上期所铜期权知识汇总

日前，上期所发布通知称，为推动铜期货期权的业务准备，计划于5月21日起开展铜期货期权仿真交易。商品期权的推出，不仅为服务实体经济提供了新工具，对于进行财富管理与资产管理的机构投资者同样增加了一个重要标的。伴随着实体企业与机构投资者对于商品期权的了解进一步深入，商品期权自身的成交活跃程度也在不断扩大。

　　据悉，此次铜期货和铜期货期权将同时开展仿真交易。挂牌的铜期货合约对应月份为2018年6~12月和2019年1~5月；挂牌的铜期货期权合约对应月份为2018年6~12月和2019年1~5月。仿真交易时间与日盘时间保持一致，不进行夜盘交易。

　　铜期货简介

　　自从1877年伦敦金属交易所(LME)的雏形形成至今，铜就是LME最早进行交易的品种之一了。目前国外从事铜期货交易的主要有伦敦金属交易所(LME)和纽约商品交易所(NYMEX-COMEX)。LME的铜的报价是行业内最具权威性的报价，其价格倾向于对贸易方面进行客观的反映，而COMEX的价格则更具投机性。国内铜的期货交易自91年推出以来，也有数十年的历史，沪铜期货上市以来历经风雨却仍然保持相当的规模。

　　上交所沪铜期权和现货以及伦敦金属交易所的伦铜期货三者价格趋于一致。铜的期货价格已经成为国内行业的权威报价，日益受到企业和投资者的重视。因此，铜期货交易合约已成为可靠的投资和套期保值工具。

　　沪铜期货的波动率同样呈现着良好的均值回复特性，近十年间，沪铜合约的历史波动率维持在10%至50%的区间中运行，而近一年由于沪铜价格波动区间相对稳定，历史波动率自2017年年初以来便呈下行趋势，截止至2018年4月23日，沪铜期货主力合约30日历史波动率、60日历史波动率、90日历史波动率分别为16.91%，15.66%和14.70%。

　　上期所铜期权推出的意义

　　目前，国内场内期权品种包括上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权、豆粕期货期权、白糖期货期权，伴随着铜期权的即将上市，市场将迎来第4个期权品种，同时也是国内诞生的首个工业品期权。众所周知，上海期货交易所推出的铜期货合约作为一种较为成熟的风险管理工具，近年来大量铜产业链相关企业参与期货市场进行套期保值操作，但由于铜期货市场价格波动大、有一定保证金要求，同时期货交易将风险与收益完全捆绑，无法满足部分投资者客户的需求。相较于传统的铜期货市场，铜期货期权是一种成本更低、操作更简便、风险易控的金融工具，铜期货期权的推出不但为铜相关企业提供更多元化、精细化的避险工具，同时也将有利于提升我国在世界金融市场中铜的定价权。

　　全球铜期权市场简介

　　目前，开展铜期货交易的交易所主要有伦敦金属交易所(LME)、上海期货交易所(SHFE)、CME集团下属的纽约商品交易所(COMEX)和印度MCX交易所。其中，LME与COMEX都有铜期货期权的交易。LME是世界上最大的铜期货市场，铜期货期权在1987年推出。1997年LME又推出了铜期货均价期权。COMEX是世界第三大铜期货交易所，COMEX铜期货期权则在1988年推出。除铜期货期权外，COMEX还推出了以铜掉期合约为标的的铜均价期权合约。

　　铜期货期权基本合约介绍

　　一张铜期货期权的合约要素主要包含5个：

　　合约标的：也就是行权交割的内容

　　行权价：行权时买方支付多少钱，卖方收取多少钱

　　合约月份：确定合约到期日是哪一天

　　合约类型：看涨期权(认购期权)还是看跌期权

　　合约单位：行权交割多少数量的标的

　　1.合约标的

　　铜期货期权是买卖双方进行交割的是上期所的阴极铜期货合约，不是铜现货本身。

　　2.行权价

　　铜期货期权行权价格始终覆盖阴极铜期货合约上一交易日结算价上下1倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围，行权价格数量是不固定。行权价格≤40000元/吨，行权价格间距为500元/吨；40000元/吨80000元/吨，行权价格间距为2000元/吨。

　　比如前一日铜期货结算价为50000元，铜期货涨跌停幅度5%，那么行权价格的上限是50000*(1+0.05)=52500，行权价格的下限是50000*(1-0.05)=47500，于是行权价格就按照规定好的行权价格间距分布在[47500,52500]之间。

　　各类期权初始行权价对比

　　3.合约月份

　　铜期货期权(仿真)合约月份、与现有铜期货一致。铜期货的主力合约涵盖了一年12个月份，因此其对应的期权主力月份也将涵盖全年12个月份。而大商所的豆粕期货和郑商所的白糖期货，均属于典型的农产品期货，因此受其播种收获的季节性影响，一年的主力合约仅集中在 1、5、9 三个月份。所以其商品期权的合约月份主要集中于此。从月份的连续性来说，铜期权非常有优势，许多方面更像股指期权一样，可以在当月和下月两个合约中进行交易操作。

　　4.合约类型

　　看涨期权(认购期权)还是看跌期权(认沽期权)。看涨期权为C，看跌期权为P。

　　5.合约单位

　　一张铜看涨期权行权后，得到的是一手铜期货合约，而不是 5 吨阴极铜；同样，一张铜看跌期权被行权后，需要交付给对手方的也是一手铜期货合约。当通过行权获得铜期货合约后，可选择平仓合约或继续持有直到期货合约到期交割(获得5吨的阴极铜现货)。铜的交易单位为 5 吨/手，铜期权的交易单位也将保持与其标的期货一致，均为 5 吨/手。

　　沪铜期货与铜期权(仿真)合约细则对比

　　铜期权仿真交易合约细则

　　铜期权(仿真)与其他期权的对比

　　铜期权(仿真)与其他期权的对比详情

　　注：期权类型

　　国内沪铜期权，与LME铜期权大部分规则都类似，区别主要在于沪铜期权为欧式期权，LME铜期权为美式期权且LME铜期权的变动价位要小很多。

　　欧式期权和美式期权的差别就是：欧式期权只能在到期日(15:30之前)当天行权，美式期权可以在到期日及到期日前的任意一个交易日行权。

　　铜期权下单注意事项

　　1.交易指令

　　铜期权合约的交易指令包括限价指令、取消指令以及交易所规定的其它指令。

　　限价指令可以附加立即全部成交否则自动撤销(FOK)和立即成交剩余指令自动撤销(FAK)两种指令属性。

　　2.最大下单手数

　　期权合约交易指令每次最大下单数量与标的期货合约交易指令每次最大下单数量相同。

　　3.持仓限额

　　仿真交易中铜期货期权与铜期货分开限仓，铜期货期权非期货公司会员、客户和做市商的持仓限额采用绝对值，期货公司会员不设限仓。铜期货合约交割月前二月之前，非期货公司会员铜期货期权持仓限额为5000手，客户铜期货期权持仓限额为5000手，做市商铜期货期权持仓限额为10000手；铜期货合约交割月前一月(到期日所在月份)，非期货公司会员铜期货期权持仓限额为1600手，客户铜期货期权持仓限额为1600手，做市商铜期货期权持仓限额为3200手。

　　仿真交易铜期货期权限仓