油价暴涨近三成后 “炒油一族”走还是留

最近一周多以来，有“黑金”之称的原油并未延续今年以来的“金光”走势，不仅国际油价从高位持续回落，A股、港股和美股中的相关能源板块也呈现疲态。
　　
从基本面来看，目前原油市场仍处于多空对峙状态，两边似乎都不占明显上风。对于投资者而言，当下究竟是“黑金”相关股期的入场时点还是出逃良机？在相关投资中哪些细分板块能相对规避风险？
　　
“空军”雷声大
　　
不可否认的是，从7月11日开始，国际油价持续走软，截至18日记者发稿，NYMEX原油期货价格从每桶60.47美元跌至56.99美元，累计下跌5.75%。
　　
从今年以来的整体表现看，NYMEX原油期价仍累计上涨超过24%，领先于多数主要资产，是什么因素成为近期“空军”集结、油价走势逆转的主要推手？
　　
与多数商品一样，供应和需求的变化无疑是影响国际油价的主因。
　　
有数据显示，全球油市供过于求的概率有所加大。美国能源信息署（EIA）最新数据显示，截至7月12日当周，美国汽油和精炼油库存大幅增加，拖累油价下跌。具体而言，截至7月12日当周，美国汽油库存增加356.5万桶，此前预估为减少92.5万桶；精炼油库存增加568.8万桶，此前预估为增加61.3万桶。
　　
瑞达期货分析师指出，当前市场关注的焦点在美国汽油库存，而该数据相当利空油价，反映出需求疲软。先锋基金管理分析师艾恩斯也表示，汽油库存反季节性的增加往往预示着更糟糕的情形即将到来，令油市承压。考虑到美国消费者处于驾车出行旺季这一因素，当前汽油消费量十分低迷。
　　
国际能源署日前也表示，由于美国原油产量仍在飙升，预期今后9个月全球油市将严重供大于求。
　　
然而也有业内分析师认为，目前看空原油缺乏进一步支撑，空头更多只是“雷声大”。方正中期期货就在最新报告中指出，整体来看，当前基本面并不支持油价持续大跌，预计整体下跌空间有限，建议投资者近期高抛低吸。
　　
“多军”底气足
　　
尽管从当前来看，原油“空军”似乎占据上风，然而“多军”有三大法宝，可谓后劲十足。
　　
首先就是欧佩克的减产。欧佩克本月决定，将此前的原油减产协议延长9个月至2020年3月底。在全球原油需求增速放缓之际，欧佩克改变供需关系的做法无疑能大概率推升油价。而如果油价不能再度恢复涨势，欧佩克仍有空间进一步扩大减产幅度。
　　
国际能源署表示，为平衡供求，欧佩克以及俄罗斯等其他产油国最好“再加把劲减产”。在现阶段，欧佩克日均原油产量为3000万桶。国际能源署预测，全球对欧佩克的日均原油需求2020年初可能降至2800万桶，这意味着当前来自欧佩克的供应仍然相对过剩，存在减产空间。
　　
欧佩克和俄罗斯等多个非欧佩克产油国2016年底达成原油减产协议，从2017年开始一同减产，以推升原油价格。此后，减产协议多次延长。
　　
其次，全球宽松潮开始，经济复苏在即，原油需求有望提升。仅在7月18日当天，就有韩国和印尼央行双双降息，特别是韩国央行为三年来的首次降息，出乎市场意料。一旦宽松对经济的提振作用凸显，相关经济体对于原油的需求也将出现明显回升，届时无疑将利好油价。
　　
最后，强美元局势可能会随着美联储逐步降息而出现瓦解。目前市场几乎一致预期，美联储将在7月底降息，正式由“加息周期”过渡到“降息周期”。美元的走弱概率进一步加大，对于以美元计价的国际原油价格而言无疑是一大利好因素。
　　
PVM原油分析师指出，近期油市出现的抛售可能正为投资者提供了绝佳的买入机会。除几个主要利多因素外，美国钻井监管机构表示，墨西哥湾仍有110万桶/日的原油产量处于关闭状态，占该地区总石油产量的58%。该地供给短缺也将成为油价短期反弹的一个重要催化因素。
　　
股期“博反弹”
　　
自7月11日以来，国际油价除本身疲软以外，还拖累A股、港股、美股中的原油以及更广泛的能源类股票。目前，随着多空对峙的局面继续，原油相关股期是会“博反弹”还是会进一步扩大疲态，成为投资者最为关注的内容。
　　
海通证券石油化工分析师邓勇及其团队指出，除韩国以外，美国、日本市场的能源板块指数走势与油价相关性均较强，油价上涨推动业绩增长，是能源公司产生相对收益的主要逻辑。目前在欧佩克减产、伊朗等国原油产量下降、原油需求略降等因素影响下，预计全年布伦特原油期价均价将在每桶60至70美元，建议投资者以稳为主，关注盈利基本面较好的能源化工企业。
　　
邓勇及其团队表示，从国外经验看，优质的上游勘探开采企业主要具备四大因素，即业绩高弹性、低成本、低杠杆、油气资源可持续。此外投资者还可关注具有长期较为稳定的高净资产收益率（ROE）的公司，以及能够整合资源、率先布局的公司。
　　
摩根士丹利大宗商品分析师帕克表示，原油相关股票相对于原油价格具有一定滞后性，但当前可能是博反弹的最佳时机，虽然原油价格出现一定回调，但基本面仍较为良好，未来可能恢复涨势。然而，全球风险情绪仍较为高涨，投资者仍高配股市，未来能源股可能会受到油价和股市的双重利好，因此当前可能不失为配置良机。对于投资者而言，更应关注业绩较为强劲的能源类公司，从而规避业绩风险。（中国证券报张枕河）

化工品无视原油“失火”顽强抗跌　　
“原油吼一吼，化工抖三抖。”化工圈人士通常用这句话来表达原油价格变动对化工品的指引作用。然而，7月中旬以来，国际原油价格调头向下，国内化工品期货却无视原料端价格跌势，展现出一定的抗跌性，甚至近期各自为营，轮番上演“你方涨罢我登场”行情。
　　
在下游化工品期货多头享受前期原油价格大涨带来的狂欢行情之后，近日原油期货走势再度出现变数。文华财经数据显示，NYMEX原油期货主力1908合约价格自7月11日触及阶段高点60.94美元/桶之后，便开始调头走低，截至记者发稿，该合约一度跌破56.5美元/桶，近一周累计跌幅超7%。
　　
原油是化工行业最重要的成本之一，价格上涨时会抬升下游化工品成本，相反，价格下跌时会降低下游化工品成本。然而，在近期原油价格不断走低的背景下，国内化工品期货则走势迥异。继上周五燃料油、本周二沥青期货主力价格各自创下阶段新高之后，本周四PTA期货主力合约价格大涨逾2%，沪胶期货涨超1%，乙二醇、燃料油、塑料期货主力合约亦纷纷走高。
　　
这表明短期成本端原料价格的变化对终端能化产品价格的影响逐渐趋弱，而各化工品的基本面情况开始占据上风并成为主导因素。以沥青为例，因市场对其存在旺季需求的预期，价格下方存在显著支撑；燃料油方面，由于现货市场表现偏强，且本身基本面仍存较好支撑，使其期价近期维持高位震荡；PTA方面，当前福化装置仍处检修周期，供应商控货，现货维持高位运行，高升水制约盘面调整空间。
　　
实际上，原油与化工品二者之间并没有显著的正相关性。纵观国内石油化工产业链，有品种多、涉及面广、生产链条长的特点，因此，越靠近石油原料端的产品，其价格越容易受到原油价格波动的影响。例如，石脑油、PX是连接原油和下游化工产品的通用原料，但由于不同化工品对上游石脑油、PX需求不同，其对原油的跟随程度也有所差别。这使得原油对国内化工品期货的影响较为间接。因此，在原油价格波动较小或维持一定波动区间的时候，很难观察出原油价格波动与这些下游产品之间的联动迹象。不过，一旦原油价格出现大幅波动或者累积波动超过一定区间，其影响便常常超过其他诸多基本面因素，主导这些下游化工品期货价格的走势。
　　
此外，原油属于国际性品种，反映的是全球供需关系变化下的价格走向。而国内大宗商品市场上的化工品期货主要反映国内该品种的供需关系。因此，原油价格并不会时时刻刻将价格波动尽数反映到国内化工品期货层面上。
　　
整体来看，在投资的时候，投资者面对的是原油与各化工品的“预期与现实”错综复杂的博弈，而不是单纯的“正相关”。因此，当国内化工品市场对原油走势“无动于衷”甚至出现背离的时候，无须大惊小怪。（中国证券报马爽）

油价暴涨近三成后 “炒油一族”走还是留

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