继续等行情，简聊ETF期权跨月隐波走势异同

行情继续无聊，A股整体震荡小跌，至收盘上证指数小跌0.20%，中证500微跌0.06%，上证50小跌0.31%。vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率小幅下跌对持续走横表示尊重，收盘于22%一线，科创板22日首批股票上市在即，由此带来的小票情绪暂未冷却，短期已经位于近1年运行期间偏低位置的隐含波动率预期难有大幅走低空间，行情方向也未明了，且走且看。

鉴于上述预期，继续等待为妙，交易思路维持昨日建议：期权买卖双方皆应在本周做好迎接波动的准备，期权卖方继续留头寸者还必须得是赚时间价值的思路，不可贪；方向未决，期权买方或难下手，有赌上想法者还得规避不便宜的远月虚购，走横时间越长波动可能越大，双买赌波动的建议用Gamma Scalping方式基于Delta做标的高抛低吸回收部分时间价值以控制赌的成本（目前Put比Call便宜，有条件者现货+Put方式成本更优）。

后文附上50ETF期权上市以来不同期权月份的平值期权合成升贴水图表，并简单叙说数据逻辑以供读者备用于后续交易。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

7月据到期剩7个自然日，按规则对波动率数据做平移处理；50ETF当月（8月）平值期权隐含波动率较昨日回落至22.30%（昨日8月0.5Delta波动率为22.85%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF30日（8月期权剩余交易日）历史波动率18.17%，隐含与实际波动率差价约为3%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，8月CSkew较昨日上升（虚值Call相对平值Call波动率日内上升），收盘正值区域；8月PSkew较昨日下降（虚值Put相对平值Put波动率走低），收在负值区域；8月波动率整体曲线总体下行，虚值认购端波动率相对位置上行，虚值认沽端日内相对位置下行；8月Call/Put曲线最低波动率档位2.75，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率呈现虚值认购端更高的单调上升正偏格局。

8月平值Call-Put波动率差价较昨日下跌，日内平值认沽波动率相对认购波动率上升，当月平值期权合成升水约0.0081元/股。无模型Skew指数95.76（上日指数修正为98.19），正偏加大；8月无模型Skew指数94.1，正偏加大。

数据说明：

1、平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；

2、无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；

3、平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线

50ETF期权8月期权T型报价

日历价差是期权交易的经典策略之一，无论正向or反向日历，影响策略损益的核心有两个方面，一是价格变动，二是隐波走势。而隐波走势当中蕴含了不同期限期权之间的隐波差变动，这个变动捕捉得好是交易者的额外利润，捕捉得不好则会影响交易者交易目的。做好跨月隐波走势的规律功课是期权交易者升阶必要之路，见50ETF期权上市以来跨月隐波与50ETF的走势对比图如下：

图中可见，50ETF期权跨月隐波差异几个较为明显的规律：

a.近月期权的隐含波动率波动幅度较远月期权更大；

b.行情平稳阶段，市场共识较为稳定，近月期权隐含波动率往往较远月期权低，基本呈逐月走高格局，此时波动率往往不高或者在一段时间的相对低位；

c.行情波动阶段，市场共识混乱，近月期权隐含波动率通常会因为情绪波动比远月更高，此时基本呈逐月走低格局，此时波动率往往在一段时间的相对高位；

d.各月份期权隐波之间的差异即使出现偏离也会在某个范围之内，这意味着跨月隐波差相对比较稳定的均值回复特征。