降个息有这么难吗？美联储和特朗普的这场对决马上见分晓，这些投资逻辑必须知道……

降个息有这么难吗？围绕着美联储未来的货币政策预期，国际市场已经历经多轮揣摩、猜测、讨论，而在下周美联储将公布利率决议，谜底到底是什么？对市场影响如何？

宏观数据难改美国经济放缓预期

关于美联储下周利率决议的结果，市场普遍认为，美国二季度GDP数据中能发掘不少线索。

日前，美国商务部发布数据显示，今年第二季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长2.1%，低于前一季度3.1%的增速，但高于市场预期。当季占美国经济比重七成的个人消费支出大幅增长，但贸易和经济前景的不确定性令净出口和企业投资明显下滑。

具体来看，当季美国出口减少5.2%，而第一季度是增加4.1%，出口减少导致贸易逆差扩大，令净出口拉低当季经济增速近0.7个百分点。同时，第二季度私人部门投资大幅下滑，反映出贸易和经济前景的不确定性正在影响企业对未来的预判。当季美国私人部门投资大幅下滑5.5%，拖累当季经济增长约1个百分点。

但据此前外媒调查显示，市场预计当季美国经济增速为1.8%，而实际的第二季度经济增长数据仍好于预期。

虽然数据向好，但近日国际货币基金组织（IMF）发布的《世界经济展望报告》显示，预计今年美国经济增长率为2.9%，明年将大幅放缓至1.9%。此外，2019年和2020年世界经济增速预计分别为3.2%和3.5%，较IMF今年4月的预测值下调0.1个百分点，这已经是IMF年内连续第三次下调增速预期。

从整体来看，本周美国经济数据喜忧参半。美国7月Markit制造业PMI初值为50，创2009年9月以来新低，暗示制造业陷入停滞状态。房地产市场持续低迷，6月美国成屋销售环比下滑1.7%，连续第16个月同比萎缩，但美国6月耐用品订单月率环比增长2.0%，为2018年2月以来最大增幅，大幅好于市场预期，显示市场需求有所恢复。

美联储官员对降息幅度意见不一

从目前市场整体预期来看，美联储降息已经是板上钉钉，没跑的事。但具体要降息多少呢？

据新华社报道，虽然美国第二季度经济数据好于预期，但分析人士普遍认为，为预防经济增长风险，美联储仍可能于7月底降息，但小幅降息25个基点的概率更大。

美联储内部官员则对具体降息幅度意见不一。

圣路易斯联储行长James Bullard表示，赞成降息25个基点来适度预防美国经济放缓的风险，不需要更大幅度的降息。“我认为7月政策会议降息50个基点将会过头。我不认为经济形势需要如此大的降息幅度。我想采取温和降息行动，来让通胀和通胀预期重新回到以2%目标为中心的水平，增强通胀目标对称性的可信度。而且我想对经济放缓程度超出当前预期的潜在风险采取适度的预防。所有这些都支持7月政策利率相对适度调整。”

美联储副主席Richard Clarida也表示，美国经济处于良好状态，但不确定性有所增加。通胀数据一直处于疲软状态，政策制定者可能需要尽早采取行动，以刺激美国经济作为抵御风险上升的保险政策。

联储主席威廉姆斯JohnWilliams此前则发表演讲时称，考虑到处在历史低位的利率可能以更快的速度降至零，从而缩小经济下行时刺激经济增长的政策空间，决策者需要以更快速度应付潜在疲软局面。市场立刻开始将上述评论解读为美国联邦公开市场委员会(FOMC)在7月30—31日政策会议上或把基准利率下调50个基点、而非25个基点的信号，随后纽约联储发言人澄清，并没有想要暗示美联储本月可能大幅降息。

堪萨斯城联储行长Esther George最新言论称，最近的经济数据显示经济持续强劲，但风险正在加剧，风险主要来自贸易和关税的不确定性，当然还有国外经济增长放缓。但此前，EstherGeorge被认为是在今年美联储利率制定委员会中最不倾向于保持低利率的政策制定者，曾在5月14日表示没有看到美联储降息的理由。

芝加哥联储行长Charles Evans表示，美联储应该考虑进行两次降息，将通胀率推高至央行2%的目标上方。“通货膨胀可能需要多一点的货币宽松才能达到乃至超过2%，我真的认为，在我们的政策中应该包括，让通胀率略高于2%，因为我们已经低于这个目标太长时间了。”

美联储“又双叒叕”遭特朗普抨击
除了宏观数据以外，美国总统特朗普间接成为了市场判断美国货币政策走向的重要因素。

事实上，自特朗普政府上台后，就把美国经济增速提升到3%视为重要执政目标，为了刺激美国经济，曾颁布一系列减税和增支的相关政策，对美联储也不乏反对的声音。而从最新公布的修正数据来看，2018年美国经济增速为2.9%，还是低于特朗普政府设定的3%目标。果不其然，特朗普随后又发动新一轮口水战。据外媒报道，特朗普最新的论调称，美联储的行动“太快、太猛烈”。他表示，美联储不加息的话，美国经济增长本可以更强。

尽管美联储力求保持中立，但在特朗普的推特风暴下，市场已经发生了不少变化，其中，贸易政策的转向成为影响经济增长的一大风险。据外媒报道，昨日，特朗普批评马克龙决定向全球科技巨头征收数字服务税的行为是愚蠢的，美国将宣布实质性的对等报复措施，并暗示将拿法国葡萄酒开刀。此外，下周，将在上海举行的第十二轮中美经贸高级别磋商也是市场关注的焦点。

外媒称，事实上，美国总统特朗普对于降息的态度，就很能解释降息在当前国际环境下所扮演的角色。按照特朗普的逻辑，一旦美国降息，股市随之上涨，资金跟着回流，通货膨胀容易快速上行，有利于刺激消费、发展实体经济，让美国更有底气。降息其中一个影响是美元汇率下降，这将帮助美国在出口贸易上获得优势，在特朗普看来，降息就是一张“王牌”。

JP摩根大通商业银行部门首席经济学家格拉斯曼（Jim Glassman）称，虽然美联储还想按照自己预设的道路前进，但是市场不肯买账。他们认定政治压力已经改变了局面。

未来美联储政策将对市场有怎样影响？

先锋领航Vanguard认为，在全球经济增速放缓且市场预期美联储开始降息背景下，全球央行可能先于美国降息，在降息环境中，经济增速和通胀率走低，而风险资产波动率走高，建议投资者减配美国市场以外的权益类资产，超配伴随利率走弱而受益的长期债券。

太平洋投资管理公司(Pimco)今年来连续看好新兴市场资产，其日前又在最新报告中表示，美联储降息50基点的概率并不低，届时美元将受到打压，连续八年的强势将接近尾声。而在此背景下，新兴市场货币、股市的吸引力将明显提升，特别是一些基本面较为良好的新兴经济体货币，有望迎来补涨机会。

美银美林分析师表示，降息的“后遗症”也值得关注。如果降息使得经济依然上行，但同时通胀也开始上行。此时通胀上升会增加持现金的机会成本，大宗商品将成为最佳投资品，股票的配置价值相对较强，而可能出台的加息政策降低了债券的吸引力。在此时，资产表现从好到差依次是商品、股票、货币、债券。

银河期货表示，目前影响金银价格走势的重要因素是全球宽松的预期，从此前加息周期的表现看，每次加息预期较强之时，金银价格走低，但预期兑现之后，若下一阶段没有明确加息预期的话，则金银价格会出现回升。“同理，我们亦认为，若本次7月议息会议降息预期兑现，但并没有市场预期的那么鸽派的话，则金银价格回落概率较大，再假若美联储表明9月降息概率不大的话，则预计金银回落力度较大。因此，对于此后行情走势的判断还是需要根据美联储7月议息会议内容而定。若9月降息概率不断攀升的话，则预计此后金银会继续上行。”

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责任编辑：孙亚宁主管：崔利华

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