格局，当下配置需要转换思路，低价转债若由于正股的原因表现不如市场趋势，可以进行配置上的置换，行业方面看好光伏、食品饮料、药房以及电子，银行转债在本轮反弹或低于市场趋势，配置上可以寻找其他标的进行替换。

下半年债牛行情再现？

可转债毕竟和相关的股票联系紧密，那么下半年债券市场能再现牛市行情？

国盛证券研报虽谨慎，但认为有机会。其指出，7月利率债：存在回调风险，机会恰在其中。

预计6月地方债发行高峰带来的影响，主要是地方专项债推升社融，社融升至2万亿的风险较大；地方债发行加速，反映到了需求端的建筑业订单改善，但对工业的拉动效果并不明显。

维持下半年长端利率迎来一轮下行的判断。7月长端利率仍有“坎儿”要跨过，机会可能也在其中。7月债市可能面临流动性和社融数据两方面的冲击。回调也是进场良机。

申万宏源研报则继续看好债市，其分析认为，经济数据整体偏弱、人民币汇率走强、包商银行事件后央行持续维稳流动性+市场风险偏好下行，海外货币政策延续宽松，各项因素对利率债而言都整体偏多。进入7月后，认为基本面仍是当前债市的核心影响因素，“社融上+经济下+货币松+汇率稳+风险偏好下”格局下，继续看好7月债市表现，维持2019年10年国债收益率低点到2.9%的判断不变。

海通证券姜超分析更加详细，其认为债牛很长，当前的长期国债具备投资价值。

首先7月政策方面：货币宽松加码概率下降，地方债发力托底经济。美联储下半年降息预期强烈，为国内政策宽松打开空间。国内来看，包商银行被托管事件引发市场流动性分层，央行加大公开市场投放力度，市场总量流动性极大充裕，意味着后续继续总量放松的概率将下降。展望7月，银行前期为应对半年末考核而备留资金将逐步释放，但是7月为税收大月，若央行公开市场暂停操作，意味着流动性将出现前松后紧节奏。

其次7月债市前瞻：中美利差扩大，有利于打开国内长债空间。美联储降息渐行渐近，美国长债收益率大幅下行，收益率曲线持续倒挂。中美利差走扩，为国内债市收益率下行打开空间。

打破刚兑，无风险利率长期下行，债牛很长。包商事件虽已平息，但后续影响依然存在，大量机构开始关注交易对手信用风险，提高质押券评级。这将带来高信用风险机构去杠杆，以及券种信用利差扩大，有利于降低无风险利率，利率债将更多受益。

货币利率低位，期限利差走扩，有利于长债下行。央行大规模投放之下，货币利率降到了过去几年来低位，利率债期限利差高位，杠杆利率债策略变得有利可图，有利于长债利率下行。6月以来的货币利率R007均值已经低于利率走廊下限，按历史经验，其对应的10年期国债利率合理值应在3%以下，这意味着当前的长期国债具备投资价值。

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