红枣上演“股期联动” 农产品价格传导惹关注

6月13日午后，国内商品市场红枣期货异军突起，主力合约1912盘中涨停冲抵10305元/吨，涨幅达5.05%。受此影响，红枣行业唯一一家A股上市企业好想你（002582）盘中也迅速涨停，最高报10.01元/股。

此后，随着红枣期货价格震荡走弱，好想你股价也涨幅缩窄，截至13日下午收盘，红枣期货主力合约报收涨停，好想你报涨7.25%。

分处股、期两个市场，红枣期货与好想你的这波联动有怎样的内在关联？

红枣期货“牵动”好想你

2019年4月30日，红枣期货在郑州商品交易所正式挂牌上市。A股市场上，好想你系唯一红枣上市公司，而新三板市场则有昆仑枣业（837261）、金润枣业（837724）、天生红（837399）等多家公司。

根据郑商所公布的红枣期货上市相关事项，好想你共有四家公司及子公司申请到交割仓库资格，分别为新疆百草味农业科技发展有限公司、新疆唱歌的果食品股份有限公司、好想你健康食品股份有限公司、沧州好想你枣业有限公司。
红枣期货上市后，好想你股价便与期货走势产生诸多关联。除6月13日的这波同频波动外，5月上旬好想你股价整体跟随红枣期货上行走势飘红。5月13日，红枣期货主力合约报收涨停，当日盘中好想你股价也收得涨停板。龙虎榜数据显示，13日华泰证券深圳益田路荣超商务中心证券营业部买入好想你509万元，国泰君安上海江苏路则卖出395万元，游资出入明显。

红枣期货为何能够“牵动”好想你？

在2016年成功并购杭州郝姆斯食品有限公司后，好想你的主营业务由红枣系列产品拓展至坚果等健康零食。但是作为主要原材料之一，红枣的价格成本依然密切影响着公司的盈利能力。红枣期货的上市，无疑是好想你“千呼万唤始出来”。

就在红枣期货上市前夕，好想你2019年4月19日发布关于拟开展红枣期货套期保值业务的公告，拟使用自有资金投入红枣期货套期保值业务，保证金额度不超过公司最近一期经审计净资产值的10%。业务开展期间为2019年4月19日至2020年4月30日。

好想你董事长石聚彬在接受媒体采访曾表示，好想你以往的红枣原料采购模式是集中大采购，即每年10~12月份集中采购全年所需用量，从新疆运回郑州总部冷库存放，但这种采购模式占用大量库存和资金。红枣期货上市后，公司可根据销售节奏与市场需求，结合期货、现货两个价格，实现精准采购，不仅操作上更加灵活，还能降低资金成本和库存占用。

期市股市联动性几何？

作为对现货价格的未来预期，商品期货价格的上涨会使人们不断提高相关公司未来业绩预期。从这个逻辑而言，商品期货市场与股票市场有着很大关联。不过，商品期货价格走势并非完全与股市同频而动。

例如2018年4月，受旺季临近及国际政经因素影响，此前持续走跌的煤、铝商品开始出现大幅反弹趋势。不过，期货市场的走红并未拉动行业相关个股掀起上涨行情，反之煤铝板块普遍走跌，市场再现股期背离。此后在2018年8月，A股市场整体低迷之际，商品期货市场上部分黑色、化工产品价格却异军突起，焦煤、焦炭主力合约持续拉涨一月有余。

“股市和期市的联动性没有固定模式，都是阶段性存在的，逻辑也会随市场形势变化。” 宝城期货金融研究所所长程小勇接受证券时报·e公司记者采访时表示，在大盘景气度较高的情况下，股、期的相关度可能不会特别明显。因为从资金角度来看，市场形势大好，将呈现四面开花的情况，而在近期大盘指数反弹力度不是很大，但有些个股表现较好的情况下，资金就会有选择的跟进，会受商品市场影响更大一些。

在程小勇看来，股市、期市是否能够形成联动，与推动商品涨价的因素密切相关。

“黑色系等工业品要关注价格上涨的驱动因素是因供应端驱动带来的还是需求旺盛导致的。如果是需求旺盛带来的价格上行，那么股市和期市联动的可能性是极大的。但如果是供应端带来的驱动，就不一定会出现同涨的情况。”他分析，去年同期与今年一样，黑色系价格上涨都是受供应端因素影响。

不过，与工业品不同，近期国内期货市场上农产品价格的上行，与股市关联度均较为密切。

“近期其实不仅是红枣商品，随着豆粕、菜粕期货走强，国内以新希望为代表的饲料行业上市公司股价也都走势抢眼。”程小勇分析，本轮农产品价格上行，主要是受中美贸易摩擦带来的农产品进口量下降预期影响，因此是受供应端影响较大。如果是从需求端来看，非洲猪瘟等疫情情况下，对于国内农产品需求是有明显抑制作用的。不过，农产品板块商品价格此番上涨能够形成股期联动，还是由于农产品相对工业品而言，价格向下游的传导性更强所致。（证券时报赵黎昀）

鲜果价格上涨动力减弱
周四，国内商品期货市场大面积收涨。农产品板块，红枣、苹果期货主力大幅上行，截至昨日白天收盘，苹果期货主力涨3.13%，报收9280元/吨；红枣期货主力涨停，重回万元关口。

分析人士指出，受季节因素影响，未来鲜果、蛋类价格大幅上涨不具备可持续性，或难继续推升CPI。结合菜价及非食品因素来看，未来通胀内生动力不足。

续涨动力不足

在多日震荡回落之后，周四水果期货多头重新燃起了“小火苗”，红枣、苹果期货主力合约大涨，领涨国内商品期货市场。

此前公布的数据显示，5月CPI同比升至2.7%，环比与上月持平，仍处于高位水平。其中，鲜果价格上涨被市场认为是5月CPI表现的重要推手。

光大证券研究员张文朗、黄文静认为，由于5月份供给青黄不接，去年倒春寒天气令苹果、梨等受灾，库存下降，鲜果价格上涨，对CPI同比较上月多贡献0.3个百分点，扣除鲜果数据后，CPI同比弱于上月。随着夏季时令水果的上市，鲜果价格对CPI的影响或较为短暂。

“5月CPI上行主要由鲜果、蛋类等食品分项所推动，而猪肉涨势暂歇、成品油涨幅较小，增值税减税开始抑制工业制成品价格涨幅，租赁房房租和其他服务供给充足，涨幅亦连续低于季节性。”申万宏源证券分析师秦泰表示，展望后续月份，鲜果、蛋类供给周期和天气情况变化显示这两项大幅上涨不具备可持续性，猪肉需求同时受限，维持零售猪肉价格涨幅显著小于生猪的判断；而增值税结构性减税向高端可选消费品价格的持续传导，原油价格大跌拖累6月成品油价格等趋势，均显示6月起CPI同比或将迎来持续数月的回落期。

秦泰预计，6月CPI同比将在2.4%-2.5%，至10月可能降至2.0%以下。维持全年CPI同比均值2.1%-2.2%的判断不变，通胀不会对货币政策形成直接影响。

水果价格已回落

从鲜果市场来看，方正中期期货研究指出，5月由于上市水果的空档期，水果价格大幅上涨，进入6月后，时令水果大量上市，水果价格也快速下滑。以北京新发地批发市场为例，6月4日红灯樱桃、京欣西瓜、妃子笑荔枝平均批发价格分别为每公斤23元、2.6元和16元，较五月初价格分别回落48.9%、46.9%和42.4%。

以苹果价格为例，该机构认为，今年产区苹果冷库库存低于往年，且随着近阶段市场消耗，产区库存不断下降至冰点；但考虑到进入夏季，应季水果上市量增多，而今年好果价格高企，部分消费者转向相对低廉的水果，苹果终端需求受限，需求欠佳拖累行情。

“近期山东苹果产区正在大面积套袋中，前期虽有天气影响，整体坐果仍是偏好，苹果各地产量大部分相对于2018年产量要高，但也有部分地区因果园管理不当产量也将减少，后期各地产量在套袋后将逐步确定产量。”方正中期期货分析称。（中国证券报张利静）

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