卖出跨式的策略分析

一是初始方向中性（Delta中性）。这是所有中性策略的共同点，即其他条件不变，行情涨跌对策略损益影响相同。事实上这种中性状态不是固定的，会随着标的涨跌，由初始中性状态逐步变为非中性状态，暴露一定方向性风险，此时需要特定的调整才能使之重回中性状态，而这一时点可视为新卖出跨式策略的建仓初始点。所以提到中性策略，都是指策略的初始状态。
　　二是波动率上涨对策略不利（Vega为负）。这一特性从到期损益角度出发较好理解。标的物波动越大，到期日越容易落于远离进场价的策略亏损区间，因此波动率上涨对策略不利。反之，波动率下降策略获利增加。
　　对于卖出跨式，最有利的情形就是标的物围绕进场价格窄幅运动甚至不动，最不利的情形就是标的价格不断远离进场价。接下来两个风险特征就是最好的佐证。
　　三是时间的流逝对策略有利（Theta为正）。期权价格由内含价值（Intrinsic Value）与时间价值（Time Value）组成。即使其他件均不变，随着到期日的临近，期权价格仍会自动减少一部分，这个过程就是时间价值的衰减。因此，随时间的流逝持有卖出跨式会不断收到Call与Put时间价值的衰减部分。到期当日，若标的物恰巧收于建仓的行权价，Call与Put价格全部转化为时间价值，并衰减归零，这就是损益图中最大获利的由来。只要标的价格稍有偏离，Call与Put一方价格就不会归零，并随偏离程度的增大而上升，最后导致策略亏损。