【媒体广角】从国际市场看股指期权的功能和作用

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徽商期货长沙营业部   2019-7-13 02:32   2269   0
长期以来,国际上的监管机构就期权的经济功能开展了形式多样的论证。到了1984年,由美国财政部、美联储、美国证券交易委员会、美国商品期货交易委员会组织形成了《期货和期权交易对经济的影响研究》的报告,确认了期权市场转移风险、增强流动性的市场功能。1997年Black-Scholes期权定价模型被授予诺贝尔经济学奖,市场对于期权功能及作用的认知进一步得到统一。

从国际市场的发展看,股指期权主要具有以下功能:
首先,股指期权除了具备“保险”的功能之外,还能为投资者提供获得收益的可能。举例来说,对于看涨股指期权的买方而言,在其支付权利金后,获得了在到期日(欧式看涨期权)或到期日前(美式看涨期权)按照约定价格从卖方获得标的资产的权利(而非义务)。因此,当标的价格高于执行价格,看涨期权买方的收益与持有标的多头类似;对于看跌股指期权的买方而言,在其支付权利金后,获得了在到期日(欧式看跌期权)或到期日前(美式看跌期权)按照约定价格将标的资产卖给对手方的权利(而非义务),因此当标的价格低于执行价格,看跌期权买方的收益与持有标的空头类似。
       其次,股指期权是更为精细且灵活的风险管理工具。从期权的定义可知,期权合约包含买卖方向、执行价格、到期日等关键因素,这就使得期权的“排列组合”更具多样性,合约所体现的信息更加充分而精确,其对于损益的揭示也相对全面。例如,投资者根据自己的研究分析以及风险偏好,对同一到期日的股指期货价格有不同走势判断,就可以选择不同执行价格和买卖方向的合约进行趋势交易。亦或者,投资者对于标的指数的交易区间判断有倾向性,也可以选择同一到期日、不同执行价格和不同买卖方向的合约进行对冲交易。期权的精细设计以及灵活组合,也使其成为各大金融机构保本以及个性化产品设计的重要组成部分。
再次,股指期权可以度量并管理市场波动。波动率是市场风险偏好最直观的反应,对市场预期风险水平以及情绪压力的监控,可以为宏观决策提供前瞻性指标。而Black-Scholes期权定价模型的诞生,为衡量波动率提供了可能。投资者可以依据当前期权价格推导出市场隐含波动率,在管理自身投资组合方向性风险的同时,兼顾波动率风险。例如,通过对期权的运用,投资者可以将投资组合波动率调整至预判范围,有效降低相同收益率预期下的风险水平。


转自:证券时报
作者:王舟懿
    作者单位:上海中期期货研究所  

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