2016海通量化年终总结3——场内期权市场回顾

2016年是vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权上市交易以来的第二年。自上市交易以来，50ETF期权市场运行较为平稳，即使在2015年股市的剧烈波动中，期权市场各项指标依旧处于合理范围内。在过去的2016年中，随着投资者对于期权了解的深入以及各项措施的推出，期权市场也得到了进一步的发展。本文将从多个方面对于期权市场在2016年中的表现进行简单的回顾与总结。

目录⊙期权成交、PUT-CALL比率回顾
⊙中国波指、隐含波动率回顾
⊙平价套利、箱式套利空间回顾
⊙重大事件回顾
⊙2017年展望
期权成交情况回顾
2016年50ETF期权成交活跃程度出现了较为明显的上升。在前半年中，50ETF期权日均成交量基本维持在20万张/天至30万张/天之间，在当月合约到期临近时，期权成交量会小幅上升至30万张/天至40万张/天之间。随着市场的逐渐回升以及各项政策的推出，期权成交活跃程度也开始逐渐上升。根据近期数据，期权日均成交量基本维持在50万张/天~70万张/天，在当月合约到期临近时，期权成交量会进一步上升至80万张/天以上。

PUT-CALL比率
通过观察可以发现，50ETF期权PUT-CALL比率在年初市场大幅下行时持续维持在0.80阈值线以上，而在下半年（特别是从9月底到11月底）市场明显回升时保持在低位。虽然该指标具有一定的滞后性，但是从今年的表现来看依旧不失为一个可用的投资者情绪指标。

中国波指
2016年11月，中证指数公司发布了中国首只基于真实期权交易数据编制的波动率指数——中国波指（000188.SH）。该指数体现了期权投资者对于50ETF未来一个月波动率的预期。下图展示了中国波指2016年的走势表现。整体上来看，中国波指与50ETF呈现出了十分明显的反向关系。在年初50ETF大幅下行时，中国波指持续上升并达到了40的短期高点。而在后半年市场持续回升的过程中，中国波指一直维持在较低的水平。

隐含波动率
除了中国波指外，我们也可基于当月合约的期权隐含波动率分别对于当月认购期权隐波以及当月认沽期权隐波进行计算。总体上来看，期权隐含波动率在2016年的走势与中国波指较为一致。此外，由于卖空成本的存在，认沽期权隐波在大部分时间略微高于认购期权隐波。

平价套利空间
本部分基于海通量化团队对于期权市场日内套利机会的监测，统计了今年50ETF期权交易中的平价套利机会和箱式套利机会。对于平价套利机会而言，由于该类套利交易操作简单，整体套利空间较小。套利机会主要集中在年初以及12月初市场大幅波动的时间段中，在其余时间段上平价套利机会极少。

箱式套利空间
对于箱式套利机会而言，由于该类套利交易涉及到的合约更多，交易更加复杂，所以套利空间更大，可监测到的套利机会更多。从全年来看，年初箱式套利机会较多，存在较大的套利空间。

相关重大事件回顾
2016年8月5日，上交所发布了《关于进一步调整上证50ETF期权持仓限额管理有关事项的通知》，公告称，自2016年8月8日起，进一步调整上证50ETF期权持仓限额管理。将单日开仓限额调整为单日买入开仓限额。单日买入开仓限额为总持仓限额的2倍，最大不超过1万张。

2016年10月28日，上交所发布了《关于调整上证50ETF期权交易经手费的通知》，公告称，将自2016年11月1日起，调整上证50ETF期权交易经手费，由原每张2元调整为每张1.3元。上交所还表示，以后会根据期权试点开展情况，调整相关费用的收取。

2016年11月4日，上海证券交易所和中证指数公司宣布，将于2016年11月28日正式发布上证50ETF波动率指数(指数简称：中国波指，指数代码：000188)。根据编制方案，上证50ETF波动率指数基于方差互换原理，通过近月与次近月上证50ETF期权合约为基础进行编制，反映投资者对未来30天上证50ETF波动率的预期。

2016年12月14日，证监会发布了《关于同意大连商品交易所开展豆粕期权交易的批复》以及《关于同意郑州商品交易所开展白糖期权交易的批复》。该批复表明证监会已批准郑州商品交易所开展白糖期权交易、批准大连商品交易所开展豆粕期权交易。
2017年展望
在过去的2016年中，随着各项政策的推出以及投资者对于期权产品认知程度的提升，场内期权市场的交易活跃程度也在逐渐上升。展望2017年，我们认为以下事件的发生将会进一步推升场内期权市场的活力。
1) 商品期权的正式挂牌交易。商品期权的推出一方面会丰富场内期权品种，另一方面也会为场内美式期权的运行提供更多的经验。
2) 50ETF期权组合保证金制度的推出。交易所若能在2017年中推出组合保证金制度，期权交易者的资金占用将得到极大的降低从而进一步提升各类期权投资者的资金利用效率并增强期权市场的交易活跃程度。
3) 更多场内期权品种的推出，如沪深300ETF期权等。50ETF期权是当前唯一场内交易的期权。虽然该产品可被用于对冲市场下行的风险，但是由于标的资产的风格过于偏向大盘蓝筹，许多投资者在使用50ETF期权时存在诸多顾虑。若在接下来的一年中，沪深300ETF期权能够得以推出，那么更多的投资者将会参与到期权交易中来。

联系人：袁林青 021-23212230

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