【学期权十三】末日期权:如何参与末日轮的狂欢?

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期权研究小组   2019-7-22 00:33   3926   0
末日期权,也称末日轮,是指临近行权日的期权合约。vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约到期行权日为到期月份的第4个星期三,一般到期那一周的三个交易日,就是末日轮最疯狂的时候。


末日轮的特点是合约流动性好、成本低、涨跌幅度大、获利快、投机性高、容易出现暴利,因此市场关注度很高,是短线客的狂欢盛宴。


期权末日轮一般有二种策略:一种是买方的彩票策略,一种是卖方的烟头策略。买彩票和捡烟头互为对手盘,交易者可以根据自己对市场的判断、预期收益和风险承受能力来选择参与。


彩票策略,就是买方以很低的成本买入末日期权,赌上证50大幅波动导致权利金暴涨带来的超额收益。因为有成本极低、胜率很低、潜在收益非常高的特点,因此很像买彩票。


因为末日期权合约的Gamma值很高,因此波动会变得很大,此时买入期权的获利空间也变得很大,不管是认购期权还是认沽期权,只要是标的50ETF稍有波动,期权合约价格就会随之出现大幅波动,其中平值期权和虚值期权表现的会更加疯狂,当日10倍的暴利机会经常性的出现,暴利所在,自然有人趋之若鹜,这也是末日轮备受追捧的原因。


烟头策略,就是卖方以很低的价格卖出末日期权,获取时间价值迅速归零带来的收益。虽然胜率很高,但是收益非常低,因此被戏称为捡烟头。


当期权合约到期时,期权的时间价值将全部归零,期权价格等于内在价值。由于虚值合约没有内在价值,加上到期日近在眼前,因此价值迅速归零的概率非常高,而平值合约也可能因为上证50的波动有价值归零的可能。这时候做它们的卖方,可以获取很少、但确定性的收益。如果长期积累,收益也非常可观。


为了控制极端风险,交易者最好捡同向的烟头,如果持有认购权利仓,就卖虚值认购合约,如果持有认沽权利仓,就卖虚值认沽合约。万一极端行情出现,卖出的合约会出现浮亏,但持有的买方合约的盈利会抵消这些亏损。

买方的注意事项:
1、 控制好自己的仓位,投入的资金不要太多,尤其是最后一天,一旦方向做错,有可能一天亏完全部权利金。因此,买方要根据自己的资金情况合理参与,合理的资金标准是:即使参与末日轮的资金全没了,你也不会很心疼,这样的仓位比较合理。


2、看清方向买单边,看不清方向可以买双边,这样只要行情出现大幅波动,无论是向上向下,都可以博取很大的收益。


3、不要开仓深虚的末日合约,时间价值衰减快,价值归零的风险大。


4、做好止盈止损,尤其是止盈。买方可以不止损,因为付出的权利金非常少,但一定注意止盈,因为是最后到期日,波动大而且波动快,如果不及时止盈,万一逆向波动时遇上熔断,很可能导致浮盈变成无法兑现的纸上富贵。


5、实值止盈,虚值追涨。实值合约做好止盈,见好就收,虚值合约此时价格都很低,可以用浮盈追涨,以小博大。


6、注意流动性风险。期权有熔断机制,对于末日期权,价格低、波动大,很容易来回触发熔断,一次熔断时间3分钟,如果波动过大,更可能出现连续熔断,这时就要注意流动性风险,极端情况下可能导致无法平仓。

卖方的注意事项:
1、 一定要控制好仓位,留足保证金,在遇到反向波动时不会因保证金不足而被迫止损,同时也有资金可以去做对冲操作。


2、及时止损。当上证50的波动方向和预期的方向相反时,如果这种趋势有持续的迹象,卖方及时止损是非常必要的,毕竟卖方面临着巨大损失的可能性。


3、除了止损,另一个比较安全的办法就是做好对冲,可以用反向合约来对冲,也可以用当月实值、下月实值来对冲,根据具体的持仓情况做选择。


4、当卖出的合约处于虚值状态时,可以持仓到期,把权利金吃干榨尽,赚完最后一分钱。如果卖出的合约在平值附近,最好分批止盈平仓,因为如果实值收盘就有被行权的可能,所以分批止盈是一个比较好的选择。


5、注意流动性风险。期权有熔断机制,对于末日期权,价格低、波动大,很容易来回触发熔断,如果波动过大,更可能出现连续熔断,这时就要注意流动性风险,极端情况下可能导致无法平仓,如果持有的是实值合约,卖方就面临被行权的压力。


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