【ETF期权周报 2019-1-25】

50ETF连续四周收阳  认沽期权下跌

2019/1/21-2018/1/25
本周沪深主要股指涨跌互现，创业板指数表现偏弱。50ETF本周震荡上行，连续四周收阳，认沽期权下跌。投资者此前预估震荡下行局面未能出现，原来熊市垂直价差可平仓离场。继续关注消息面变化，分析本轮反弹行情的持续性，寻找2月期权新的交易机会，需要注意下周为春节长假期前最后一个交易周。
上证50ETF本周收于2.433，较上周收盘价上涨0.024，周涨幅为1.00%，成交金额为74.68亿。

摘要
1、50ETF走势分析                   连续四周上涨  震荡反弹行情延续
2、vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约本周成交持仓情况成交量和持仓量均减少
3、期权价格走势分析                认沽期权震荡收低
4、期权交易策略运用                熊市垂直价差离场  留意春节长假因素
5、期权模拟交易账户                熊市垂直价差离场  寻找2月期权新的机会
6、期权学习                         期权投资者教育的网络资源分享

一、上证50ETF走势分析
本周一震荡上行，周二低开低走，周三周四反复震荡，周五高开高收，收于2.433，较上周收盘价上涨0.024，周涨幅1.00%，成交金额74.68亿元。
图表1：上证50ETF本周的分时走势图

资料来源：wind资讯

以下的日线图显示50ETF短暂回调后再度发力上行，创下今年以来收市新高。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

以下的周线图显示50ETF连继四周收出周阳线，反弹持续，一改去年底低迷格局。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

以下月K线图显示50ETF 2019年1月份震荡上行，基本收复去年12月多数跌幅。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

从下面的上证50指数的季线图来看，继上一季度大跌后，本季度初市场震荡回升。
图表5：上证50指数的季K线图

资料来源：wind资讯

二、50ETF期权合约本周成交持仓情况
本周ETF期权成交量和持仓量均减少。本周三1月期权到期。
成交量方面，50ETF期权一周累计成交8,252,008张，较上周减少7.80%。本周认购期权累计成交4,322,253张，认沽期权累计成交3,929,755张。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）本周五为0.92，上周五为0.82。
持仓方面，截止本周五50ETF期权总持仓为1,948,087张，较上周减少23.51%。

图表6：上证50ETF期权最近两周的日成交量和日持仓量示意图

数据来源：Wind资讯，光大期货期权部

图表7：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：Wind资讯

以下提供的是本周五50ETF期权各合约成交量和持仓量变化表
图表8：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年1月25日）

数据来源： wind资讯  光大期货期权部

本周五50ETF收于2.433，上涨1.25%。
图表9：上证50ETF期权2月合约价格变化表（2019年1月25日）戊戌  肖狗  乙丑  壬戌

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为2月平值标准期权合约）

2月平值认购期权合约“50ETF购2月2450”隐含波动率为13.48%； 2月平值认沽期权合约“50ETF沽2月2450”隐含波动率为15.52%。
图表10：2月平值认购期权与平值认沽期权隐含波动率变化图
（50ETF购2月2450）VS（50ETF沽2月2450）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的V50ETF综指隐含波动率变化图，可分析参考。
图表11：来自汇点软件V50ETF综指隐含波动率变化图

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，V50ETF综指隐含波动率本周先扬后抑，再创近期新低。

以下也提供上证50ETF近3年来的历史波动率变化图，可分析参考。
图表12：上证50ETF近3年以来的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
从上图可以看出，上证50ETF参数为60日历史波动率连续回落。

三、期权价格走势分析
本周沪深主要股指涨跌互现，上证综指收于2600整数关口上方。
本周五上证综指涨0.39%报2601.72点，当周涨0.22%；周五深证成指涨0.29%报7595.45点，当周涨0.19%。周五创业板指涨0.03%报1265.49，当周跌0.32%。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约当周上涨0.55%，上证50股指期货主力合约当周上涨0.99%，中证500股指期货主力合约当周下跌0.69%。

图表13：本周2月平值认购期权“50ETF购2月2450”的日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：wind资讯
本周2月平值认购期权标准合约“50ETF购2月2450”先扬后抑，震荡回落，全周下跌8.73%，隐含波动率连续下降。

图表14：本周2月平值认沽期权“50ETF沽2月2450”的日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：wind资讯
本周2月平值认沽期权标准合约“50ETF沽2月2450”震荡下行，全周下跌32.47%，隐含波动率总体呈现下行格局。

四、期权交易策略运用
本周为2019年第四个交易周，经历了冲高回调考验后，周五50ETF再度高开高收，至此，50ETF步入2019年以来，已经连续收出了四个周阳线，市场人气较去年底明显升温。
2018年沪深股市总体表现不佳，50ETF自去年1月冲高后就走出震荡下行的行情，全年收于2.286，下跌0.515，年跌幅达18.40%。今年第一交易日（1月2日）表现仍偏弱，但从1月4日50ETF摆脱海外金融市场走弱的影响，出现了低开高收的行情，此后总体走出了一轮震荡上行的反弹行情，周五收于2.433，再创今年以来的收盘价新高，市场人气明显有所回暖。
消息面上，马上就将步入春节前的最后一个交易周，春节长假期沪深股市休市，但在春节长假期前后，还是有一些时间点是我们要关注。我们可以继续关注中美双方在磋商过程中的最新进展。据此前自中国政府网的消息《刘鹤将于1月30日至31日访美》，该消息指出，商务部新闻发言人高峰17日表示，应美国财政部长姆努钦、贸易谈判代表莱特希泽的邀请，刘鹤副总理将于1月30日至31日访美，与美方就两国经贸问题进行磋商，共同推动落实两国元首重要共识。
近期有传言谈及刘鹤副总理与美方会谈可能有变化，好像也已经有官方表示是不实消息，投资者仍要重视本次中美双方就贸易问题的会谈。近期又有媒体提及美国将向加拿大引渡孟晚舟的传言，这一事件的后续进展可能也会对中加关系带来影响，投资者也要关注此事件最终走向及其影响。
50ETF本周经历了冲高，回调，再度上涨的震荡回升，总体反弹行情仍在延续，已经连续四周收阳，全周收于2.433，较上周五上涨0.024，周涨幅为1.00%。投资者此前若预期连续三周上涨后，周一上冲60日均线上方受阻，50ETF有震荡下行的可能，少量参与了2月期权熊市垂直价差，意图把握可能的震荡回调的市场机会。从周五50ETF高开高走，再创今年以来的收市新高来看，反弹动力仍存，原有的熊市垂直价差可以止损离场。下一阶段，结合国内外消息面变化，寻找可能的交易机会。特别是关注中美两国贸易磋商的最新进展，当然也要考虑到下周为春节长假期前的最后一交易周，注意春节因素的影响。

天然橡胶期权、棉花期权和玉米期权将于2019年1月28日正式挂牌交易。投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

五、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。单次交易的风险准备金控制在初始资金的1%，即1万元。回顾10月23日以来不到一个月交易时间，期权的买入策略多次亏损，累计亏损达初始资金4.35%，离账户最大风险值相去不远，仅余0.65%的风险准备金。反思其间交易，急于把握市场可能的突破交易机会是原因之一，另一个是低估连续亏损带来的持续性影响。后期阶段将要严格控制风险，小心谨慎把握可能的交易机会。从11月22日收盘起，以后单次交易能够承受亏损调整为2000元（初始资金的0.2%）。

策略分析：周五50ETF高开高走，熊市垂直价差离场。关注国内外消息面变化，等待新的交易机会。留意下周为春节前最后一个交易周。

模拟交易：卖出  “50ETF沽2月2450”  6张  0.0525  平仓
         买入  “50ETF沽2月2400”  6张  0.0300  平仓
模拟持仓：

累计盈亏：
（0.0525-0.0847）*6*10000=-1932
（0.0544-0.0300）*6*10000=1464
-8860 为初始资金的0.89%

止损方案：

六、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。 “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
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