【兴业金工团队】每日资讯20190722

行业资讯
罕见多融资渠道收紧楼市或将再迎降温潮
金融委办公室公布金融业对外开放“新11条”
科创板上市公司研发投入强度大
同业资讯
QFII额度管理有望放宽或取消
二季度私募基金新发数量攀升
次新基金年内募资超5100亿元
产品资讯
首只ESG增强型MSCI基金花落华宝基金
其他量化资讯
外矿发运预期或再降铁矿石恢复强势
三季度PVC价格新高可期
郑棉区间弱势振荡
行业资讯
罕见多融资渠道收紧楼市或将再迎降温潮
2019年07月22日和讯网
严厉调控之下，难言避风港。
房地产行业正迎来罕见多种融资渠道收紧阶段。融资代表着房企再生能力，在整体销售难有大突破背景之下，部分房企或将面临生存焦虑。
中原地产研究中心统计数据显示，2019年是房地产政策最密集的年份。上半年，全国房地产调控政策高达251次，相比2018年上半年房地产的192次调控，同比上涨了31%。其中，上月单月，全国房地产调控政策次数高达46次，超过了5月份的41次。值得关注的是，在本轮调控政策中，房地产金融风险被频繁提及。具体来看，5月，银保监会发布通知表示，银行、信托必须严格执行房地产宏观调控政策；6月，银保监会主席郭树清在陆家嘴(600663)论坛上表示，要防止房地产企业融资过度挤占银行信贷资源；7月，监管层连续2次针对房地产信托及美元债发布政策。至此，房企融资各个渠道均受到不同程度的阻碍。
2018年，房企融资收紧政策还主要针对国内发债渠道，而到了2019年，监管层已经将防控房地产金融风险的领域延伸至信托、海外融资等。
“目前来看不是掐断而是收紧，融资收紧会加快行业的整合速度，对于高负债率房企来说存在更大挑战。”58同城安居客房产研究院首席分析师张波表示。
罕见融资收紧“目前，开发贷、房地产信托、内债外债和私募等融资渠道一致收紧，这在历史上非常罕见。”上海易居房地产研究院副院长杨红旭向记者表示，此次调控之前，2018年11月到2019年4月，房企融资环境相对宽松，再往前追溯，2017年到2018年的前三季度，融资环境较为紧张，2016年前三季度融资环境非常宽松，很多房企都是在2016年大量发债。
今年5月份之前，监管部门早已发出预警信号。3月7日，粤财信托被广东银保监局处以220万元罚款，原因包括“违规开展房地产业务”；3月22日，北方国际(000065)信托被天津银保监局处罚，原因是“违规发放房地产自营贷款”以及“信托资金违规发放房地产贷款”；5月23日，中融信托也因“开展房地产信托业务不审慎”遭到黑龙江银保监局处罚。今年以来，各地银保监局已对8家信托公司开出14张罚单，粤财信托、北方信托、百瑞信托、华信信托、中泰信托、华宝信托、浙金信托和中融信托被罚款金额合计超过1200万元。
落实到具体政策上，5月17日，银保监会下发的“23号文”被许多人认为是信托融资监管的开始，7月4日，银保监会开始对部分信托公司窗口指导；7月6日银保监会针对近期部分房地产信托业务增速过快、增量过大的信托公司展开约谈示警，要求控制房地产信托业务增量和增速。
可见，近年来炙手可热的房地产信托已经成为监管部门的重要盯防对象。根据信托业协会数据，截至2019年1季度末，投向房地产的信托资金余额2.81万亿元，占比14.75%，较2018年4季度末上升0.56个百分点。今年一季度以来，全国首套房平均贷款利率回落，商品房销售有所回暖，房企新开工意愿增强，预计短期内房企的信托融资需求或难以降低。
境内融资渠道收紧时，境外债券融资都是房企资金来源的重要补充渠道。根据慧博投资的数据，在7月初问询房地产信托融资将收紧后的一周内，约有15家房地产企业火速在离岸市场发行了总计约50亿美金的外债以备粮草。
然而，此次融资收紧政策中，海外融资这一渠道也没能幸免。
7月12日，发改委发文要求，房企发行外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务，与此同时，房企还需详细披露其海外发债的具体情况和资金用途。因此，境外融资渠道也将进一步收窄。

金融委办公室公布金融业对外开放“新11条”
2019年07月22日证券时报网
金融业对外开放进程再次按下“加速键”。7月20日，国务院金融稳定发展委员会办公室公布了11条最新的金融业对外开放措施，按照“宜快不宜慢、宜早不宜迟”的原则，更大程度、更大便利地欢迎外资参与中国金融市场。
最新的金融业对外开放措施涵盖信用评级、理财公司、养老金管理公司、货币经纪公司等金融机构类别，以及涉及放宽外资持股比例限制和准入门槛、缩短外资持股比例限制过渡期时间等方面。这11条具体举措此前官方也在多个场合透露过大概方向，因此，此次正式对外公布并未超出市场预期，均属按照既定计划地稳步推进。
券商等三类机构外资股比限制提前一年松绑
此次公布的开放举措中，明确将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年。证监会有关负责人表示，提前于2020年内取消证券公司、基金管理公司、期货公司外资股比限制，符合资本市场和行业以开放促改革、促发展的客观要求，体现了我国坚定不移深化改革开放的决心和信心。
近年来，证监会加快推进资本市场高水平对外开放。2018年中国宣布将合资证券、基金管理和期货公司的外资投资比例限制放宽至51%，3年后不再设限。目前，外资股比放宽至51%的政策已落实落地，证监会于2018年发布实施了《外商投资证券公司管理办法》和《外商投资期货公司管理办法》等管理规定，已先后核准设立4家外资控股的证券公司和基金管理公司。
证监会有关负责人称，经过近30年的发展，中国证券、基金和期货行业已取得长足进步，通过扩大行业开放，鼓励良性竞争，持续增强实力，有利于营造良好的市场生态和营商环境，促进行业服务水平实现跃升。下一步，将加快完善配套安排，扎实做好上述开放措施的落实落地，提升开放环境下的监管能力，有效防范风险，确保开放工作有序稳步推进。
债券市场进一步对外开放
我国债券市场的对外开放一直走在金融业对外开放的前列，本次公布的11条最新开放举措中有3条涉及债券市场：一是允许外资机构在华开展信用评级业务时，可以对银行间债券市场和交易所债券市场的所有种类债券评级；二是允许外资机构获得银行间债券市场A类主承销牌照；三是进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场。
此次允许外资机构获得银行间债券市场A类主承销牌照，对外资行来说，则可以以主承销商的身份承销境内企业的债券，与境内承销商在同一水平线上参与竞争。而在过去，外资行参与银行间市场债券承销业务，熊猫债是他们的主要业务目标，今后其业务范围可以进一步扩展至债务融资工具全部品种。
此外，央行相关负责人还透露，考虑到外资银行境内外母子公司业务联动的特点，将进一步在规则层面加大对外资银行境外母公司的考察力度。该举措正在履行相关程序，近期将正式对市场发布。
前期试点允许外资设立合资控股理财公司
在本次公布的11条金融业对外开放举措中，有两条与理财公司相关：一是鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司；二是允许境外资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司合资设立由外方控股的理财公司。
“我国资管市场规模和发展潜力巨大，现有资管机构难以完全满足快速增长的多元化市场需求。包括理财子公司在内的中资银行和保险公司资管机构，与国际先进资管机构相比，多数成立时间较短、经验较少。”银保监会相关负责人称，目前，中资银行、保险公司与外资先进资管机构以业务合作为主，允许合资成立外资控股理财公司，有利于引进国际先进的资管实践和专业经验，促进资管业及资本市场稳健发展，有利于发挥中外资资产管理机构各自优势，进一步丰富市场主体和业务产品，满足投资者多元化服务需求。
资管新规的颁布，标志着我国资管行业进入新纪元。央行金融委办公室秘书局局长陶玲近日指出，从实践看，外资资管机构往往管理规范，资产持有平均周期长，客户服务理念也比较先进。引入外资资管机构，既可以为不同需求提供更多的产品供给，也可以增加资本市场的机构投资者，提升资本市场投资行为的理性。国内各类资管机构，也能够对标国际水平，取长补短，提升管理能力，促进业务升级。
保险业份量重四条开放举措与其有关
保险业对外开放实则是本轮金融业对外开放的“重头戏”，本次有四条关于保险业的开放举措，既涉及外资准入门槛的放宽，也有缩短持股比例限制过渡期、允许专业外资保险机构进入国内市场等方面。
其中，我国将允许境外金融机构投资设立、参股养老金管理公司。目前国内养老金管理公司还处于试点阶段，试点采取成熟一家、批准一家方式，只有1家由建行设立的建信养老金管理公司。银保监会相关负责人表示，允许外资设立养老金管理公司，有利于增加主体类型，增强市场活力，引入成熟养老金管理经验，提升养老金投资管理水平。下一步，银保监会将继续采取成熟一家、批准一家方式，会同相关部委共同做好养老金管理公司许可准入工作。

科创板上市公司研发投入强度大
2019年07月22日证券时报网
科创板如期而至，25家公司整装待发。证券时报·数据宝统计，首批登陆科创板的25家上市公司2018年研发投入金额在营收中平均占比11.3%，合计拥有专利5726项，与创业板上市公司及可比A股上市公司相比研发属性更强。与行业平均市盈率相比，科创板首批上市的公司中近九成存在估值溢价，12家公司的溢价幅度超过50%。
首发市盈率低于首批创业板上市公司
科创板首批25家上市公司的平均首发市盈率为53.4倍。5家公司首发市盈率超过60倍，占比20%，较创业板首批28家上市公司的这一比值低12个百分点。
8家公司首发市盈率不足40倍，占比32%，而2009年10月首批创业板上市公司的首发市盈率均超过了40倍。首批科创板上市公司的发行估值整体低于创业板首批上市企业。
科创板首批25家上市公司中，22家公司的估值较行业平均市盈率存在溢价。12家公司首发市盈率溢价幅度超过50%，4家公司估值溢价幅度超过100%。
首批上市的25家科创板上市公司实际累计募资370.18亿元。较原计划拟募资总额310.89亿元超募19%，低于首批创业板上市公司的超募率。25家公司的实际募资金额均在5亿元以上，5家公司的募资金额超过15亿元。而首批上市的创业板公司中，超六成公司的首发募资金额不足5亿元。科创板上市公司的实际募资金和可用于项目投入的金额更高。
科创板公司累计拥有5726项专利
科创板首批上市的25家公司研发投入力度超过A股可比公司(A股可比公司均为科创板公司招股说明书中提及对标的公司)，2018年研发投入金额中位数为5745万元，研发投入金额在营收中平均占比11.3%，高于所有对标A股上市公司的研发投入占比均值9.3%。
从研发投入金额增速来看，首批上市的25家科创板公司中，15家公司2018年研发支出同比上涨超30%，占比六成，7家公司研发投入增速涨幅超过50%，占比28%。
科创板首批上市的25家公司中，近四成公司研发人员占比超过30%，而在可比A股上市公司中，研发人员占比超过30%的公司仅占28%，在所有创业板上市公司中，这一比例仅为24%。从员工构成来看，首批上市的科创板公司的研发属性更强。
从科研成果来看，首批登陆科创板的上市公司累计拥有5726项专利，发明专利占比近四成。11家公司拥有的专利数量超百项，5家公司专业数量超过300项。中国通号、中微公司和光峰科技拥有的专利数量均超过700项。
行业集中度高半数以上市值超50亿元
首批登陆科创板的25家公司集中分布在7大证监会行业。其中来自计算机、通信和其他设备制造业及专用设备制造业两大行业的公司共有17家，占比68%。截至当前的全部科创板申报企业中，来自上述两大行业的公司数量占比为38.5%。在创业板首批上市的28家上市公司中，公司数量最多的两大行业合计占比32%。相比之下，科创板首批上市公司行业集中度更高。
以发行价和首发后总股本计算，首批科创板25家公司发行市值分布于20亿至620亿元之间，中位数为65.25亿元，远高于全部创业板上市公司的发行市值中位数16.46亿元。
分区间来看，6家公司首发市值超过100亿元，占比24%，超半数公司首发市值超过50亿元，中国通号、澜起科技总市值分别为619.5亿元、280.2亿元。在全部创业板上市公司中，首发市值超过50亿元的公司仅占7%。首批科创板上市公司的市值体量显著高于创业板公司。
首批登陆科创板的25家上市公司2018年均实现盈利，归属于母公司净利润中位数为1.17亿元，13家公司净利润超过亿元，占比52%，较全部创业板上市公司的这一比例高出10个百分点。净利润低于5000万元的上市公司仅有一家，而在创业板上市公司中，2018年净利润不足5000万元的公司占比近四成。首批科创板上市公司的整体利润规模超越创业板。
首批科创板25家上市公司的盈利能力显著高于可比A股公司整体水平。首批科创板上市公司2018年销售净利率中位数为19.77%，高出对标A股公司10个百分点；净资产收益率中位数为23.23%，高出对标A股公司17个百分点。
纵向来看，首批科创板上市公司近三年盈利逐年提升，2018年的销售净利率和净资产收益率分别较2016年增加了3.6和6.5个百分点。而同期A股可比公司的盈利质量却出现下滑。
同业资讯
QFII额度管理有望放宽或取消2019年07月22日和讯网
改革QFII和RQFII，扩大投资范围，研究适度放宽甚至取消QFII额度管理。这是昨日外汇局召开的2019年上半年外汇收支数据新闻发布会上传递出的消息，这也是近期外汇局第二次提及改革QFII制度。今年6月，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在陆家嘴(600663)论坛上也作出过类似表述。按照现行制度，QFII为额度管理，总额度为3000亿美元。单家合格投资者可通过备案的形式，获取不超过其资产规模一定比例的基础投资额度，超过基础额度的投资额度申请须经外汇局批准。而若取消QFII额度管理，无疑外资“活水”进入中国资本市场将更为便捷。这也意味着，以QFII制度为代表的资本项目开放有望更进一步。若取消QFII额度管理将提高外资投资便利度外汇局新闻发言人、总经济师、国际收支司司长王春英在发布会上表示，下一步将稳步推动资本项目开放。她强调了稳步推进资本项目开放的基本原则和考虑，即统筹考虑经济发展阶段、金融市场状况，金融稳定性等要求，统筹交易环节和汇兑环节，以金融市场双向开放为重点，有序推动不可兑换项目的开放，提高已可兑换项目的便利化水平。具体的措施则包括改革QFII和RQFII，扩大投资范围，研究适度放宽甚至取消QFII额度管理;支持科创板健康发展，做好“沪伦通”项下存托凭证跨境资金管理工作;推进银行间债券市场开放渠道整合。外汇局国际收支司前司长、武汉大学经济学博导管涛认为，取消QFII额度管理将提高境外投资者进入境内金融市场的便利程度。外资上半年净增持股债近500亿美元近来，外资持续加码中国的资本市场。根据外汇局最新统计，1至6月份境外投资者净增持境内债券和上市股票493亿美元，其中债券净增持416亿美元，股票净增持78亿美元。中央结算公司的数据也显示，截至今年6月末，境外机构持仓中国债券的规模再创历史新高，一举突破16452.38亿元;当月净增持346.19亿元，为外资连续第7个月增持中国债券。下半年跨境资金流动仍将保持稳定数据显示，上半年我国跨境资金流动保持稳定，境内外汇市场供求基本平衡。上半年银行结售汇逆差332亿美元，较2018年下半年月均逆差收窄52%。

二季度私募基金新发数量攀升2019年07月22日和讯网
数据显示，今年4月新成立证券类私募产品数是248只，5月是288只，而6月有565只。6月新成立产品量几乎较5月翻倍。此外，由于行情回暖，清算的产品数量继续减少，在50只以内，相较于5月减少12只。高净值客户积极入市，证券类私募产品翻倍6月，新成立的证券类私募产品量较5月几乎翻倍，多数私募股票仓位明显提升。业内人士表示，4月份开始的调整到了6月下旬就进入尾段，调整结束后市场阶段性机会又将大于风险。中欧瑞博董事长吴伟志表示，旗下基金仓位在6月中下旬开始从平衡提升到偏进攻的水平。“4月份开始的调整到了6月下旬应该进入尾段了，调整结束后市场阶段性机会又将大于风险。针对这一阶段的市场特点，应对策略可以相对乐观与积极一些。”私募基金后市将如何布局?这或许能从他们近期的调研路径中可以发现一些线索。Choice数据显示，6月以来，私募基金共调研783次，其共同调研的前10家上市公司为美年健康、劲嘉股份(002191)、宝莱特(300246)、汇川技术(300124)、华大基因、亚太药业(002370)、顺络电子(002138)、海康威视(002415)、迈瑞医疗、信维通信(300136)。以此看来，电子计算机、医药生物等行业较受私募关注。(上海证券报)二季度私募基金新发数量攀升，量化私募产品受青睐中国证券投资基金业协会近日发布的私募基金管理人登记及私募基金产品备案月报数据显示，截至2019年6月底，协会已登记私募基金管理人24304家;已备案私募基金77722只;管理基金规模13.28万亿元。通过分析二季度的私募月报，可以看到，二季度私募基金新发热情高涨，新发产品数量攀至历史第二高水平，其中量化管理人积极发力。业绩方面，二季度股票策略回调，CTA策略(管理期货策略)继续走高;上半年仍以股票策略表现最好，量化策略持续表现稳健，市场中性策略显著改善。业内人士表示，当前A股依然处于较好的配置窗口，鉴于股指期货基本恢复正常和量化策略的低相关性，建议投资者均衡配置股票策略和量化策略产品，降低组合的波动性和提高风险收益比。

次新基金年内募资超5100亿元2019年07月22日和讯网
沪指在2900点左右徘徊，被众多基金公司视为中长期配置良机。在此背景下，今年新成立的次新基金也选择了快速建仓，期待市场反弹以收获较高收益。刚刚披露的基金二季报显示，大消费、大金融成为次新基金建仓的主要标的。《证券日报》记者注意到，今年以来，截至7月19日，成立的次新基金共有504只，合计募集金额达到5129亿元，其中包括1274.62亿元规模的权益基金。基金二季报显示，95只权益基金在二季度末的平均持股仓位为64.43%，在今年以来已经为股市输送了超402.56亿元的资金。次新基金快速建仓平均仓位接近65%每逢沪指在低位徘徊，“好做不好发”这个词汇便被屡屡提起，无论是普通投资者还是机构投资者对于新发行权益基金产品的认购热情都不高。今年以来，权益基金产品的募集规模相对较低，众多处在募集过程中的产品选择延长募集期、个别基金因未达到基金成立的条件而发行失败、部分基金公司已经获批的产品迟迟也未开始发行。与此同时，《证券日报》记者注意到，在今年以来成立的权益基金产品，除了常常出现明星基金经理“身影”外，产品介绍中很多都提到了诸如“正值市场估值低位”的表述。A股市场整体估值处于低位，无疑是次新基金进行建仓的绝佳时机，以较低的成本买到心仪的标的，有望在股市迎来反弹行情时获得可观的回报。
产品资讯
首只ESG增强型MSCI基金花落华宝基金2019年07月22日和讯网
7月1日开始在魔都上海试行的国内史上最严垃圾分类办法，让“ESG”这个并不新潮的名词，离A股投资者又近了一步。自2018年A股纳入MSCI明晟指数之后，ESG投资理念与方法就在中国资产管理领域加速普及，公募基金等大型资管机构纷纷布局相关产品。笔者了解到，华宝基金旗下的“华宝MSCI中国A股国际通ESG通用指数基金（LOF）”将于7月19日开始发行，基金简称为ESG基金，代码是501086。作为国内ESG投资领域的先行者，华宝ESG基金的面世，再度拉近了国内投资者与ESG投资之间的距离。
与其他ESG主题基金不同，华宝ESG基金同样也是一只MSCI主题基金。也就是说，投资者认购这一只产品，即有机会分享社会责任投资和A股“入摩”的双风口潜在利好。更值得一提的是，通过设置ESG筛选指标，这类第二代的MSCI基金天生即具备了“排雷”能力，能够高效、精准地筛除潜在的如康美药业(600518)这类“雷股”。ESG投资风起云涌，华宝基金再添一把火“垃圾分为四类：干垃圾、湿垃圾、可回收垃圾、有害垃圾。”自7月1日，《上海市生活垃圾管理条例》正式施行以来，一场国内史上最严的“环保保卫战”正式打响。实际上，这也是一次公民社会责任的践行之旅。放眼资产管理领域，社会责任投资（ESG投资）理念也日益深入人心。所谓ESG投资，即指在投资决策过程中除了考虑财务回报因素外，也要从环境（Environmental）、社会（Social）、公司治理（Governance）三大角度，评估企业经营的可持续性，以及对社会价值观的影响。ESG投资不仅仅是一种责任和情怀，更是看得见的收益改善和风险控制。专业机构研究美国MSCI的ESGLeader指数及成份股后发现，ESG投资存在明显的超额收益，特别是在新兴市场。Wind数据显示，2011-2017年间，ESG指数投资的累计收益率为114.99%，而同期道琼斯指数、标普500指数的累计收益率则分别为95.77%、100.85%。研究公司ETFGI的数据显示，目前全球基于ESG标准进行投资的共同基金规模已经超过1万亿美元。近年来，中国监管层加大了ESG理念的传播，A股上市公司自主披露社会责任报告的积极性也有所提升。Wind数据显示，截至2019年5月31日，A股共907家上市公司披露了2018年度企业社会责任报告，披露率突破25%。作为专业机构的代表，国内公募基金公司在ESG投资方面无疑是走在前列的。公告显示，华宝基金旗下的“华宝MSCI中国A股国际通ESG通用指数基金（LOF）”将于7月19日开始发行，ESG主题基金的家族成员日渐壮大。值得注意的是，作为华宝基金持续践行社会责任投资的力作，华宝ESG基金也是国内首只ESG增强型MSCI指数基金，可谓是国内MSCI基金的“2.0版本”。
其他量化资讯

外矿发运预期或再降铁矿石恢复强势2019年07月22日和讯网
国内商品期货市场周五(7月19日)多数上涨，黑色系多数上涨，铁矿再度增仓领跑黑色系，铁增仓涨破900点关口，最终收涨2.35%，锰硅、动力煤、硅铁涨超1；焦煤、热卷小幅上涨，螺纹、焦炭小幅下跌，四者涨跌幅皆在0.5%以内。外矿发运预期或再降，铁矿石恢复强势Mysteel发布的国内铁矿石港口库存数据显示，截至7月18日当周，国内铁矿石港口库存量为1.1696亿吨，较上周增加268万吨，增幅2.35%，结束连续10周下滑的趋势。分析人士表示，本周到港大幅回升至年内新高，烧结粉日耗降低，导致本周港口库存大幅增长，不过按照船期推算，受澳洲矿山财年发运影响，到港在下周或降再次下滑，港口库存难以出现持续增加。铁矿近期波动幅度较大，需谨慎对待。招金期货王永良认为，当前市场延续供需紧张形势，港口库存降库预期仍较强，贴水之下资金支撑较强，但政策监管抑制投机压力加大。必和必拓和力拓在未来四个月内可能因为“检修”导致发货量减少，午后铁矿石多头主动增仓挺价。
三季度PVC价格新高可期2019年07月22日和讯网
2019年以来，PVC期现货季节性走势尤为明显。进入6月后，季节性走势有所差异，主要受到G20峰会影响，市场观望情绪较浓。“金九银十”旺季需求预期犹存。在供需影响下，三季度PVC有望再创新高。2019年以来，PVC期现货季节性走势尤为明显。春节前受节前备货影响，价格小幅反弹。节后库存累积超预期，PVC价格大幅回落。3月底随着春季检修的开始以及各类安全事故影响，价格出现大幅上涨，一度突破7100高位。进入6月后，季节性走势有所差异，主要受到G20峰会影响，市场观望情绪较浓，6月初以横盘振荡为主。在外围消息面稳定后，PVC价格再次走出季节性上涨走势。从基本面看，PVC在三季度预期将会出现年内高点。电石接连上涨成本支撑力度增强回顾年内电石价格走势，2、3月受煤炭安全事故及环保检查影响，电石开工率降低，价格逐步企稳反弹。4月安全检查力度加大，中旬时，受到影响的电石产能达到全国总产能的5%左右，电石价格由此快速拉涨，创下年内新高。5月PVC进入集中检修期，电石需求转弱，同时前期安全检查影响弱化，电石开工有所提升。供需失衡下，电石价格大幅下跌，在此期间，部分电石炉因利润亏损而被迫停车。后期随着6月底PVC开工率的回升，电石再次呈现出供不应求的局面，价格出现大幅反弹。展望后期电石价格走势，短期电石开工难以恢复至较高水平，价格仍有小幅上涨空间，但与4月上涨逻辑有所不同的是，当前环保力度相对较小，因此预计价格难以达到此前高度。短期看，电石价格上涨从成本端对PVC起到支撑作用。年内产能投放偏少供应压力有限2019年全年PVC计划投产产能总计为146万吨，国内扩能相比PP、PE较少。截止到7月，已扩能的企业包括陕西北元、山西瑞恒、泰州联成及宁夏金昱元，总计产能为70万吨。由于二季度国内发生了较多化工类安全事故，长期检修装置有所增多，同时也导致年内PVC春季检修损失量超过过去几年同期，对冲了一部分新增产能投产带来的供应增量。从产量预估数据上计算，1—6月供应增速约为1.35%，全年国内供应增速预计为3.3%。在供应保持较低增速背景下，虽然需求增速也受国内宏观经济影响有所放缓，但总体看，年内供需维持紧平衡概率较大。房地产开工数据表现良好由于PVC下游制品中70%以上部分与房地产高度相关，房地产开工情况将决定PVC需求表现。从盖楼周期角度看，新开工后1—3个月为打地基阶段，主要需求为螺纹钢和水泥，打完地基之后将会搭排架，放置空心板，架设钢管，浇筑混凝土，并进行预埋管道，此时将会订购PVC管道，管材生产商接到订单后采购PVC原料。因此，从时间周期角度看，新开工对应的将是3—6个月之后的PVC需求。根据统计局7月15日发布的房地产数据，1—6月，房屋新开工面积105509万平方米，增长10.1%，增速回落0.4个百分点。从房屋新开工数据看，2019年1—6月房屋新开工面积稳中有增，将对应后期“金九银十”的旺季需求。因此，旺季预期犹存。总结来看，供应端，2019年年内新增产能投放偏少，长期停车装置增多，春季检修损失高于往年，整体供应压力较为有限。需求端，虽然国内宏观经济受贸易摩擦影响增速有所放缓，但房地产开工上半年维持增长态势，“金九银十”旺季需求预期犹存。在供需影响下，三季度PVC有望再创新高。

郑棉区间弱势振荡2019年07月22日和讯网7月USDA报告在6月基础上下调了全球棉花消费量，上调了期末库存。美棉再次破位下跌，创近3年新低，郑棉受此拖累，反弹乏力，快速回落。全球棉花供应宽松根据USDA发布的7月全球产需预测，2019/2020年度全球期初库存调增170万包，消费量调减100万包，期末库存增加320万包。期初库存增加的原因是2018/2019年度孟加拉国和中国的消费量减少。由于孟加拉国和中国消费量减少抵消了印度、土库曼斯坦和越南消费量的增加，因此2019/2020年度全球消费量环比调减。2018/2019年度和2019/2020年度的全球棉花产量环比均调增50万包，主要原因是印度棉花产量增加。2019/2020年度美国棉花期初库存和期末库存调增。期初库存调增35万包，原因是2018/2019年度国内消费和出口减少，美国国内用棉量减少10万包，近期美棉出口装运数据不佳，因此出口量调减25万包。2018/2019年度美国期末库存调增30万包，至670万包，库存消费比为33%。2018/2019年度美国农场均价为63美分/磅，环比调减1美分/磅，为近4年最低。国内棉花单产同比下降国家棉花市场监测系统于6月中下旬就中国棉花长势展开调查，结果显示，截至6月底，全国大部分棉区棉花长势较好。若后期天气正常，预计2019年新棉单产124.6公斤/亩，同比下降1.5%；总产量592.4万吨，同比下降3%。主要原因有以下四点：其一，今年播种以来天气偏差，灾害多于去年同期。其二，病虫害轻度发生，仍需加强防治工作。其三，现蕾数量减少，成铃数量增加，预计规模采摘时间正常或有所延迟。其四，预计平均单产、总产同比均下降。预计2019年中国棉花平均单产为124.6公斤/亩，较实播面积调查结果增加5.1公斤/亩，同比下降1.5%，较近3年均值下降0.1%。按照国家棉花市场监测系统5月实播面积调查结果4794.3万亩测算，预计2019年中国棉花总产量为597.4万吨，较实播面积调查结果增加24.4万吨，同比下降3%，较近3年均值下降2.1%。全国棉花工业库存同比下降国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至7月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约31.5天（含到港进口棉数量），环比减少1.3天，同比减少2.6天。推算全国棉花工业库存约68.9万吨，环比减少4.0%，同比减少11.3%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，陕西、江苏、河北三省棉花工业库存相对较大。综上所述，全球棉花供给宽松，在USDA报告刺激下，美棉节节败退，创近38个月新低，剑指60美分/磅的关键整数点位。国内最新的棉花单产预估同比下降，同时棉花工业库存同比下降，对郑棉有一定的支撑。但考虑到纺企处于传统生产淡季，下游纱和布库存高企，销售缓慢，棉花需求阶段性偏弱，郑棉易跌难涨。从技术角度看，郑棉前期大幅下杀，技术指标有反弹修复的动力，建议在12900—14000点进行波段操作。