如何做50ETF期权的对冲策略

今日三大股指早盘高开高走，午后震荡走低，盘中三大股指一度全部翻绿，两市成交额维持地量，板块持续性不强。

截止收盘，沪指微涨0.08%，报2917.76；上证50指数涨0.31%，报2887.83；50ETF涨0.34%，报2.922元，全日成交金额为15.02亿元，较前一交易日增加2.58亿元。

从涨跌幅来看，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约中，50ETF购8月3400涨幅最大，为15.25%，报收0.0068元；50ETF购7月3400跌幅最大，为27.27%，报收0.0008元。

从成交额来看，50ETF期权合约中，50ETF购7月2900成交额最高，为1.75亿元，全日上涨8.23%，报收0.0605元；而最低的为50ETF沽7月2550，成交额为1.88万元，全日下跌22.22%，报收0.0007元。

从持仓量来看，50ETF期权合约中，50ETF购7月3000持仓量最大，为34.28万张，期权全日上涨8.47%，报收0.0205元；持仓量最小的为50ETF沽12月3400，共计229张，期权全日下跌0.47%，报收0.4857元。

50ETF期权最大的魅力不仅仅在于其“以小博大”特性，它的双向交易也是和股票最大不同点，可以做多也可以做空。因此，50ETF期权可以用来对冲风险，减少股票投资的风险和损失。

股票投资风险股票投资风险包括两种：一种是系统性风险，比如经济危机、战争等会对所有股票产生影响；另一种是非系统性风险，也就是个股的独特风险，比如财务造假、纠纷诉讼等对个体公司带来重大影响。

从投资角度来看，非系统性风险可以通过分散投资来化解，比如挑选相关性低或者不相关的资产构建投资组合；而系统性风险是不可分散风险，主要通过衍生工具予以对冲。

目前，国内常用的股票系统性风险对冲工具，主要是线性的股指期货和非线性的ETF期权。

风险对冲策略对冲策略就是想“去掉不想承担的风险，保留我们想要的风险”。想要的风险是指自身有把握能赢的某一方面，比如对趋势的判断（股价或利率走势、波动率的变化）。

期权交易一共有四种基础的单腿策略，分别是：
看大涨→→买入认购期权
看大跌→→买入认沽期权
看不涨（盘整或缓跌）→→卖出认购期权
看不跌（盘整或缓涨）→→卖出认沽期权

当我们卖出认购时却遭遇行情慢涨，可以以下两种对冲方式：

卖出认沽期权
卖出认沽对冲分为卖出虚（平、实）值认沽，当标的缓慢上涨时，各类认沽都下跌，从下跌的绝对金额来看，应该是实值的跌的金额大，虚值的跌的金额少，可以简单计算下持有卖出10张平值认购，需要卖出多少张虚值或者实值认沽期权可以对冲掉其损失。这样就可以不怕波动率的突然升降，对冲效果比较明显，便于计算。

优点：不怕波动率的突然升降，对冲效果比较明显，便于计算。

缺点：占用资金较大，如果是小账户的买方，可能没有那么多资金来做对冲。当标的涨幅较大时，卖出的虚值认沽期权跌到一定程度不再下跌，不能很好的对冲卖认购的亏损。

买入认购期权
使用买入认购来对冲，同样可以分为买入虚（平、实）认购，分为完全对冲和不完全对冲，类似于构建牛市价差。当标的涨幅较大时，可能卖出的认购继续上涨，但用来对冲的认购涨幅也不小，到时候不亏反赚。

优点：可以有效对冲，甚至不亏反赚，占用资金小。

缺点：如使用虚值期权对冲，遭遇波动率回落，则买入期权涨幅不明显，或可能再跌，对冲效果不好。

对冲策略是期权投资中比较稳妥的投资策略，是最有效的风险控制。投资者应当学会合理的运用对冲策略进行投资，相信投资收益会更上一层楼。

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本文不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。

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