实战篇 || 都说期权能套保，但其中的细节又有多少？

   今天的盘面，各大指数再次齐刷刷地呈上了2%以上的跌幅。美国非农数据超预期强劲也好，康得新事件打击了人气也罢，每一天的大跌总是找的出原因的，每一次的大跌也总会price in在价与量的信息上的。一天过后，即便准确地找到今日大跌的原因，实际上也已经失去了最即时的意义，相比于为什么导致大跌？或许您盘中有没有想过要去套保，在大跌途中有什么信号能触发我们去进行套保，上周已经套保的交易者怎样能把套保调整地更好，这些问题或许对于实操者而言，会更有一些意义。

   从价量的信息看，至少在上周五收盘，50指数站在10日线上方，所有均线都没有拐头向下，显然是难言趋势走坏的。然而，今天的盘中，有一个信号却至少可以提示交易者可以考虑进行套保了，大道至简，它就是30min级别的均线。

图：上证50指数30分钟K线图

   从技术面的角度说，如果标的站在某根均线XX上方，那么这根均线X就可以视为一根支撑线。无非当XX的周期很短时，这根支撑线没有那么强，当XX的周期比较长时，这根支撑线就会显得很重要。不仅如此，当标的位于一根重要均线上方长达半个月甚至一个月之久，而某天盘中突破下穿这根均线，那么对我来说，可以上套保头寸的时机就算是到来了！

   今天的30min MA120就是这么一根均线。从上个月6月10日上午10：00开始，50指数开始上穿30min的MA120，从此以后，50指数是一个平台接着一个平台上涨，尽管这其中有着很多突发事件的催化，比如中美两国元首的通话，大阪G20峰会结果超预期，中国平安开启回购模式等等，但盘面上的结果却是始终没有下穿过30min的MA120。因此，可以这么说，从6月10日上午10：00开始到今天上午的10：00，这81个小时里，50指数始终没有下穿过30min的MA120，这根均线作为强支撑在今天上午被下穿突破了。

   如果您还记得今年过年前我在公众号里发布的最后一篇文章《每当由牛转熊的那一天，双买策略是否会在我们脑中浮现？》，您或许会理解我上方所表述的含义。一句话，即便上周一高开高走后，我们没有对下行风险有任何防守的话，今天的10:00将是触发套保防守的一个很好的信号与时机。

   上午10:00以后发生了什么呢？从下方的分时走势图里我们都已经知道了结果。

图：上证50指数今日分时走势图

   10点以后，指数一共明显地跳水了三波，虽然午后有所回升，但最终没有收出一根明显的下影线。再从今天的日线级别技术指标看，50指数的日线收于10日线下方，勉强收于20日线上方，MACD趋于死叉，如果后面几日指数没有明显反弹拉升，那么MACD在日线级别将最终在震荡中变为真正的死叉。

   如果50指数的MACD日线级别变为死叉后，指数价格会怎么走呢？经过之前的统计，我们可以知道，从2015年2月9日，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权上市以来，MACD日线级别死叉后在9天内的反弹空间最大值为7.66%，90%分位数为5.86%，也就是说两周内再要创出新高，应该是很不容易的！

   在这些量化统计和分析下，我们再一次印证了今天盘中10点左右，时值标的价格下穿30min MA120均线之际，加上期权套保的头寸是非常有必要的操作！至少在这样的操作下，我们晚上不用那么care美股的表现了，不用那么care什么超预期的消息影响了。

好！！！那么既然套保对冲是一个合理的决定，那么怎样去套保呢？

   那我们来看，目前在场内二级市场交易工具中，可供套保的工具其实并不是很多，如果是针对大盘权重股，那么套保工具主要就是IH股指期货，与上证50ETF期权。因此，这两个工具可以成为我们在今天上午10点考虑使用的工具。

   接下来的问题来了，用期货还是用期权。在这里，我想就用非常简单的语言来描述一下两者在套保上的区别，实际上，用期货套保与用期权套保，一共可以衍生出三种套保操作：

做空股指期货（期货套保）
仅仅买入认沽期权（保险策略）
买入认沽期权+卖出虚值认购期权（领口策略）

对于期货套保，它的优势在于下行风险防守的充分彻底，但劣势就是上端收益相对削平，除非所持有的股票相对50指数有更强的表现，否则一旦用期货套保了，几乎很难再赚太多钱了；对于买认沽的套保，它的优势在于大大地保留指数的上行收益，但它的劣势在于保险费可以比较贵，如果后市步入震荡格局，保险费成本也不容小觑；最后一个，用领口策略套保，它是一种更为折中的套保，既起到了防范下行风险的作用，也保留了一定的指数上行收益，操作时可以灵活地调整买认沽与卖认购的行权价格间距，我们就能轻松地保留出我们希望留出的上行收益空间。

以今天的盘中情况为例，在今天的套保中，我更倾向于买入2900认沽期权，卖出3100认购期权的领口。为什么呢？很简单，因为在这样的套保下，到期时我能基本防住2900以下的那些下行风险，但能保留到50ETF涨到3100的收益。这样的选择基于这样的逻辑，50在两周半后很难创新高，所以3100的认购权利金大概率能落到口袋里，抵消买入2900认沽的成本，而2900下方的风险才是我真正在乎的无限风险。在实际操盘过程里，看上去一个很简单的期权领口套保，还有很多的优化空间，比如所买入的2900认沽，可以一部分买7月，一部分买8月；又比如随着后市的发展，我可以再根据需要灵活地放大或是缩小领口，把3100的认购期权进行上下移仓，这样做的目标只有一个，那就是尽可能在减小保险成本的情况下，确保套保的效果还不错。

这是实盘里的体验，也是今天盘面中可以苦中寻乐的地方！

最近五期的文章回顾：
1、复盘篇 || 高开下的“七翻身”，浅谈当前点位的进攻与防守
2、27年后的首只千元股！还记得三年前的那篇“茅台遇上期权”吗？
3、Journal || 力的期权杂志（2019年6月行权周期的雨过天晴）
4、点评篇 || 放量大涨下，期权操作的正确“姿势”是什么？
5、第200期 || 超级周四的前夕，双买VS反日历，究竟哪个显得更靠谱？

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