蝶式策略

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Long两个平值Call，Short 一个实值Call，Short一个虚值Call，这个是做多。他的特点：大概率挣钱的，只要标的波动就挣钱，他的 Vega略微正，Theta略微负，它的好处是几乎把Vega、Theta全都对冲掉，隐含波动率上涨下跌对是没关系的，但只要标的波动肯定挣钱，但是挣小钱；只要标的不波动可能亏，亏大钱的概率极低，只在一个点亏钱，大概率挣小钱。

除了做多，也有做空，就是Short两个平值 Call,Long 一个实值Call，Long一个虚值 Call。

它跟普通宽跨的不同在于，宽跨是高度受制于Vega，波动率一下降，宽跨是亏得非常厉害的。蝶式的好处是Vega几乎对冲掉了，波动率下降亏一点点钱，几乎不亏钱。宽跨是小概率挣大钱，蝶式大概率挣小钱，一波动就挣钱，但是每次挣的也不多，赔钱的概率很小。

但注意流动性管理，要注意资金成本，交易磨损，如果不会做的话，交易磨损和冲击成本可能很大，点差小就赚钱，点差大就赔钱，做财报、事件交易时候经常用到，但是这个高度依赖流动性，流动性差的不行，要选流动性好的，所以要花很多时间选一些流动性比较好的公司。

铁蝶策略：卖波动率的时候，一般要做个保护，这卖平值，卖2块3的Call和Put，他横在这我就挣钱，如果下跌就无限风险，我可以保护一下，我会在远处买回来一个Put，在2块5再买回来一个Call，就是在虚一档的时候再买回一个，这变成一个卖波动率，但是它的好处是，最大损失兜底了。正常你卖宽跨的时候大涨大跌你都亏钱，而且亏钱是不见底的，出现单边行情很可怕，这时候你可以用一个，卖出宽跨，再买一个更宽的宽跨，买更宽的宽跨给自己买个保险，我认为他会在这个范围内大概率波动，但是万一要波动出去的话我会受不了，我就买个很虚的很便宜的保险，这就是保险公司再保险的概念，卖出保单，同时极端情况我再买个保单回来。其实这两个也是牛市价差和熊市价差的组合。买虚值的期权就是买保险。

本文（本公众号）所有内容仅限于投资者教育，所有内容不构成任何交易指引性建议，投资者需独立承担自己投资决策的结果。

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