当前波动率的二种市场观点，你赞同哪个？

近期持续走低的隐含波动率，成了期权市场的焦点，从7月1日开始，上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约的隐含波动率就一路走低，波动率指数在不到一个月内，连续出现二波快速的下降走势。

第一波从7月1日的29.4%下降至7月9日的22%，随后在22.5%附近稳定了8个交易日。在7月22日小幅回升至24.3%后，波指连跌四天，跌破6月份的低点，最低下降至7月25日的17.7%。

目前波指在18%附近，已经处在今年内的低位，距离年初15%的最低点，只有3%的距离。

对于这次的波动率大幅下行，市场开始产生分歧，目前主要有以下二种观点：

一种观点认为，这是低波动周期的开始，隐含波动率将长期的维持在低位。

科创板已经平稳落地，毛衣战对市场的影响正在逐渐减小，经济基本面触底走横，全球降息预期已经在市场中充分反应，上证50窄幅波动叠加市场情绪稳定，这将使期权的隐含波动率长期维持在低位，甚至有继续下行的可能性。

另一种观点认为，目前是暂时的波动率低位，随时有回升的可能。

在上证50小幅反弹的过程中，由于买方追涨意愿不强，资金更倾向于获利了结，而不是加仓追涨，同时卖方力量比较强，逢高卖购的资金十分汹涌，二者叠加极大的压低了认购合约的隐含波动率，这是目前隐含波动率大幅回落的主要原因，一旦目前这种状况打破，波动率就会出现回升。

一种情况是，上证50向上突破性大涨，激活了市场资金买购的情绪，那么认购合约的隐含波动率将会被迅速推高。另一种情况是，上证50反弹结束回落至2900点的震荡区间，这时买购情绪虽然难以激活，但市场卖购情绪会有所消退，也会带动认购合约的隐含波动率小幅回升。

以上二种观点，见仁见智，个人倾向于认为，期权的隐含波动率已经处在低位，继续下降的空间有限，做空波动率的策略已经没有优势，一旦出现影响较大的事件，波动率随时会出现快速回升。

从2018年以来，波动率指数处于15-35之间，很难在低于20%或者高于30%的位置长期维持。每当波动率指数回落至15%附近，后续都会出现升波行情；每当波动率指数上升到35%以上，很快就会出现持续的降波行情。

虽然在2017年曾经出现过隐含波动率长期低于17%的情况，但一来那时候的期权参与者太少，二来2017年上证50那种走势受到的非市场因素干扰太多，也很难再现，参考价值不是很大。

由此我们可以发现，波动率不会出现“上涨不言顶、下跌不言底”的情况，而是典型的均值回归，当波指达到历史较高位置时，或许短期还会再上升，但很难持续，一旦市场情绪消退，就会出现向下回归的降波行情；反过来，当波指达到历史较低位置时，也很难在此长期停留，很快就会出现向上回归的升波行情。

因此，对待隐含波动率，非常适合左侧思维，在隐含波动率处在高位时，以做空波动率的卖方操作为主，以买方对冲风险为辅，在隐含波动率处在低位时，以买方操作为主，以卖方操作降低成本为辅。

欢迎关注【期权研究小组】！
【免责声明：本文所介绍的期权策略，仅为作者的个人研究记录，不构成任何投资建议。】

当前波动率的二种市场观点，你赞同哪个？

浏览过的版块