善用期权策略规避经营风险

大豆产业链上，国际粮商从美国、巴西农户手中收购大豆，计算自己的成本和利润，确定向中国油厂的升贴水报价，并和中国油厂签订出口合同。国内油厂接受升贴水报价，且在一定期限内在CBOT购买相应数量的期货，俗称点价。国外大豆进入国内后，油厂将大豆压榨，变成豆粕和豆油。油厂作为产业链核心，在整个经营过程中面临采购管理和库存管理两个主要风险。

先谈采购风险。油厂在国外采购大豆，过程有两步:一是购买基差，二是期货点价。二者构成最终现货价格，主要挑战在期货点价上。在点价之前，油厂担心期货价格大幅上涨会被迫追高点价，而在点价之后，油厂担心CBOT大豆期价大幅回落会造成成本处于劣势。这一现象在2003年出现过。当时，CBOT大豆价格从8月的最低点510美分/蒲式耳一路上涨到2004年4月初的1000美分/蒲式耳，创下近30年的新高。国内油厂在恐慌心理支配下，纷纷加大采购力度。然而，4月之后，国际大豆价格快速回落，跌幅近50%。国内油厂在高位点价，不得已大规模洗船，当年整个油脂行业的损失高达80亿元。

再谈库存风险。油厂对大豆进行压榨，得到豆粕。对于油厂而言，拥有现货市场的单边多头头寸，担心豆粕价格下跌。比如，受中美贸易摩擦影响，油厂大量购入巴西大豆，导致豆粕库存创历史新高，现货价格疲软，华东豆粕基差在6月一度达到-200元/吨。叠加猪价低位，养殖户补栏需求疲弱、豆粕需求低迷，油厂豆粕库存大量累积。

举一个简单的例子：国内某油厂需要采购10万吨大豆，与国际粮商进行点价交易，在CBOT大豆价格1000美分/蒲式耳时进行点价，点价之后担心价格下跌，该企业可以卖出豆粕期货，用期货做套保，或者买入豆粕看跌期权。考虑到国内豆粕价格与美豆具有强相关性，可以买连豆粕替代美豆。从损益效果上可以看出，买入看跌期权不但规避了价格下跌风险，而且获得了价格上涨带来的额外利润。同时，企业也无需担心追保的风险。

综上，压榨企业可以买入套保来规避生产经营风险，在价格朝有利方向运行时，还能捕获额外利润，且不用担心追加保证金的风险。

来源：期权投资