卖方的心理误区

随着卖方不断进阶，稳健盈利的日子越来越长，也越来越多地体会到稳健盈利带来的满足感。然而此时投资者可能进入新的心理思维误区，这种思维上的问题可能会给期权交易埋下很大的隐患，或者阻碍投资者进一步成长。具体说来，主要有以下几个方面的表现。

一是懒惰。卖方满足于卖出期权的稳健收益，不认真分析行情，觉得反正期权卖方的容错能力大，如果是卖虚值期权，方向小幅看反都没事。不注意盯盘。久而久之，对短期行情的判断能力——也就是所说的盘感——严重不足，一旦大行情出来，如果是有利的方向，则望洋兴叹，因为卖方是无论如何也追不上是大行情的。如果是不利的行情，只能手忙脚乱地止损。
因此，卖方看似高胜率的背后，实际上是一种温水煮青蛙的陷阱。在大行情来临时，即使是有风控纪律的交易老手，都会在实际执行上出现偏差，比如减仓不及时导致净值出现明显回撤。如果是刚接触卖方就经历这种行情，可能会对卖方的生意模式产生怀疑，甚至放弃。

二是对卖出宽跨策略（双卖）的迷信。有的交易者机械性地使用卖出宽跨策略，比如同时卖出虚值三档的认购和认沽期权，觉得只要50ETF在这个区间内波动，卖沽卖购两个方向都收到权利金，交易体验非常好。但是卖跨在趋势行情中弱点非常明显，在小单边行情中，就需要进行动态调整，平掉不利方向的卖出期权，移仓，保证虚值期权保有容错的距离。然而一旦赶上大单边行情，虚值期权价格变动的速度非常快，在加上隐含波动率可能出现大幅抬升，卖跨将难以避免出现明显地亏损。
在期权交易中使用双卖的策略，类似于战争中的静态防御，如果面对的只是震荡市这种阵地战，或者说多头空头对峙的行情，则卖方可以做到不动如山，在80-90%以上的时间里，跑赢指数并做到稳健盈利。然而单边行情的暴涨暴跌动能极大，类似于战争中的闪电战，可以直接把卖跨自以为坚固的防线轻易打爆。最典型的例子就是2019年2月25日，上午高开1.5%，随后震荡，此时是前期卖方最后的跑路机会。如果没有抓住机会平仓卖购，下午就一波拉爆。单日7.56%的涨幅，导致认购期权已经没有虚值合约了。在这种行情下，卖跨的任何事后调仓都是无效的。如果在盘中不断把卖沽往上移仓，只能减小一点方向上的亏损幅度，而在波动率的维度，仍将遭遇打击。因此，单纯的双卖策略，在当天必然遭遇净值的明显回撤，而回撤幅度的大小，则与事前风控（仓位控制）有密切的关系了。

三是抱有侥幸心理。这种心理特别体现在逐渐接近到期时，卖虚值期权的交易上面。比如卖出虚值看跌期权，觉得还剩十几个交易日，甚至十个交易日以内的时候，卖出虚值1毛，1毛5的虚值看跌期权是很安全的，50指数怎么可能跌150点呢？即使短期下跌，大不了我扛几天就是了。从经验上看，90%的止损交易，只要扛过去都能转为盈利。但是这个过程中市场的大幅波动对交易心理的考验是很大的。何况还有另外10%的可能性，就是行情一直走向不利的方向，最终爆仓。卖方在开仓之前，就应该明白哪些仓位是可以死扛的，例如在上证2500-2600点的配置性卖沽，即使由于短期下跌至2500点以下，变为实值期权，也可以继续持有，作为指数增强和正股替代。如果慎用杠杆，这类仓位是可以考虑穿越牛熊的。然而，当卖方的初衷发生偏移，变成猜测未来1-2周的上涨/下跌幅度不超过多少点时，这就把交易头寸置于短期博弈的位置，失去了不动如山的从容。

来自拟出版的《小马白话期权3——卖期权是门好生意》