锦州银行会是下一个包商么—Trading Notes 20190726

黄金短期回调继续多，看多商品；股市多；
债市多转债；人民币震荡；

【交易笔记20190726】
每日观察：市场目前对于锦州银行的流动性问题较为担忧，监管组织的有关锦州银行的会议，地方也十分重视，虽然目前不希望市场把锦州银行拉黑，但似乎这也只能是希望。那么问题来了，锦州银行会是下一个包商银行么？毕竟包商银行给市场带来的冲击余威犹在。
目前锦州银行的状况真的算不上好。上一次发布年报还是两年前的事情，19年4月1日，港股上市公司锦州银行公告，推迟年报发布时间。随即停牌。然后就是不断的危机应对处理。
5月27日发行的同业存单发行，期限一年，发行规模5亿元实际发行0.2亿元，参考收益率为3.37%；同日发行的六个月期NCD，计划发行10亿，实际发2亿，参考收益率3.12%。两次同业存单发行成功率分别为4%和20%。
5月31日安永会计师事务所辞任核数师。
6月11日发行的20亿元人民币六个月期同业存单(NCD)由民营企业债券融资支持工具提供信
7月26日，财联社从接近这一交易的知情人士处获悉，锦州银行正在加快推进市场化改革重组，准备引入工银金融资产投资有限公司、信达投资有限公司、中国长城资产管理股份有限公司三家战略投资者，目前已经基本达成意向。目前尚不清楚三家战投将以什么价格收购锦州银行，这需要建立在厘清锦州银行真实资产质量的基础上。这又不是一件容易的事情。
在经历了年报两次延期披露、安永辞任核数师等一系列风波后，锦州银行日前发布公告称，预计将于2019年8月底前刊发2018年年度业绩报告。
去年半年报数据，截至去年6月末，锦州银行资产总额为7,483.92亿元；净利润43.4亿元，同比增长7.7%。报告期末，该行发放贷款和垫款净额2,406.09亿元，较2017年末增长15.1%；存款余额为3,516.27亿元，较2017年末增长2.7%。
贷款结构显示，公司贷款占据90%以上。相关公司贷款的认定也成为安永辞任的关键。安永在辞任核数师时表示，安永注意到有迹象显示，锦州银行向其机构客户发放的某些贷款实际用途与其信贷文件中所述的用途不一致。该行不良资产过去五年呈逐年上升态势，尽管去年6月末的不良率为1.26%处于行业平均水平，逾期3个月以内（含3个月）的贷款金额较2017年末大增2.6倍至31.66亿元。这一势头是否会延续还目前看应该是大概率。
种种迹象均表明锦州银行快撑不下去了。严重依靠同业存款维持生计的城商行一旦融不到钱，那么后续可能就是接二连三的资金链断裂。但是好在，还有央妈在，还有宇宙行在，虽然是还没有完全确定，但是两家不良资产管理公司再加上宇宙行的加持应该能够确保锦州银行在危急关头得以喘息。注意这一次不再是接管，这一次是引入战略投资者。因为市场对于接管两个字实在是太过敏感。但其实背后和接管的区别能有多大。我们便不得而知了。锦州，这一次又是东北地区，这一次又是城商行出了问题，故事的发展脉络似乎刚刚演过一遍。而不同的是上一次拖垮包商的一个叫明天系的家伙，而这一次可能实打实的是残破不堪的东北经济。实体经济有多差，企业不说，老百姓也都明白。民企不行，国企也未必能强到哪里。春江水暖鸭先知。
但这一次对于资本市场的冲击应该不会像包商那样。毕竟前车之鉴已经有了，再出现类似事件那只能说明智商税交的还不够。其次，类似锦州银行这样的中小城商农商可能远远不止这一两家，有的时候坏事就像蟑螂一样，当年发现一只的时候，在黑暗的地方可能还有好多只在虎视眈眈。锦州银行的处理方案很有可能会是后面的标杆，那么这个处理方式和方法就很关键了。不能大包大揽，否则就会出现风险对赌，也不能放任不管，系统性风险需要避免，人心还是需要稳的。包商过后是锦州，锦州过后会停止么，我想不会，2008年之后中国经济靠杠杆方式换来的快速发展到了清算的阶段。恩必报，债必偿。金融供给侧的大幕早已经拉开，没有幻想认清现实。这个时候不正视自己可能终究会沦为历史道路旁的淤泥。供给侧的改革这一特征本身就是经济萧条期的典型特征，钢铁太多了，银行也太多了，金融机构也太多了。躺着赚钱的时代已经没有了。还是要站起来看看脚下的路该怎么走。凛冬将至，抱团取暖才是活下去的方法。
再说说目前的行情，股市继续上涨目前看没有问题。继续看多就是了，拥抱核心资产。拿住手中的白马。等待秋高气爽的收获时节。昨晚比较重要的事情是欧洲维持基准利率不变。并且对于英国硬脱欧的风险表示担忧，之前就大胆猜测过，英国脱欧事件可能会成为一个标志性导火索，把全球经济脱下水。目前看这个想法有成真的可能性。今天俄罗斯央行亦宣布降息，这已经是今年的第八个国家宣布降息了，月底还有必然会降息的美国。全球流动性拐点已经出现。有人说美国这一次只是试探性降息。也许没错，确实是试探性的，目前还没有看到美国衰退的迹象，但是美国毕竟只是一个国家，贸易经济和全世界脱不开关系，如果大家都不好，美国岂能独善其身。从2009年开始全世界都在干一件事情，拼命放水，但是效果却并不好，通胀没有复苏，经济依然疲弱。流动性的宽松是一个相对概念，需要汇率的配合，才能实现对经济的刺激作用，而对于资本完全开放的国家，大家只是争抢谁的流动性放的多，谁的钱更便宜而已。最终的结果便是大打折扣。这也就是达里奥研究的债务周期模型当中的推绳子阶段。后续伴随的便是危机，除非新的生产力创新出现推动经济繁荣，否则萧条必然发生。但萧条之前大量的宽松流动性一定会选择出路。在中国，你只能去选择价格低的资产，因为出不去。债市已经牛了1年，你说现在这个点位再下去很多可能不大现实，我并不看空债市，只是没那么看好，相反，看好股市，中国的核心资产，低价值的核心资产一定要持有。即使萧条这些核心依旧是核心。比差也是差里面最好的。其次最看好的依旧是黄金，黄金从历史上看是可以穿越萧条的绝佳投资品种。如果你有胆量可以去做比特币，如果不懂那还是好好持有黄金为妙。还有房子，钱多一定会配房地产，但绝不是三四线。一定是超一线，一线，或者优质二线的核心地段。优中选优还是选白马。因此未来配置的思路是黄金>股市>一线城市房产。讲来讲去，未来会是一个脱实向虚的过程，去拥抱资产的泡沫。每一次大的危机都是一波财富的消灭和再分配，浪潮退去，希望自己没在裸泳。

【行情监控】

技术分析：60分钟中枢震荡，继续耐心等待。短期不看多，最多是个震荡。

【模拟1】
时间：29周
初始投入规模：50万
浮动盈利：67万  浮赢：134%

【模拟仓2】
长期配置策略（仓位稳定不变）
时间：8周    起始投资
配置规模：1000万
配置情况：股票指数基金：HS300指数基金
               债券：选择国债ETF
               大宗商品：选择大豆和螺纹钢
               黄金：选择 SHFE黄金
配置策略：每1个季度调整一次，动态平衡
收益率：17.08% 浮赢 1594839+113464=1708303

【市场回顾】
一、市场资金面变化
资金继续宽松，央行对冲流动性。

数据来源：上证债券信息网

二、一级市场发行利率
一级市场需求旺盛，3年期国开需求旺盛

信用债发行结果（部分）

三、收益率走势
【现券走势】

【国债期货】

四、宏观数据每日跟踪

发电耗煤量6月同比-10.12%同比降幅收窄，日度数据发电耗煤量飙升！79.95

30大中城市房地产成交面积回落

【市场要闻】
商务部：将于7月30日-31日在上海举行第十二轮中美经贸高级别磋商；重启经贸磋商是中美两国元首大阪会晤达成的重要共识，与贸易采购没有直接的关系；上半年中国对美国非金融类直接投资同比下降约20%，美方欢迎中国投资不应仅停留在口头上。
锦州银行：目前业务经营总体正常，正在与多家有意愿的、有实力的机构接触，洽谈引进战略投资者事宜，在地方政府和监管部门支持指导下，谈判进展顺利。
欧洲央行维持三大利率不变，符合市场预期。欧洲央行调整前瞻性指引，预计将保持现有关键利率水平不变或者更低水平至少至2020年上半年，将在更长时间内将债券收入再投资，并将评估政策选项，包括利率分层制度以及潜在的QE，随时准备调整其所有工具。
欧洲央行行长德拉吉：通胀预期下降，需要重大货币刺激措施；没有讨论降息，任何降息都应该用温和的措施；经济前景变得越来越差，尤其是制造业，下半年反弹的可能性正在下降；英国硬脱欧的可能性是前景恶化的一个风险。
英国首相约翰逊：和所有大臣们致力于在10月31日脱欧，倾向于有协议脱欧；当前的脱欧协议对议会和英国人来说是不可接受的，希望谈判新的脱欧协议，新脱欧协议中爱尔兰担保协议必须去除。
土耳其央行将一周回购利率从24%下调至19.75%。
澳联储主席洛威：如有必要，澳联储将进一步放宽政策；预计长期低利率是合理的；减税、大宗商品和住房市场企稳有助于经济；澳联储6月和7月降息将支撑需求。
使用的是资金，管理是风险，对抗的是人性
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