问道篇：“投资很简单，但不容易”，用数据重新回味巴菲特的交易感言

每个股民都想成为巴菲特，都想在沉浮的股海中寻找到自己的宝藏。然而，大部分人的投资成绩单都似乎印证了“股市里七个人输，两人和，一人赢”的戏言。事实上，巴菲特曾经说了一句十分经典的话：“投资很简单，但不容易”，这就像某个学生要考CFA一样，每天努力温习一点点，就会在一年后的考试取得好成绩，看似很简单，可是要每天坚持做到却十分不容易。投资和生活中的很多事非常类似，是对人性的考验与磨练，您可能经过了三年的怀疑获得了真相，您可能经历了十年的波动最终获得幸福，能不能获得幸福，关键还得看一件事，您是不是能够坚持某条大道至简的道路一以贯之到底！大多数投资者与巴菲特的不同或许就在于此，他一辈子八十载做到了这一点，“不以物喜，不以己悲”。

先来看看我们经常挂在嘴边的A股市场吧，从长期看它的真的不赚钱吗？从长期看它们又真的跑不赢指数吗？

我们来测试一个大道至简的策略，那就是在过去的13-14年里，用100万的本金按复利投资于A股市场，严格按照上穿N日均线（N根据您的风险偏好选择）买入对应指数ETF，下穿N日均线则卖出，下面会是您的成绩单：

1、沪深300
入参
累计收益率
年化收益率
年化波动率
最大回撤
胜率
盈亏比
5
221.73%
9.08%
18.61%
41.06%
38.48%
2.222
10
257.72%
9.95%
18.37%
44.53%
33.21%
3.098
20
1030.22%
19.77%
18.25%
28.11%
29.11%
6.665
30
702.09%
16.76%
18.55%
27.69%
29.66%
6.711
60
946.14%
19.09%
18.08%
42.15%
21.52%
16.602
120
1065.59%
20.05%
18.59%
33.95%
27.08%
28.404
回测区间：2005.1.1-2018.10.31，力的期权工作室整理

2、中证500
入参
累计收益率
年化收益率
年化波动率
最大回撤
胜率
盈亏比
5
1349.08%
22.01%
20.99%
35.78%
44.28%
2.258
10
831.73%
18.06%
21.31%
44.57%
36.15%
3.331
20
2029.57%
25.55%
20.89%
39.09%
33.96%
5.988
30
1170.72%
20.82%
21.30%
42.57%
29.55%
6.919
60
1425.11%
22.47%
21.20%
43.97%
25.33%
14.717
120
812.71%
17.88%
22.04%
53.18%
25.49%
14.662
回测区间：2005.1.1-2018.10.31，力的期权工作室整理

3、中小板指
入参
累计收益率
年化收益率
年化波动率
最大回撤
胜率
盈亏比
5
216.85%
9.69%
20.92%
50.09%
40.46%
2.023
10
265.83%
10.96%
21.08%
45.55%
34.35%
2.916
20
720.17%
18.38%
20.96%
35.33%
31.21%
5.222
30
765.35%
18.89%
21.02%
35.55%
31.25%
5.936
60
482.18%
15.17%
20.82%
44.07%
18.89%
13.525
120
184.21%
8.74%
21.03%
57.77%
18.18%
11.101
回测区间：2006.1.1-2018.10.31，力的期权工作室整理

4、创业板指
入参
累计收益率
年化收益率
年化波动率
最大回撤
胜率
盈亏比
5
84.54%
7.85%
20.34%
43.44%
40.30%
1.946
10
40.66%
4.30%
21.43%
55.61%
31.14%
2.818
20
95.69%
8.63%
21.40%
51.08%
25.66%
4.672
30
187.43%
13.91%
21.12%
48.20%
27.50%
6.473
60
41.58%
4.38%
21.66%
49.75%
12.12%
12.743
120
9.64%
1.14%
20.49%
61.35%
9.62%
13.390
回测区间：2010.7.1-2018.10.31，力的期权工作室整理

5、上证50指数
入参
累计收益率
年化收益率
年化波动率
最大回撤
胜率
盈亏比
5
207.11%
8.71%
19.01%
43.02%
37.23%
2.314
10
205.99%
8.68%
18.87%
44.66%
31.99%
3.191
20
405.49%
12.81%
18.69%
39.48%
25.73%
5.770
30
368.54%
12.18%
18.52%
32.27%
25.52%
6.024
60
612.07%
15.73%
18.74%
47.14%
20.45%
13.104
120
567.66%
15.17%
18.99%
52.14%
22.41%
18.674
回测区间：2005.1.1-2018.10.31，力的期权工作室整理

结果已经说明了一些问题，对于国内权益类资产，就这么一个如此简单的投资策略，能够让你从100万赚到500万甚至1000万，权益类资产还是能够跑赢CPI同比增速，甚至是除了过去房地产市场以外赚钱效应最快的市场。然而，每次上穿下穿是您都能严格执行策略吗？不要说个人了，许多机构也不敢轻言一定，您或许会因为它的低胜率而放弃，您或许会因为它在途中连败了10次而放弃，您或许会因为周围人的噪音和“小聪明”而放弃。还是巴菲特的那句话，“投资简单，但不容易”，从这么一个简单的策略实施就可以看出一以贯之是多么的困难，然而，赚钱机会永远是留给坚持者的，因此坚持又是多么的重要。

那么，简单的择时策略需要坚持，期权策略需不需要坚持呢？！回答也是肯定的，许多期权的初涉者经常因为一笔亏损从此远离期权市场，或是经历过一次爆仓从此远离期权市场。这样的做法无异于鸵鸟政策，要想在市场上赚钱，必须全面学习这个市场上的工具，回头总结自己为什么会亏损？为什么会爆仓？是资金管理不好，还是心太贪没有按照原则止盈止损。相信真正的成功投资者都是一个爱思考爱总结的学习者，如果我们没有承受过市场回撤带来的痛苦，我们又有什么理由一定要享受上涨带来的快乐呢？下面，我们来用量化的方法帮大家回顾回顾一些常用的期权策略，如果从期权上市至今一直坚持到现在，结果会是如何？

1）保险策略（买10000份50ETF标的，买1份近月认沽）

图：保险策略与50ETF净值走势对比图

数据来源：Wind，力的期权工作室整理

这张图就是2015.2.9至今坚持买入虚1档认沽保险策略给您带来的结果。近四年来，经过了期间“千股涨停、千股跌停、千股横盘”的洗礼后，策略把最大回撤从基准指数的44.97%降低至19.84%，11%以上的年化收益成绩单目前还能放在自己的面前。

2）牛市价差策略（买1份较低行权价认购，卖1份较高行权价的同月份认购）

图：牛市价差策略与50ETF净值走势对比图

数据来源：Wind，力的期权工作室整理

这张图就是自2015.2.9至今始终用20%仓位作为保证金坚持100-110牛市价差策略，尽管在2015.3-5期间，该策略并未给您带来过于丰厚的收益，远逊于部分风格极偏的个股，但坚持下来的结果还是获得了11.49%的年化收益率和15%以下的最大回撤！

3）备兑开仓的变体——买入认购对角线策略（买1份较低行权价远月认购，卖1份较高行权价的近月认购）

图：对角线策略与50ETF净值走势对比图

数据来源：Wind，力的期权工作室整理

这张图则反映了去年2015.2.9至今始终用20%仓位作为保证金坚持100-110买入认购对角线策略的结果。由于备兑开仓策略无法防范巨幅回撤风险，但它却是一个“持房收租”的收益增强型策略，为了修补备兑开仓无限的下行风险敞口，我们往往可以通过买入远月认购期权（下行风险有限）的方式去代替标的现货，形成了一个备兑开仓的变体策略，近四年来坚持下来，尽管指数多次遭遇下行考验，但它依然稳稳跑赢基准50指数，年化收益率达到9.57%，相对50指数基准7个多点，同样胜过同期市场大部分理财收益率。

“投资很简单，但不容易”，巴菲特对一种风格的坚持是对人性弱点的挑战，更是一本活生生的教科书，或许这才是投资心理上的最高境界。在期权的实盘交易里，我们需要许多的坚持，坚持按信号入场与离场，坚持触发某道风控阈值时进行移仓，坚持触发另一道风控阈值时delta或gamma对冲，坚持总资产回撤a%以后兜底止损，不报以侥幸心理。从期权上市至今看，坚持期权的某一种单类策略到现在似乎都是赚钱的胜利者，然而期间的心路历程一定不会像净值曲线那样的简单，需要一以贯之地坚持，而不是一周一次的风格切换，这才是投资里最最不容易的！

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